Шанхайская фондовая биржа: стандартные погоны по обратному репо GC004 в течение торгового дня снизились до 0.01%. Эксперты: к апрелю ликвидность значительно увеличилась.

Ежедневный репортёр｜Чжан Шоулинь    Ежедневный редактор｜Чэнь Цзюньцзе

3 апреля, на Шанхайской фондовой бирже универсальный репо с общим обеспечением GC004 закрылся на уровне 0,965%, при этом в течение дня минимальная ставка составила 0,01%. Этот показатель даже ниже ставки по овернайт на срок. В тот же день универсальный репо GC001 на Шанхайской фондовой бирже в течение дня опускался минимум до 0,630%, закрылся на уровне 0,995%, что на 11,56% ниже по сравнению с предыдущим днём. На Шэньчжэньской фондовой бирже ставка R-001 в течение дня снижалась до 0,630%, а в тот же день закрылась на уровне 0,975%, что на 11,36% ниже по сравнению с предыдущим днём.

Фактически, при сделке по цене с годовой доходностью 0,01%, после вычета комиссий за сделку, получается даже убыток. Но даже такой «убыточный» бизнес всё равно кто-то продолжает делать.

«Раньше я уже замечал, что бывает такая ситуация: возможно, клиенты, которые работают с этим бизнесом, вообще не понимают, что такое комиссия за обслуживание». Об этом рассказал репортёру «Ежедневных экономических новостей» один из опытных инвесторов в облигации из частного сектора.

Овернайт-срок по универсальному репо с общим обеспечением: цена закрытия упала ниже 1%

GC004 — это 4-дневное универсальное репо с общим обеспечением на Шанхайской бирже. При годовой доходности 0,01% и в качестве примера — заимствование средств 3 апреля — поскольку на этот период приходятся три дня законных праздников, после выдачи фактическое количество дней начисления составит 6 дней, поэтому фактическая ставка инвестиционной доходности по этой сделке равна 0,01%×6/365=0,00016%. При этом комиссия за сделку GC004 у одного из брокеров составляет 0,004%, исходя из чего при цене 0,01% инвестиционный результат получается не «в плюс», а «в минус».

При столь низкой годовой доходности обычно от сделок просто отказываются. Однако на практике как раз появляется такой случай: сделка, при которой на самом деле получается убыток.

По данным торговой «картинки» GC004 3 апреля, около закрытия, начиная с 15:27, по цене 0,01% было заключено много сделок. Лишь примерно до 15:29 цена начала расти, и в итоге закрылась на уровне 0,965%.

На самом деле, начиная с апреля, в течение нескольких дней цены на рынке денежного рынка имеют тенденцию к снижению: цена овернайт-денег уже опустилась ниже 1%.

3 апреля GC001 закрылся на уровне 0,995%, в предыдущий день — 1,125%. 3 апреля R-001 закрылся на уровне 0,975%, в предыдущий день — 1,1%.

Снижение цен на средства показывает, что на рынке денег наблюдается относительное изобилие. Команда Мэнмин Минмин, главного экономиста CITIC Securities, сообщила репортёру: «Вступив в апрель, ситуация с ликвидностью оказалась довольно благоприятной; с одной стороны, завершилось межмесячное движение средств и вместе с этим завершились банковские квартальные оценки по обязательствам, поэтому обязательства относительно обеспечены; с другой стороны, апрель обычно является „маленьким месяцем“ для кредитования, а план выпуска специальных казначейских облигаций на весь год ещё не опубликован — сохраняется сценарий дефицита активов на рынке облигаций».

Операции на открытом рынке достигли самого малого объёма за период ведения записей

Репортёр обратил внимание, что начиная с апреля, по мере снижения потребности банков в средствах в начале месяца, ликвидность на рынке денег стала ещё более избыточной, а объём операций обратного репо на открытом рынке ежедневно держался ниже 1B юаней.

Ван Цин, главный макроаналитик Oriental Capital Gain, отметил: 1 апреля на открытом рынке было проведено обратное репо на 500M юаней со сроком 7 дней — это самый маленький объём зафиксированный с момента перехода в 2015 году обратного репо к регулярным операциям. В тот день соответствующий объём обратного репо к погашению составил 78.5B юаней, исходя из чего расчётная величина дневного чистого оттока денежных средств — 78B юаней.

Ван Цин считает, что 1 апреля Народный банк Китая осуществил обратное репо на 7 дней минимального объёма за более чем 10 лет; прямой причиной стало то, что в последнее время ликвидность на рынке постоянно находилась в режиме «стабильно, но с тенденцией к послаблению», а также то, что в начале месяца ликвидность перемещалась в сторону избытка. Кроме того, это сигнализировало о том, что будет направлено управление ликвидностью рынка для её стабильности и предотвращения чрезмерного отклонения ключевых ставок денежного рынка вниз от уровня ставок политики, помогая стабилизировать рыночные ожидания.

В целом Ван Цин указал, что в последнее время ликвидность на денежном рынке продолжает находиться в режиме «стабильно, но с тенденцией к послаблению» главным образом из-за того, что Народный банк Китая в январе—феврале осуществлял крупномасштабное чистое размещение 1,9 трлн юаней среднесрочной ликвидности, применяя MLF и обратное репо с выкупом, а также из-за того, что в марте объём чистого финансирования за счёт государственных облигаций был относительно низким. Ближе к концу месяца и к квартальным датам Народный банк Китая увеличивал ввод краткосрочных средств через репо под залог, что также эффективно сглаживало колебания ликвидности. Ван Цин полагает: на фоне того, что развитие ситуации на Ближнем Востоке вызвало резкое повышение внешней неопределённости, на данном этапе главной целью денежно-кредитной политики внутри страны будет сохранение достаточности ликвидности и стабильности рыночных ожиданий. Это может быть одним из фонов того, что в конце месяца и на стыке кварталов ситуация с деньгами не становится «строже», а, наоборот, «ослабевает».

Ван Цин напомнил, что стоит обратить внимание на следующее: в условиях «стабильно, но с тенденцией к послаблению» ликвидности в марте Народный банк Китая осуществил чистое изъятие 19k юаней по среднесрочной ликвидности — цель состояла в том, чтобы направлять ключевые ставки денежного рынка колебаться вокруг ставок политики в разумном диапазоне. Поэтому не исключено, что в апреле и дальше будут продолжаться операции обратного репо с выкупом, но с чистым изъятием; в результате может нормализоваться или даже немного вырасти средняя доходность по ключевым ставкам денежного рынка, таким как DR007 и доходность к погашению по однолетним депозитным сертификатам коммерческих банков (кредитный рейтинг AAA).

Ван Цин сказал: с конца февраля развитие ситуации на Ближнем Востоке подтолкнуло международные цены на нефть к резкому росту, а в марте в стране в целом наблюдалась сильная восходящая тенденция общего уровня цен; при этом это также способно вносить определённое возмущение в динамику роста экономического роста. В краткосрочной перспективе, в условиях резкого роста внешней неопределённости, денежно-кредитная политика внутри страны, сохраняя достаточность ликвидности для рынка, будет периодически смещаться в сторону стабилизации цен; поэтому момент снижения ставок и норм резервирования может быть перенесён. В дальнейшем, если внешние шоки усилят возмущение темпов роста внутренней экономики, денежно-кредитная политика будет соответствующим образом увеличивать объём умеренного смягчения.

Источник изображения на обложке: база медиа-материалов «Ежедневных экономических новостей»