Обострение конфликта утихло — Федеральная резервная система возвращается в центр внимания, возобновляется нарратив о золоте

热点栏目

            Выбранные акции
Центр данных
Центр котировок
Потоки капитала
Симуляционная торговля
        

        Клиентское приложение

Источник: Хутуньская финансовая служба

在 фоне возможного ослабления геополитического конфликта на Ближнем Востоке, ажиотажа вокруг инвестиций в ИИ и переплетения экономической неопределенности, политические шаги Федеральной резервной системы снова стали ключевым ориентиром для глобальных инвесторов.

Ее логика принятия решений по ставкам, косвенное влияние на индустрию ИИ и тем самым сформированный подход к распределению активов вместе составляют основную торговую рамку текущего рынка.

Кредитно-денежная политика ФРС: наблюдение с отсрочкой смягчения — это не поворот к ужесточению

На фоне резкого скачка цен на энергию, вызванного ситуацией в Ормузском проливе, ФРС четко передала сигнал политики: «в основном наблюдать, а снижение ставки отложить».

Председатель ФРС Джером Пауэлл в понедельник подчеркнул, что текущая политика «находится в подходящем состоянии», инфляционные ожидания «по-прежнему надежно закреплены», а в случае шоков со стороны предложения, подобных взлету цен на нефть, центральный банк обычно относится к этому с установкой на снижение значимости — ведь денежно-кредитный механизм передачи влияния имеет лаг; когда эффект от ужесточения проявляется, энергетический шок часто уже утихает, а в противном случае он может привести к ненужному сдерживанию экономики.

Президент Федерального резервного банка Нью-Йорка Джон Уильямс также добавил, что политика уже «полностью подготовлена» и может противостоять краткосрочному инфляционному давлению и рискам сдерживания экономики, связанным с ростом цен на энергию.

Эта позиция означает, что у ФРС сохраняется склонность к смягчению, и она не развернулась — просто из-за геополитических рисков происходит отсрочка. Рыночные ожидания сместились: с ранее заложенной возможности повышения ставки в декабре на ценообразование снижения ставки примерно на 3 б.п. на последнем заседании в 2026 году;

Хотя момент снижения ставки был существенно отодвинут, по состоянию на конец года сохраняется шанс на пространство для снижения ставки в размере 50 б.п.

Ключевая причина в том, что текущая макроэкономическая обстановка заметно отличается от 2022 года: темпы роста замедляются, рынок труда ослабевает, ключевая процентная ставка уже близка к нейтральному уровню, а высокая инфляция обусловлена в большей степени шоками со стороны предложения, а не перегревом спроса; одно лишь повышение цен на энергию может, наоборот, подавить потребление, и в итоге это подтолкнет ФРС к продолжению запусков смягчения.

Но следует отметить, что ФРС при регулировании ставок сталкивается с вызовом, связанным с тем, что традиционные сигналы теряют свою эффективность. Бывший чиновник ФРС Питер Р. Фишер указал, что эффективность кривой Филлипса существенно снизилась, и ценность уровня безработицы как ориентира уже не та, а неравенство по доходам и богатству делает влияние процентных инструментов на управление инфляцией заметно менее действенным — 60% потребления приходится на первые 20% групп с высокими доходами, которые не ограничены стоимостью кредитов; поэтому сдерживающий эффект повышения ставок на общий спрос крайне ограничен, равно как и степень контроля над инфляцией.

Кроме того, функция рыночных сигналов долгосрочных процентных ставок также была искажена политикой количественного смягчения (ранее расширение баланса и покупка облигаций ФРС приводили к тому, что доходности долгосрочных гособлигаций оказывались ниже фактической ситуации); в будущем ФРС придется постепенно выходить из воздействия на долгосрочные ставки, не допуская дестабилизации рынка, — это еще больше ограничивает гибкость корректировок политики (то есть даже при сокращении баланса ФРС не осмелится делать это слишком быстро, опасаясь, что при уменьшении числа покупателей рынок облигаций повысит уровень долгосрочных ставок и спровоцирует крах на рынке акций).

Отношение ФРС к ИИ: ограниченное влияние на макро, предупреждение о рисках дисбаланса на рынке

ФРС не вводила напрямую специальные политики в отношении индустрии ИИ, однако исходя из логики ее денежно-кредитной политики и рыночных наблюдений, ИИ на данный момент не является ключевым фактором при принятии решений по ставкам, а риски дисбаланса самой индустрии уже попали в поле зрения регуляторов и тех, кто формирует политику.

В отчете банка США прямо указано, что влияние ИИ на макроэкономику носит постепенный характер: в краткосрочной перспективе он способен добавить США примерно 0.4 процентного пункта к росту ВВП, но по сравнению с такими факторами, как рынок труда, фискальная политика и цены на энергию, его воздействие на денежно-кредитную политику по-прежнему относительно ограничено.

Инфляционный эффект ИИ в настоящее время также довольно слабый: он в основном проявляется ростом спроса на энергию, вызванным строительством дата-центров, а также эффектом богатства, возникающим из-за роста фондового рынка; при этом эти давления пока не достигли уровня, который вынудил бы ФРС пересмотреть позицию по политике.

Однако представители ФРС и рыночные эксперты предупреждают о дисбалансе инвестиций в индустрию ИИ.

Бывший председатель SEC Гэри Гэнслер подчеркнул, что в 2025 году капитальные расходы на инфраструктуру ИИ достигли 400B долларов, и ожидается, что в 2026 году они поднимутся до диапазона 5000–600B долларов, тогда как в тот же период прямые поступления генерирующего ИИ составляют лишь около 500 миллиардов долларов; такой дисбаланс спроса и предложения «масштабные вложения — слабая отдача» неизбежно будет скорректирован рыночными механизмами, а нисходящие риски существенно выше потенциального роста: исторический опыт показывает, что после ухода ажиотажа обычно наступают консолидация отрасли и переосмысление оценок (restructuring).

Фишер также добавил, что расширение крупных фиксированных затрат у компаний ИИ легко может привести к нарушениям в цепочках поставок и проблемам контроля качества, и инвесторам необходимо осторожно оценивать сроки окупаемости капитала.

Более того, особенно стоит обратить внимание на то, что неопределенность политики приводит к чрезмерной концентрации капитала в ИИ и в поддерживаемых государством сферах, таких как отечественное производство; это может ограничить рост совокупной производительности в ближайшие 3–5 лет, а такой структурный дисбаланс также будет косвенно влиять на макроосновы экономического роста и инфляции, на которые опирается политика ФРС.

Золото как инструмент хеджирования вновь подчеркивает ценность размещения

Логика ценообразования на золото уже сместилась: от доминирования краткосрочного бегства в защитные активы — к противостоянию ожиданиям долгосрочного снижения ставок ФРС.

По мере появления сигналов ослабления геополитических конфликтов снижение цен на нефть может облегчить инфляционное давление и создать пространство для снижения ставок ФРС, а золото крайне чувствительно к реальным процентным ставкам: снижение ожиданий по ставкам существенно снимет нагрузку на его оценку.

Кроме того, тенденция к ослаблению доллара в средне- и долгосрочной перспективе и процесс дедолларизации дополнительно формируют базовую поддержку для золота.

В 15:37 по пекинскому времени спотовое золото торгуется на уровне 4744 долларов США за унцию.

 Открытие фьючерсного счета на платформе Sina в сотрудничестве, безопасно и быстро — есть гарантия

Огромный поток информации и точная интерпретация — все в приложении Sina Finance

Ответственный: Чжу Хэнань