Почему я сейчас не стал бы покупать акции Roku

Акции стримингового специалиста Roku (ROKU +2.95%) переживают сложный период. По состоянию на момент подготовки материала они примерно на 10% ниже с начала года и более чем на 70% — за последние пять лет; при этом акции могут выглядеть как заманчивая ставка на разворот для охотников за выгодными ценами.

Это особенно верно после недавнего отчета компании за четвертый квартал: в нем наблюдалось ускорение выручки платформы и долгожданный год-к-году поворот к прибыльности. Бизнес, безусловно, набирает заметный импульс.

Но я не покупаю акции здесь и сейчас.

Проблема не в недавнем исполнении компанией своих планов. Проблема в том, какую цену просят заплатить инвесторы за бизнес, который ведет многоплановую войну против одних из самых глубоких карманов в техсекторе.

Источник изображения: The Motley Fool.

Импульс в платформе

В обновлении последних финансовых результатов Roku есть что понравиться. За четвертый квартал 2025 года общая выручка выросла на 16% год-к-году до $1.39 млрд.

И результаты обеспечил сегмент платформы с высокой маржинальностью, который включает цифровую рекламу и дистрибуцию стриминга. Выручка платформы увеличилась на 18% год-к-году до $1.22 млрд.

Еще более обнадеживает то, что этот рост на верхней линии наконец заметно конвертируется в показатели нижней линии. Roku сообщила о чистой прибыли за четвертый квартал в размере $80.5 млн — это значительное улучшение по сравнению с чистыми убытками, которые компания фиксировала годом ранее.

А за полный год компания сгенерировала $484 млн свободного денежного потока, что более чем на 100% больше год-к-году. Компания даже одобрила программу обратного выкупа акций.

Многоплановая война

Но под всеми этими впечатляющими заголовками Roku сталкивается со структурными проблемами, из-за которых ее история долгосрочного роста оказывается крайне уязвимой.

Главная проблема в том, что Roku распыляется невероятно сильно. Компания одновременно пытается построить доминирующую операционную систему для ТВ, запустить огромную цифровую рекламную платформу и лицензировать и производить контент для собственного стримингового сервиса The Roku Channel.

Это амбициозное, но рискованное поручение. Если все сделать хорошо, это может хорошо окупиться для Roku. Но то, что делает ситуацию более сложной, — это то, с кем Roku конкурирует на этих направлениях.

Конкуренты Roku — это компании с капитализациями в триллионы долларов и квартальным операционным денежным потоком на десятки миллиардов долларов. Разумеется, речь идет об Amazon, Alphabet и Apple. Если это вас настораживает, то это правильно.

Эти технологические гиганты могут позволить себе браться за столько проектов, сколько им угодно, с бюджетами, которые намного превосходят бюджеты Roku. Кроме того, эти компании могут комплектовать свои предложения для стримингового ТВ другими сервисами, которые они предоставляют.

Тем временем Roku ощущает давление. Валовая маржа по устройствам за четвертый квартал была отрицательной — 23.3%, что показывает, что компании приходится продавать свои устройства с убытком, чтобы получить значимую долю рынка.

Оценка, которая просто не имеет смысла

Когда компания сражается с серьезными конкурентами сразу на нескольких фронтах, инвесторам следует требовать оценку, которая оставляет достаточно пространства для ошибок.

К сожалению, цена акций Roku предлагает ровно обратное. На момент подготовки материала Roku торгуется с коэффициентом цена/прибыль примерно 165.

Expand

NASDAQ: ROKU

Roku

Изменение сегодня

(2.95%) $2.80

Текущая цена

$97.70

Основные показатели

Рыночная капитализация

$14B

Диапазон за день

$90.30 - $98.86

Диапазон за 52 недели

$52.43 - $116.66

Объем

125K

Сред. объем

3.5M

Валовая маржа

43.79%

Такой мультипликатор подразумевает годы исключительно высоких темпов роста с двузначной маржинальностью. Другими словами, эта оценка предполагает, что Roku будет бесшовно наращивать долю рынка в рекламе и увеличивать количество часов стриминга, не столкнувшись с какими-либо серьезными провалами со стороны Amazon, Alphabet, Apple или из-за изменения партнерств с ритейлерами в сегменте смарт-ТВ.

Если рост платформы Roku замедлится даже чуть-чуть, или если стоимость привлечения и удержания зрителей для The Roku Channel вырастет и начнет существенно давить на маржи, акции могут получить удар.

Да, сейчас бизнес демонстрирует хорошее исполнение. Но есть две основные проблемы. Во-первых, он, возможно, исполняет недостаточно хорошо, чтобы оправдать свою оценку. И, во-вторых, учитывая жесткую конкуренцию компании, неясно, как долго этот импульс сможет сохраняться.

При текущей оценке цена акций Roku уже «встроила» в себя весь текущий импульс компании (и даже больше), при этом, по сути, игнорируя огромные риски исполнения, связанные с тем, чтобы бросать вызов технологическим гигантам сразу в сферах аппаратного обеспечения, программного обеспечения и контента.

Пока что конфигурация риск—доходность просто недостаточно привлекательна для того, чтобы я рассматривал покупку этих акций.