Почему компании A-фармацевтика, чья основная деятельность была резко сокращена, удалось удвоить свою цену акций за год?

不 удовлетворяясь ролью «продавца воды» для медицинских приборов, Ji’an Medical хочет стать «ловцом волн» технологического бума. Благодаря точному выбору позиций в AI, полупроводниках и робототехнике компания, по сути, превратилась в «охотника за точками входа» на вторичном рынке. Вот только когда инвестиционная прибыль в бумаге значительно превышает основной медицинский бизнес, кого именно рынок превозносит — Ji’an Medical или его капиталистическую карту?

1 апреля Ji’an Medical достигла лимита дневного роста, цена закрытия составила 80,94 юаня за акцию. Таким образом, всего за 4 торговых дня компания оформила 3 лимита дневного роста.

На фоне сильных показателей котировок особенно контрастно выглядит тот факт, что у компании базовые показатели по основному бизнесу практически не радуют: выручка медицинского сегмента почти сократилась вдвое, а объемы продаж ключевых продуктов упали по «обрывному» графику.

Однако, с другой стороны, Ji’an Medical все чаще размещает тяжелые технологические проекты вроде Kimi и Muxi, последовательно попадая в тренды AI и полупроводников. В результате компания словно резко изменила амплуа и превратилась в «мастера кросс-секторальных инвестиций», который активно обсуждают на рынке капитала.

С одной стороны — давление на основной бизнес, с другой — инвестиционный блеск. На фоне таких контрастов на поверхность выходит ключевой вопрос: кто именно «поднимает подножку» для ралли акций Ji’an Medical?

Выше 100%

1 апреля Ji’an Medical с лимитом дневного роста в 10% возглавила сектор медицинских приборов, цена закрытия — 80,94 юаня, за 4 торговых дня зафиксировано 3 лимита дневного роста. Если проследить динамику целиком, то с 2026 года совокупный рост компании уже достиг 102,62%, и она входит в число самых заметных «звезд» рынка.

Как компания, глубоко работающая в сфере медицинских приборов, Ji’an Medical в основном ориентируется на продукцию для in vitro диагностики, включая тонометры, глюкометры и мониторинг температуры тела. В период пандемии компания за счет домашних тестов-экспрессов на COVID-19 (OTC-наборы для домашнего тестирования) получила крупные заказы; в 2022 году выручка компании взлетела в 9,98 раза, что стало ее периодом максимальной яркости.

Однако по мере того, как пандемия пошла на спад, компания начала постепенно корректировать структуру продуктов. Между тем в последние годы электронные лидеры, такие как Huawei и Xiaomi, а также конкуренты в медприборной сфере, включая Mindray и Yuwell Medical, активно вошли в отрасль, усилив конкурентную среду и оказав давление на базовые показатели компании. Под влиянием этого в последние годы масштаб выручки компании продолжает снижаться: в первые три квартала 2025 года падение выручки год к году составило 48,89%, что резко контрастирует с периодом яркого роста во время пандемии.

На этом фоне Ji’an Medical активно ищет новый прорыв, входит в сферу диагностики и ухода при диабете и обеспечивает стремительный рост бизнеса: в первой половине 2024 и 2025 годов интернет-медицинский бизнес компании увеличил выручку год к году на 104,68% и 58,43% соответственно. Хотя текущие масштабы бизнеса пока недостаточны, чтобы компенсировать падение традиционного сегмента тестирования, это все равно заставило рынок увидеть надежду на «вторую кривую» компании.

Помимо наращивания нового бизнеса, инвестиционная деятельность также стала одной из ключевых ярких сторон Ji’an Medical в последние годы. В последние годы компания неоднократно входила в профессиональные венчурные институты в качестве LP: в частности, она последовательно инвестировала и выкупала доли в нескольких фондах, включая JiFeng Capital, Yuan Sheng Venture и Li Si Venture, а в 2023 году дополнительно создала собственные платформы вроде JiuShang Venture и JiuTang Venture. Подход к инвестициям постепенно сместился от пассивного участия к активной расстановке ставок.

На первичном рынке Ji’an Medical точно сделала ставку на несколько проектов с сильным трендом. В 2023 году компания через дочернюю структуру Ji’an Hong Kong инвестировала в Dark Matter около 10 млн долларов. На следующий год, в марте, компания снова усилила позицию: через участие в инвестициях в Tianjin JiuShang Yi Management Consulting Partnership (Limited Partnership) еще раз направила в Dark Matter 20 млн долларов.

В начале 2025 года Ji’an Medical также завершила инвестицию в 1 млрд юаней (RMB) в Muxi Technology через материнский фонд для инновационных предприятий в сфере науки и технологий, а через JiuShang Yi сделала вклад в фонд Li Si, косвенно владея примерно 120 млн акций Muxi. По мере того как Muxi Technology в том же году вышла на STAR Market (Sci-Tech Innovation Board), Ji’an Medical получила свою первую биржевую инвестиционную цель. Если оценивать по цене закрытия на сегодня, стоимость долевого участия компании в Muxi Technology уже достигла 706 млн юаней, а прибыль в бумаге превышает 6 раз.

Кроме того, такие популярные проекты, как Zhiyuan Robotics, Songyan Power и Zivariable Robotics, также были включены в инвестиционную карту компании; таким образом, ее размещение охватывает целиком высокоперспективные траектории роста, включая AI, полупроводники и роботов.

На вторичном рынке в полугодовом отчете за 2025 год Ji’an Investments раскрыла, что ее портфель включает не только акции на внутреннем и зарубежном рынках, включая Xiaomi, XPeng Motors, Li Auto, Tencent Holdings и NVIDIA, но и также разместила средства в стандартных активах вроде казначейских облигаций США и ETF на S&P 500. В официальной записи о деятельности для инвесторов компания указывает, что она заимствует модель распределения активов Фонда Йельского университета США и проводит глобальную аллокацию активов по крупным категориям.

В первые три квартала 2025 года инвестиционный доход и доход от изменения справедливой стоимости компании составили 100M юаней и 12,51 млрд юаней соответственно; по отдельности темпы роста год к году составили 3,5% и 111%. За тот же период выручка компании — 1.2M юаней, что на 48,89% меньше год к году. Компания объясняет, что в отчетном периоде объем государственных заказов на наборы тестов снизился, но справедливая стоимость крупных классов активов, которыми компания владеет (включая акции и ETF), выросла.

Подводные течения

За резким взлетом котировок Ji’an Medical постепенно всплывают фигуры разных типов «горячих денег» и частных «быков».

С марта Ji’an Medical из-за частых колебаний цены публиковала много объявлений о необычных сделках, а в параллельно раскрываемых списках «龙虎榜» (Top/Flop) в том числе регулярно появлялись известные площадки.

11 марта отклонение в росте котировок Ji’an Medical достигло 7%; по данным龙虎榜 после закрытия, две активные торговые площадки Zhang Mengzhu: China Securities (Guotai) Haithong Shanghai Branch и China Securities (Guotai) Haithong Shanghai Pudong New Area Haiyang Xilu营业部 заняли соответственно 2-е и 4-е места в списке дня, суммарный объем покупки — 221 млн юаней.

Соответственно, на стороне продаж: Ping An Securities Anhui Branch, известная быстрыми входами-выходами, и Oriental Fortune Securities Lhasa Donghuan Road Branch (один из участников «Lhasa Tuan») выбрали зафиксировать прибыль на фоне роста цены; обе стороны суммарно продали 78 млн юаней.

В период с 18 по 19 марта Ji’an Medical снова раскрыла龙虎榜 из-за накопленного роста более 20%. Площадка Zhang Mengzhu — China Securities (Guotai) Haithong Shanghai Pudong New Area Haiyang Xilu Branch — снова появилась в списке, а рядом с ним отметилась и CITIC GuoJian Securities Anhui Branch, которая в последнее время часто «догоняла» рост.

27 марта Ji’an Medical, которая в течение месяца уже выросла более чем на 50%, вновь раскрыла龙虎榜. Две активные площадки Zhang Mengzhu снова появились в ожидаемом порядке. Отличие от прежнего: его площадка China Securities (Guotai) Haithong Shanghai Pudong New Area Haiyang Xilu Branch с суммой продаж 46M юаней оказалась в списке продаж, но при этом по сумме покупок 0,55 млрд юаней сохраняла состояние чистых покупок; а два операционных отделения «Lhasa Tuan» с суммарной суммой продаж 1,1 млрд юаней заняли 3-е и 4-е места в подсписке продаж.

В списке покупок в тот день также пришли новые силы: инвестор-«покупатель на ходу» Fen Ge присоединился к «армии покупок» Zhang Mengzhu; его активная площадка East Asia Qianhai Securities Shenzhen Branch с суммой покупки 55M юаней заняла 4-е место в龙虎榜 дня.

В龙虎榜 от 30 марта направление начало меняться. Zhang Mengzhu и Fen Ge начали продавать с прибылью: суммарные продажи в тот день составили 185 млн юаней. Одновременно несколько площадок «горячих денег», включая Ping An Securities Shanghai Jinkang Road и China Securities (Guotai) Haithong Chongqing Zhongshan Sanlu, в тот же день последовали примеру и «подхватили» дальше, сформировав эстафету.

Сюжет с частными инвесторами (牛散) в Ji’an Medical не ограничивается этим. В списке акционеров компании такие частные инвесторы, как Yu Ronghu, Zhou Qun, Yan Yunsheng и Feng Junjiu, владеют акциями уже давно. Так, Zhou Qun после входа в 1 квартале 2020 года с 110M акций, даже несмотря на неоднократные сокращения в период пиковых цен 2022 года, удерживаемая стоимость выросла с 82M юаней того года до 1,22 млрд юаней в октябре 2025 года, а рост составил 190,48%.

А Yu Ronghu, Yan Yunsheng и Feng Junjiu ранее, в период благоприятной динамики цен 2022–2023 годов, кратковременно владели акциями Ji’an Medical. В 2025 году несколько таких частных инвесторов одновременно вновь вошли и нарастили позицию, снова попав в число десяти крупнейших акционеров компании. Если считать по цене закрытия на сегодня, текущая прибыль в бумаге этих частных инвесторов выросла примерно в 1 раз.

Помимо частных инвесторов, институциональные силы также тайно занимают места. Бывшая «№1» в ETF (Hu Jie) из фонда Huabao питает явную симпатию к Ji’an Medical: управляемый ею Huabao CSI Medical ETF. С 2 квартала 2022 года, когда она вошла с 4.65M акций, она наращивала долю ежегодно; сейчас количество ее владений составляет 42M акций, и она уже стала четвертым крупнейшим акционером компании.

Операционный управляющий Лю И

Взлет Ji’an Medical невозможен без рулевого — основателя Лю И.

Лю И родился в 1967 году в Тяньцзине. В 1986 году поступил в Tianjin University, изучал аналитику (анализирующие приборы) и дополнительно — промышленный менеджмент; получил двойную степень бакалавра. В 1990 году после выпуска был распределен в Shanghai Third Analysis Instrument Factory на должность технического специалиста. Через год ушел с работы, переехал на юг в Гуандун, присоединился к Sunshen Company — так он познакомился с индустрией медицинских приборов.

В 1995 году Лю И на встрече однокурсников уловил рыночную возможность электронных тонометров; затем вместе с несколькими однокурсниками из Tianjin University собрал средства и основал Ji’an Medical, начав путь предпринимательства.

На раннем этапе компания долгое время показывала результаты на уровне десятков миллионов юаней. Чтобы сломать инерцию, Лю И решил выйти на зарубежный рынок: начиная с Бразилии, Польши и других развивающихся рынков. С 2003 года его выручка от продаж росла темпами «удвоения» четыре года подряд, и компания успешно вышла на глобальную сцену.

В 2010 году Ji’an Medical вышла на биржу Shenzhen Stock Exchange (ChiNext), став первой上市 компанией в отрасли тонометров в Китае. Однако после выхода на биржу основной бизнес год за годом оставался вялым, а котировки долгое время держались на низком уровне.

Лю И принял решение и быстро перешел к трансформации в сферу мобильного интернета, а также привлек стратегические инвестиции Xiaomi в размере 25 млн долларов США, чтобы совместно развивать бренд iHealth.

Реальный перелом произошел в период пандемии COVID-19. После того как наборы iHealth для тестирования на антигены получили в США экстренное разрешение FDA, последовали крупные заказы со стороны американского правительства, и у Ji’an Medical начался эпический всплеск результатов.

Чистая прибыль за 1 квартал 2022 года составила 4.85M юаней, рост более чем в 300 раз; это превзошло сумму за предыдущие десять лет. Акции также взлетели с 8 юаней в мае 2021 года до 98,42 юаня в апреле 2022 года.

По мере того как рыночная капитализация компании росла, Лю И начал планировать снижение доли и извлечение наличности. В 2022 году через подконтрольную холдинговую платформу Shihezi Sanhe Equity Investment Partnership (Limited Partnership) он планировал сокращение в рамках контролируемой торговой процедуры с использованием конкурентных заявок (集中竞价方式) — не более 9.52M акций, около 2% от общего числа акций.

Судя по фактическому исполнению, эта холдинговая платформа сократила только 9.63M акций. Цена среднего сокращения составила 53,24 юаня за акцию, суммарно было продано на 2.45M юаней.

После «взрыва» богатства Лю И перешел от предпринимателя к капитал-оператору.

После того как Лю И был избран председателем (президентом) Tianjin University в 2016 году, в 2019 году он инициировал создание Beiyang Haitang Fund. Его первоначальный размер — 100 млн юаней, он был связан с инвестициями более чем на 131M юаней и выращивал более 10 проектов в сфере hard-tech Тяньцзина, включая Yunyue Aerospace. Когда первый фонд успешно дал результаты, на эстафету вышел второй фонд.

Согласно открытым данным, масштаб привлеченных средств составляет 540 млн юаней, в нем 45 инвесторов-вкладчиков, включая 14 публичных компаний, что сформировало «кластер» венчурных фондов совокупным объемом более 10 млрд юаней.

Кроме того, в 2020 году Лю И приобрел Hualai Technology, а в последнее время он также запустил процедуру листинга. В 2024 году Hualai Technology официально разместилась на NEEQ (新三板). Всего через неделю компания подала документы на листинг на Beijing Stock Exchange (北交所) и начала стадию консалтинга по листингу. На текущий момент ее IPO все еще находится в процессе проверки.

По мере расширения капитал-раскладки Лю И следующие шаги заслуживают внимания рынка.

责任编辑 |  陈斌

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP