Краткий обзор рынка: Помешает ли война в Иране буму инфраструктуры ИИ?

В фондовом рынке США особо беспокоиться не о чем. В целом акции США снизились всего на 4% с начала иранской войны, и они обгоняют рынки по всему миру, которые обеспечили доходность в 2025 году. Большинство наблюдателей ранее полагали, что война к настоящему моменту пойдет на спад, но чем дольше она продолжается, тем выше вероятное влияние на глобальную экономику и финансовые рынки.

Риск иранской войны для акций полупроводников

Одно из направлений для наблюдения — цепочка поставок для акций полупроводников. На прошлой неделе пришла новость о том, что иранский удар привел к остановке 17% мирового производства сжиженного природного газа в Катаре. Это угрожает индустрии полупроводниковых чипов — ключевой части разворачиваемой инфраструктуры искусственного интеллекта. Как написал Пхеликс Ли, который освещает ключевые полупроводниковые акции в Азии, 10 марта: «Рост цен на энергоносители, если он затянется, может стать риском в краткосрочной перспективе для производителей чипов. Более высокие затраты на энергию для центров обработки данных ИИ могут замедлить развертывание инфраструктуры ИИ, а заводы на Тайване и в Южной Корее столкнутся с растущим давлением из‑за более высоких цен на СПГ».

Влияние выходит за пределы энергоносителей. Другие части цепочки поставок также под угрозой, прежде всего гелий. «Гелий — побочный продукт переработки СПГ, поэтому крупномасштабное повреждение инфраструктуры СПГ может привести к затяжному дефициту даже в том случае, если война закончится, поскольку потребуется дополнительное время, чтобы вернуть операции в рабочий режим», — написал Ли. Затяжной дефицит гелия в конеч итоге может привести к высокому уровню дефектов на пластинах чипов, что будет давить на прибыльность.

Брайан Коелло, старший аналитик по акциям, который освещает акции полупроводниковых компаний, базирующихся в США, добавляет, что генеральный директор Nvidia Дженсен Хуанг преуменьшил риск для перспектив в ближайшей перспективе, связанный с дефицитом гелия. «[Хуанг] считает, что у Taiwan Semiconductor запасов примерно на четыре-шесть месяцев», — говорит он.

Из лондонского бюро — старший репортер Карен Гилкрист углубляется в риски для акций полупроводников.

Насколько всплеск цен на газ поднимет инфляцию?

На фоне войны, когда в США растут цены на газ, инвесторам следует быть готовыми к тому, что этот скачок напрямую «пробьется» в показатели инфляции, — согласно экономисту PIMCO Тиффани Уайлдинг. По всей стране потребители платят примерно на 30% больше за галлон бензина, чем до начала войны, — так оценивает Уайлдинг. На цены на газ приходится около 3% веса в индексе потребительских цен. Это соответствует скачку инфляции на 0,9 процентного пункта в помесячном выражении. (В феврале CPI вырос на 0,3%.)

«Поскольку мы видим это обострение на протяжении марта, вы увидите, что оно слегка распространится на март и апрель», — говорит Уайлдинг. «Суть в том, что прямо сейчас, если [высокие цены на нефть] сохранятся, будет рост итогового показателя почти на процентный пункт в результате прямого эффекта цен на газ. Это довольно драматично».

Разумеется, должностные лица Федеральной резервной системы и многие инвесторы уделяют основное внимание инфляции без учета продуктов питания и энергозатрат, а вместо этого смотрят на базовую инфляцию, поскольку по этим товарам возможны сильные колебания цен. Но и другие аспекты данных по базовой инфляции также увидят косвенное влияние, например, авиабилеты. Авиабилеты имеют относительно небольшой вес в CPI, и нет прямой передачи удорожания от цен на реактивное топливо, но они будут добавлять давление на инфляцию вверх.

Разброс доходностей и «проблема веса» фондового рынка

Война началась в то время, когда фондовый рынок был явно переключен — на долгожданную ротацию — в сторону от мегакапитализированных технологических акций, которые в значительной степени и вели бычий рынок на протяжении трех лет. Крупные игроки, в частности Microsoft MSFT, увидели, что их акции начали спотыкаться, начиная с октября. Адам Тернквист, главный технический стратег в LPL Financial, подчеркивает, что эта ротация привела к расширению разброса доходностей по рынку по сравнению с крайне концентрированным ландшафтом, который прежде доминировал в портфелях.

«До того, как мы перешли к иранской войне в этом году, у нас случилась эта большая ротация из технологического сектора. Важным было то, что капитал никогда не уходил с рынка; он просто переключался в другие области — например, в материалы, и даже в некоторые [потребительские] товары первой необходимости», — говорит Тернквист. В итоге увеличился разброс позитивных доходностей, который стал распространяться за пределы нескольких крупных акций.

Ирония заключается в том, что, хотя многие рыночные комментаторы рассматривали концентрацию в Big Tech как риск, эта ротация тянула рынок в сторону от его широких базовых индексов. «Мы сформулировали это как “у S&P 500 есть проблема веса”, — говорит Тернквист. — Когда пять крупнейших акций в S&P 500 составляют около 25% индекса, “нужно шесть секторов, чтобы компенсировать эти пять названий”, и это проблема для рынка, который растет».

С началом войны часть этого разброса уменьшилась, и инвесторы снова потянулись к некоторым технологическим акциям, ища защиту от экономической неопределенности, отмечает Тернквист. Но он добавляет, что всякий раз, когда этот конфликт завершится, при условии отсутствия существенного шока, тенденция возобновится. «[Разброс] станет главной темой года», — говорит он.

Даже помимо войны Тернквист ожидает, что акции останутся волатильными на фоне неожиданных поворотов (кривых сюрпризов) в денежно-кредитной политике и политике государства, а также на фоне предстоящих промежуточных выборов в Конгресс. «Это должно создать больше “неровностей” и разброса», — говорит он.