Медицинский ИИ попал в спор о «рассказах»? Генеральный директор Yingkang Life Ма Анцзе: большие модели разрушают «триумвират невозможного» в медицине

Вопрос AI · Как медицинские модели крупного масштаба решают проблему дефицита ресурсов?

Корреспондент газеты Ежедневные экономические новости: Пэн Фэй    Редактор газеты Ежедневные экономические новости: Вэй Вэньъи

В период общего давления на частный медицинский сектор в стране и ускорения выхода компаний из отрасли, компания Инкунь Жэньшэн (SZ300143, цена акций 13.17 юаня, капитализация 9.87B юаней), с онкологической медициной в качестве ядра, представила годовой отчет с отчетливым контрастом.

Вечером 27 марта компания Инкунь Жэньшэн опубликовала годовой отчет за 2025 год: за весь год выручка компании выросла двузначными темпами, а прибыль, относимая на держателей (после вычета разовых статей) и операционный денежный поток также показали рост почти на 30% в годовом сопоставлении. Однако корреспондент «Ежедневных экономических новостей» (далее — «корреспондент Ежедневных экономических новостей») обратил внимание на то, что прибыль, относимая на держателей, напротив, в годовом выражении снизилась более чем на 40%.

Что стоит за расхождением результатов: борьба за выживание в условиях отраслевого цикла или стратегический выбор компании при трансформации? На медиа-встрече по итогам годового отчета за 2025 год, проведенной утром 29 марта, генеральный менеджер Инкунь Жэньшэн Ма Аньцзе дал углубленные разъяснения отраслевой логики за результатами и стратегии трансформации компании.

Как объяснить расхождение результатов «рост выручки без роста прибыли»?

Годовой отчет Инкунь Жэньшэн за 2025 год показывает, что за весь год компания достигла выручки примерно 1.89B юаней, рост на 20.93%, а среднегодовой темп роста за последние 5 лет составил 23.32%.

Источник изображения: Годовой отчет Инкунь Жэньшэн за 2025 год

По бизнес-сегментам в 2025 году: основной сегмент медицинских услуг обеспечил выручку 8B юаней, рост на 25.93%; сегмент медицинских устройств — годовую выручку 1.5B юаней, рост на 4.69%.

По сравнению с двузначным ростом выручки, прибыль, относимая на держателей, в годовом выражении снизилась более чем на 40% — до примерно 68.54 млн юаней. Отвечая на вопросы о стабильности прибыльности, генеральный менеджер Инкунь Жэньшэн Ма Аньцзе предложил иное видение.

«Прибыль, относимая на держателей после вычета разовых статей, и есть истинный “фон” реальной деятельности компании». Ма Аньцзе указал, что колебания прибыли, относимой на держателей, в основном связаны с тем, что результаты приобретаемого актива — Сэнно Медикал — превысили целевые показатели сверх предусмотренного, что запустило условия корректировки встречного предоставления, изначально прописанные в соглашении. Влияние этой оговорки носит разовый характер и представляет собой корректировку по неоперационным статьям. Иными словами, это не снижение показателей, а напротив, подтверждение сильной прибыльности приобретенного актива; причем такая прибыльность продолжит быть благоприятной для долгосрочного развития компании.

Корреспондент Ежедневных экономических новостей отметил, что если исключить эту разовую неоперационную прибыль/убыток, то прибыль Инкунь Жэньшэн, относимая на держателей после вычета разовых статей, за 2025 год составит примерно 107 млн юаней, рост на 28.50%.

Чтобы оценивать операционную устойчивость компании точнее, Ма Аньцзе предложил инвесторам сфокусироваться на трех ключевых индикаторах: прибыль, относимую на держателей после вычета разовых статей (исключая разовые операции), операционный денежный поток — чтобы отражать собственную способность компании к самогенерации денежных средств, а также рост эффективности, возникающий благодаря внедрению AI (искусственного интеллекта).

Согласно данным, в 2025 году чистый денежный поток от операционной деятельности Инкунь Жэньшэн составил примерно 341 млн юаней, рост на 31.47%. Кроме того, благодаря внедрению AI сводный коэффициент совокупных расходов компании по сравнению с аналогичным периодом улучшился на 1.2 процентного пункта; количество услуг в расчете на одного сотрудника и оборачиваемость койко-мест также демонстрировали устойчивое повышение.

По мнению Ма Аньцзе, это наглядно доказывает: AI — это не просто передовая концепция, а уже реально превращенный в «ров» (защитный ров) для стабильности прибыльности.

Сможет ли модель большого масштаба AI сломать медицинский «невозможный треугольник»?

Долгое время частный медицинский сектор застревал в «невозможном треугольнике» — «высокое качество, низкая стоимость, широкое покрытие». Дефицит качественных медицинских ресурсов и устойчивый рост потребностей жителей в здравоохранении формируют трудноразрешимое структурное противоречие.

По мнению Ма Аньцзе, появление моделей большого масштаба AI в масштабах всей отрасли рассматривают как единственный путь к прорыву. Но при этом медицинский AI все еще в большинстве случаев находится на стадии исследования: большинство компаний сохраняют свои планы по AI на уровне концепций, что не позволяет сформировать реальную поддержку для результатов деятельности; сомнения в том, что «AI просто рассказывает истории», постоянно сопровождают отрасль.

В годовом отчете Инкунь Жэньшэн за 2025 год также прямо указано, что AI-связанный бизнес в краткосрочной перспективе пока не оказал существенного влияния на результаты компании.

На медиа-встрече Ма Аньцзе прямо сказал, что AI-направление Инкунь Жэньшэн — это не погоня за модой и не спекуляция, а за 5 лет компания прошла три последовательных полных этапа: базовое цифровое строительство, применение AI-инструментов и создание продуктов для AI-сценариев. Ключевой задачей 2025 года стало глубокое встраивание AI во весь процесс диагностики и лечения, чтобы реально устранить ключевые болевые точки отрасли.

«Наш AI — это не отдельный продукт ToB (для предприятий) и не платформа; он полностью встроен во весь процесс работы. Его ценность уже по-настоящему отражается в отчетности». В качестве примера Ма Аньцзе привел Сучжоускую больницу Гуанцзы: после внедрения AI-интеллектуального агента для лучевой диагностики раньше рентгенологические заключения для всех 500+ стационарных пациентов должны были готовить 7 врачей, а сейчас это достаточно сделать всего 2.5 врачам; при этом частота пропусков диагнозов существенно снизилась.

Относительно наиболее волнующего для рынка шага — темпов коммерциализации AI — Ма Аньцзе также предложил план. Он отметил, что на текущем этапе ценность AI в первую очередь проявляется в повышении эффективности существующего бизнеса и наделении компетенциями. При этом собственная разработанная Инкунь Жэньшэн «интеллектуальная система управления онкологическими заболеваниями на весь цикл» как раз и является ключевым носителем будущей коммерциализации AI: это AI-приложение, ориентированное на вертикальную область онкологических пациентов. Цель — снизить зависимость от традиционных медицинских учреждений, таких как койки, специалисты и т.п., и перевести пассивное управление здоровьем в совершенно новую модель диагностики и лечения — с активным восприятием, активным прогнозированием и активным управлением.

«В 2026 году наш ключевой показатель — это количество пользователей AI-сервисных продуктов. Только когда у пользователей формируется стабильная привычка использования, можно добиться перехода от разового пользователя к пожизненному пользователю. В будущем AI-сервисы, представленные, в том числе, интеллектуальной системой управления онкологическим здоровьем, сформируют отдельный бизнес и станут точкой роста компании». — сказал Ма Аньцзе.

Как модель «интеграции за 100 дней» проходит через отраслевой цикл?

На фоне общего сжатия частного медицинского сектора в отраслевых слияниях и поглощениях проявляется крайне поляризованная картина: большинство компаний из-за давления на операционную деятельность приостанавливают расширение на основе внешних покупок, а иногда распродают активы, чтобы вернуть оборотный денежный поток; в то время как ведущие компании получают окно для контринтеграции в период спада.

Но при этом в отрасли неизменно существует явление «легко купить — трудно интегрировать»: обесценение гудвилла, недостаточная достижимость ожидаемой бизнес-синергии, а также простая «накрутка масштаба» без улучшения компетенций — все это становится главной зоной риска в отраслевых сделках M&A.

Корреспондент Ежедневных экономических новостей выяснил: с 2021 года по настоящее время Инкунь Жэньшэн уже завершила несколько проектов M&A масштаба свыше 1 млрд юаней. Например, в 2025 году Инкунь Жэньшэн завершила сделку по приобретению онкологической больницы Чанша Кэсин. Ранее Инкунь Жэньшэн также последовательно приобрела Сэнно Медикал, Юни-устройства и другие компании, продолжая развивать компоновку в двух крупных сегментах — медицинских услуг и медицинских устройств.

При контринтенсивном расширении на фоне того, что в отрасли многие настроены консервативно, как Инкунь Жэньшэн избегает общих рисков отраслевых M&A?

«Мы отбираем объекты для сделок M&A, постоянно придерживаясь трех ключевых принципов соответствия и отвергаем любые слепые покупки только ради масштаба». На медиа-встрече Ма Аньцзе подробно объяснил логику сделок компании: во-первых, стратегическое соответствие — даже если компания очень сильная, если ее стратегия не соответствует трансформации в сторону платформы активной экосистемы здорового поведения, основанной на AI, она не будет рассматриваться; во-вторых, соответствие ресурсов — нужно оценить, сможет ли компания собственными силами поддержать интеграционную операционную деятельность после сделки, и одновременно определить, могут ли ресурсы целевого объекта сформировать синергию с компанией, создавая доходность, соответствующую ожиданиям; в-третьих, соответствие компетенций — лучшим является вариант, когда обе стороны в одной и той же области развивают разные направления с взаимодополнением «сильных сторон», достигая двустороннего движения навстречу, а не проблема сложности интеграции, возникающая из-за существенного разрыва компетенций.

Что касается самой сложной для отрасли пост-интеграции, Инкунь Жэньшэн уже сформировала системный «механизм интеграции за 100 дней»: по четырем измерениям — культурная интеграция, повышение уровня управления, согласование ресурсов и наделение платформой — обеспечивается сквозная поддержка всего цикла для приобретенных объектов.

Данные подтверждают эффективность этой системы интеграции. Например, после завершения сделки и приобретения онкологической больницы Чанша Кэсин: выполнение обещания по результатам за 2025 год достигло 106.75%, число пациентов в годовом выражении выросло на 64%, число операций — на 38%; после включения в консолидацию уже более чем за полгода, при работе с полной загрузкой коек количество госпитализаций в годовом выражении выросло на 16%, а количество операций на 3-4 уровнях — почти на 40%. Кроме того, сегмент устройств компании сформировал «матрицу продуктов большего вливания» за счет сделок M&A; опираясь на глобализированные каналы компании, это позволило быстро прорваться на зарубежные рынки и стало устойчивой опорой для роста результатов деятельности.

«Суть M&A никогда не в том, чтобы увеличивались цифры в отчетности; ключ — в том, удается ли «перекинуть» компетенции». Ма Аньцзе заявил, что компания всегда ценила не «сборку масштабов», а возможность усилить внутри системы ключевую компетенцию приобретенной стороны, а также скопировать в приобретенный объект собственные ключевые компетенции — точное управление, наделение AI-технологиями, глобальные каналы и т.д. — добиваясь синергии «1+1 больше 2». Именно это и является ключевой компетенцией медицинского предприятия, чтобы пройти через отраслевой цикл.

Дисклеймер: Содержание и данные в данной статье приведены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией. Перед использованием обязательно проверьте. Любые действия — на ваш риск.

Ежедневные экономические новости