Коэффициент «свиньи-корм» установил десятилетний минимум, но лидер отрасли Wen's за полмесяца выкупила акции более чем на 7 0000 миллионов юаней! Когда в отрасли наступит светлая полоса?

Ежедневно финансовые репортеры｜Янь Фэнфэн　　Ежедневно редакторы｜У Юнцюань

В последнее время ведущая компания в сфере разведения свиней 温氏股份 провела интенсивные обратные выкупы. За полмесяца она суммарно выкупила акции компании на 732M юаней. Однако вместе с этим средняя по стране цена реализации трехпородных свиней вне трехкомпонентной селекции（外三元）однажды упала до 10.06 юаня/кг, установив новый минимум почти за семь лет. Индекс соотношения «свинья/зерно» также установил новый минимум почти за десять лет: убыток при выращивании в расчете на одну голову превысил 300 юаней.

Хотя государство уже запустило централизованные закупки замороженного свиного мяса на хранение, двойное давление избытка мощностей и слабого спроса приводит к тому, что цены на свиные фьючерсы также обновляют минимумы. С начала текущего года падение по свиным фьючерсам уже превысило 20%. Так почему цены на свиней столь слабы? Когда отрасль по выращиванию свиней сможет увидеть свет в конце тоннеля?

В связи с этим репортеры 《Ежедневных экономических новостей》 провели расследование и исследование. И даже в период слабости отрасли многие организации считают, что отраслевые инвестиционные возможности формируются на фоне дезинвестирования（вывода мощностей）, вызванного низкими ценами.

Согласно公告 о ходе обратного выкупа, опубликованному 温氏股份 1 апреля, по состоянию на 31 марта 2026 года компания путем механизма обратного выкупа на основе конкурентных торгов с использованием централизованного лимитного порядка（集中竞价交易方式）суммарно выкупила 43.37M акций, что составляет 0.6517% от общего числа акций компании. Общая сумма сделок составила 732M юаней（без учета расходов на сделки）。 Максимальная цена обратного выкупа в рамках данной операции составила 17.59 юаня/акцию, минимальная — 16.47 юаня/акцию.

值得注意的是，温氏股份此次回购动作相当迅速。2026年2月25日公司发布此次回购计划，拟回购金额不低于800M元且不超过1.2B元，预计回购0.5%至0.75%的公司股份，计划用于实施员工持股计划或股权激励。根据公告，温氏股份在3月16日开展了首笔回购，当日共回购96.44M元股份。而截至3月31日，其已累计回购732M元。也就是说，温氏股份在3月16日至3月31日半个月期间共回购了732M元。不过，公司股价在此期间仍下跌了4.65%。

На самом деле, это не первый случай крупномасштабного обратного выкупа 温氏股份. Ранее компания выпускала方案 обратного выкупа 18 сентября 2024 года: планировалось выкупить акции на 800M—1.2B юаней для реализации программы участия сотрудников в капитале или для мотивации акциями. В итоге 17 сентября 2025 года план этого обратного выкупа был завершен: компания выкупила 96.44M акций, что составляет 0.7723% от общего числа акций компании; общая сумма сделок составила 732M юаней, а средняя цена обратного выкупа — около 17.52 юаня/акцию. 值得注意的是，温氏股份此次回购计划发布当日的低点14.47元（前复权）也是公司近四年的最低价。

А если посмотреть на котировки 温氏股份 за последние три года, то в основном они движались в диапазоне 16—20 юаней. 3 апреля цена акции компании закрылась на уровне 16.31 юаня, вновь приблизившись к нижней границе диапазона.

За непрерывными обратными выкупами 温氏股份 стоит то, что отрасль свиноводства переживает период слабости. Согласно данным Государственного статистического управления, в 2025 году по всей стране было выращено（реализовано）732M голов свиней на убой, что на 2.4% больше.

На фоне роста поголовья на убой это оказывает значительное давление на цены. Согласно данным卓创资讯, среднегодовая цена реализации свиней в 2025 году составила 13.74 юаня/кг, что в квартальном（环比）выражении снизилось на 17.97%, став самым низким показателем за последние пять лет.

Вступив в 2026 год, тренд падения цен на свиней не прекратился. Согласно данным мониторинга Китайской сети по разведению свиней（中国养猪网）, по состоянию на конец марта 2026 года по всей стране средняя цена реализации трехпородных свиней вне трехкомпонентной селекции（外三元）однажды опустилась до 10.06 юаня/кг, установив новый минимум почти за семь лет.

Свиные фьючерсы на ведущий контракт также обновили исторический минимум с момента листинга. В Даляньской товарной бирже（大连商品交易所）ведущий контракт по свиным фьючерсам: с 11795 юаней/тонна в конце 2025 года он упал до 9370 юаней/тонна по цене закрытия 3 апреля. За относительно один квартал падение ведущего контракта по свиным фьючерсам достигло 20.5%.

Постоянное снижение цен на свиней приводит к дальнейшему падению коэффициента «свинья/зерно»（соотношение цены свиней и цены кукурузы）. Согласно механизму раннего предупреждения, установленному Национальной комиссией по развитию и реформам（国家发改委）, если коэффициент «свинья/зерно» ниже 5, срабатывает предупреждение первого уровня о чрезмерном падении. Согласно данным Tonghuashun（同花顺）, в последние дни по всей стране коэффициент «свинья/зерно» устойчиво был ниже 4, а 30 марта опустился до 3.73 — новый минимум почти за 10 лет. По историческим данным коэффициент «свинья/зерно» чаще всего находится в диапазоне 5—9, а в октябре 2019 года в крайне волатильной ситуации он поднимался до пиковых значений, близких к 20.

При сохраняющемся устойчивом падении цен на свиней свиноводческие предприятия также испытывают значительное давление. Согласно данным аналитического отчета Wanshan Futures（五矿期货研报）, если пересчитать по текущей себестоимости на основе стоимости вывода на убой（出栏成本）, убыток в расчете на одну голову уже превысил 300 юаней; с другой стороны, цена поросят также необычно для сезона упала ниже производственной себестоимости, дополнительно отражая нынешнюю пессимистичную обстановку на рынке. Согласно данным卓创资讯, 27 марта прибыль при разведении «самостоятельное разведение и откорм»（自繁自养）составила -316 юаней/голова, убыток расширился на 264 юаня/голова по сравнению с началом года; прибыль при откорме поросят（仔猪育肥）составила -221 юаней/голова, убыток расширился на 135 юаней/голова по сравнению с началом года.

На фоне продолжающейся низкой конъюнктуры цен на свиней работа по сбору запасов замороженного свиного мяса на централизованное хранение также постепенно разворачивается. 1 апреля стало известно, что Национальная комиссия по развитию и реформам, Министерство коммерции и Министерство финансов в ближайшее время проведут в этом году второй раунд сбора запасов замороженного свиного мяса на хранение на централизованной основе, а также потребуют, чтобы местные власти одновременно осуществляли закупки и хранение, чтобы лучше реализовать функцию регулирования запасами. Далее Национальная комиссия по развитию и реформам и другие ведомства продолжат внимательно отслеживать динамику рынка свиней, усилят масштабы сбора запасов, укрепят комплексное регулирование производственных мощностей, будут направлять фермы на разумное планирование производственно-операционной деятельности и содействовать стабильной работе рынка.

Под воздействием позитивных новостей многие котирующиеся предприятия в сфере свиноводства 2 апреля показали заметный рост котировок, а по свиным фьючерсам в течение торгов также наблюдался кратковременный отскок. Однако, похоже, новость о сборе запасов свинины ограниченно поддержала рынок. 3 апреля многие котирующиеся компании в сфере свиноводства уже снова опустились до уровней, при которых рост по итогам дня был нивелирован, а по свиным фьючерсам снова был обновлен новый минимум.

Так почему же цены на свиней столь слабы? Когда отрасль свиноводства сможет увидеть свет в конце тоннеля?

Пик предложения в сочетании с сезонным спадом потребления после китайского Нового года, вероятно, является основной причиной слабости цен на свиней в этом году. Об этом говорится в аналитическом отчете компании Цайтоун（财通证券）：в 1 квартале 2026 года увеличение мощностей по производству маточного поголовья（母猪产能）на предыдущем этапе передастся на реализацию товарных свиней（商品猪出栏）, при этом вес при откорме остается на высоком уровне, а давление предложения продолжает высвобождаться. Со стороны спроса приходится совпадение с сезонным спадом потребления мясной продукции после китайского Нового года; на фоне ситуации «спрос меньше предложения» цены на свиней продолжили снижаться. Цайтоун считает, что в настоящее время отрасль разведения свиней по-прежнему находится на стадии «предложение больше спроса», отрасли потребуется некоторое время на переваривание складских запасов; в краткосрочной перспективе цены на свиней, вероятно, останутся в диапазоне низких колебаний и будет трудно ожидать разворота тренда.

Согласно аналитическому отчету Wanshan Futures（五矿期货研报）, нынешнее падение цен на свиней обусловлено синхронным резонансом нескольких циклов — производственного, цикла эффективности, цикла себестоимости и т.д. По производственному циклу сейчас период приходится на пик производственных мощностей, то есть на ключевую стадию снижения цен. По эффективности и по себестоимости: после эпидемии африканской чумы свиней в 2019—2020 годах в отрасль постоянно вливались крупные средства, что повышало производственную эффективность; в результате себестоимость разведения существенно выравнилась. Кроме того, с 2023 года цены на кукурузу и шрот（豆粕）держатся на низких уровнях, и низкий диапазон совокупной себестоимости откормочного бизнеса предприятий уже опустился ниже 12 юаней/кг. Повышение эффективности и снижение себестоимости означают, что когда цены на свиней падают, убытки в выращивании не столь глубоки, а иногда даже сохраняется прибыль. Это сильно стимулирует дальнейшее расширение масштабов производства на стороне верхнего звена, и команда «вторичного откорма»（二育）также продолжает укрепляться. В итоге это частично компенсирует снижение количества маточного поголовья, что удлиняет свиной цикл: производственные мощности продолжают накапливаться, и в итоге формируется ситуация серьезного избытка. Полная «расчистка» отрасли, вероятнее всего, произойдет не раньше конца 2026 года и даже весной 2027 года.

Однако на фоне продолжающейся слабости цен на свиней многие организации считают, что вывод мощностей（去产能）, вызванный низкими ценами, порождает инвестиционные возможности для отрасли.

В связи с этим компания Шаньси Секьюритиз（山西证券） считает, что если отраслевые цены продолжат оставаться низкими и дальше, это может еще больше способствовать рыночно-ориентированному выводу производственных мощностей. Под влиянием политики «анти-избыточной конкуренции（反内卷）」 в свиноводческой отрасли, рыночное «сжатие» мощностей в условиях регулирования также будет продвигаться параллельно. Кроме того, наклон кривой производственной эффективности мощностей маточного поголовья, представленный PSY, может замедлиться на этапной основе. В этом году может возникнуть третья после 2021 года волна вывода мощностей со сравнительно заметной амплитудой; в целом базовые показатели отрасли и оценка（估值）имеют шансы на восстановление.

Цайтоун Секьюритиз считает, что сейчас отрасль сталкивается с множественными трудностями — «дно цен на свиней», заметный спад цен на поросят, «рост цен на сырьевые ингредиенты для кормов», и т.п. В таких условиях отрасль может получить ускоренное «очищение» мощностей маточного поголовья. На это стоит обратить внимание: благоприятная конъюнктура в следующем восходящем цикле值得期待.

Дисклеймер: Содержание и данные в данной статье предназначены только для справки и не являются инвестиционной рекомендацией. Перед использованием проверьте соответствие. Действуйте на свой риск.

Источник изображения на обложке：база медиа-материалов 《Ежедневных экономических новостей》

Огромные объемы информации, точная аналитика — все в приложении Sina Finance（新浪财经APP）