Акции Birkenstock в четверг утром резко просели — на 5% в предторговый период. На первый взгляд отчетность выглядела вполне уверенно: продажи выросли на 11% в годовом сопоставлении (YoY), и по EPS они действительно превзошли ожидания. Но есть один нюанс, который заставляет людей насторожиться.

Маржа понесла заметный удар. EBITDA-маржа сократилась на 170 базисных пунктов до 26,5%, и дело не только в одном факторе. Валютный попутный ветер «съел» еще 230 базисных пунктов, затем ситуация с тарифами урезала дополнительно 130 базисных пунктов. Это крайне неприятная комбинация. Им удалось частично компенсировать часть потерь за счет повышения цен и повышения эффективности, но, похоже, этого явно недостаточно, чтобы удовлетворить рынок.

Регионально история роста на самом деле довольно неплохая — APAC показывает рост на 28%, EMEA — на 16%, а Americas более скромно — на 5%. Генеральный директор Оливер Райхерт (Oliver Reichert) говорит о сильном спросе в праздничный сезон и о своем трехлетнем плане с целевым ростом выручки 13–15%. Они даже повысили прогноз на весь год до $2.759–$2.808 млрд.

Telsey Advisory сохранила рейтинг Outperform и $60 цену-ориентир (price target), но рынок беспокоит то, что эти риски для маржи могут сохраниться. Акции торгуются примерно по $38 сейчас. Похоже, инвесторы ждут, смогут ли менеджеры компании действительно справиться с тарифными и валютными «ветрами» (headwinds), не сжимая маржу дальше.