Только что я услышал действительно провокационные вопросы на Philip Morris earnings call, которые всерьёз заставили меня задуматься о том, куда движется история перехода табачной индустрии.

Так PM превзошёл ожидания в Q4 2025: выручка составила $10.36B, что лучше консенсуса $10.31B. EPS пришёлся на $1.70, как и ожидалось, хотя EBITDA немного просела — до $4.15B по сравнению с $4.18B, ожидавшимися. Главная история здесь — импульс в сегменте продуктов без дыма: IQOS, ZYN и VIVE показали двузначный рост в нескольких регионах. CEO Jacek Olczak отдельно отметил пять последовательных лет роста объёмов — и честно говоря, это довольно впечатляюще для компании с наследием традиционного табака.

Меня особенно зацепили провокационные вопросы аналитиков во время звонка. Matt Smith из Stifel спросил о катализаторах роста после 2026 года — Olczak указал на Japanese tax policy shifts и U.S. product launches как на потенциальные ускорители. Eric Sarota из Morgan Stanley подробно разобрал Japan competitive dynamics вокруг IQOS, и итог был таков: несмотря на рост конкуренции, доля рынка остаётся устойчивой, а Italy и Taiwan проявляются как точки роста.

Bonnie Herzog из Goldman Sachs подняла несколько провокационных моментов о том, как увеличение акцизов в Японии может сжать объёмы, но Olczak выглядел уверенным, что ценовая политика и инновации смогут компенсировать давление на маржу. Faham Baig из UBS задал вопрос о недавнем снижении промо-активности ZYN в U.S. — оказалось, что это осознанная стратегия, направленная на укрепление бренда перед новыми запусками.

Самый провокационный момент прозвучал от Gerald Pascarelli из Needham — он отметил налоги на никотиновые порционные пакетики на уровне штатов. Контраргумент Olczak был интересным: он предположил, что эти налоги могут, наоборот, дать обратный эффект по целям общественного здравоохранения, отбивая у курильщиков желание переходить на менее вредные альтернативы.

Операционная маржа снизилась до 32.6% с 33.6% год к году — за этим стоит следить. Акции торговались примерно по $188.29 после того, как отчёт превзошёл ожидания, и поднялись с $182 pre-release.

Дальше стоит отслеживать провокационные динамики: регуляторные одобрения для ZYN Ultra и IQOS ILUMA в U.S., то, как японская налоговая среда меняет профиль роста, и продолжит ли ускоряться глобальное внедрение бездымных продуктов. История по марже будет во многом зависеть от того, смогут ли цены и инновации опережать давление со стороны издержек. Это интересная точка перелома для компании.