Самая масштабная распродажа за 13 лет: хедж-фонды безумно бегут с американского рынка

На прошлой сессии глобальные рынки завершили день в условиях разобщенности и колебаний.

Цена нефти марки Brent на этой неделе в понедельник на короткое время пробила отметку $115/барр., после чего удерживалась выше $110/барр. В четверг американская нефть WTI снова резко выросла почти на 12%, установив крупнейший однодневный рост за шесть лет: закрытие — $111/барр. За год с начала года накопленный рост уже достиг 94%. Международный ориентир по нефти Brent также поднялся до $109/барр., годовой рост — почти 80%.

Спусковым крючком, который разогнал цены на нефть, стала неопределенность вокруг ситуации на Ближнем Востоке.

Президент США в общенациональном выступлении в среду заявил, что война «скоро закончится», но при этом пообещал «крайне жесткие» дальнейшие удары по Ирану в течение «ближайших двух-трех недель». Рынок не дождался четкого плана прекращения огня и не получил конкретных предложений по повторному открытию морских коридоров. Трамп лишь сказал, что «проливы естественно откроются», и подчеркнул, что военные действия продолжатся до тех пор, пока «цели не будут полностью достигнуты».

Генеральный директор по корпоративным вопросам (co-head) Deutsche Bank Джим Рид оценил это выступление, отметив, что оно почти не сообщило новой информации о сроках или условиях завершения враждебных действий против Ирана: «Нет признаков того, что США пытаются поскорее положить конец этой войне». Эта неопределенность заставила цены на нефть после выступления не снижаться, а наоборот вырасти: два последовательных дня падения были полностью обращены вспять.

Реакция фондового рынка оказалась куда более сложной. В четверг утром три основных индекса резко просели, но по мере того как замминистра иностранных дел Ирана подал сигнал о том, что «после войны будет предложен новый навигационный механизм для Ормузского пролива», пессимистичные ожидания несколько ослабли, и во второй половине дня индексы постепенно отыграли потери.

По итогам закрытия: S&P 500 слегка вырос на 0.11%, Nasdaq — на 0.18%, Dow Jones упал на 61 пункт, индекс Russell 2000 по малым компаниям вырос на 0.7%.

B. Riley Wealth Management в комментарии Art Hogan отметил тонкое расхождение: «Похоже, что фондовый рынок верит в то, что мы ближе, чем рынок, к выходу из трудностей». По его мнению, оптимистичное прочтение инвесторами акций высказываний Трампа, возможно, было слишком поспешным.

Однако этот оптимизм постепенно истощается временем. Генеральный директор Aspiriant Wealth Management Дейв Грексек отметил, что рынок все более склонен сомневаться в достоверности высказываний Трампа: «Сначала люди придавали больше значения тому, что он говорит — будь то вопросы тарифов или то, что происходит с Венесуэлой либо с Ираном, — сказал он, — но в какой-то момент рынок начал сомневаться в некоторых его заявлениях».

Но одномоментный отскок не может скрыть мрачный общий тон всего Q1.

Бегство хедж-фондов: самый мощный сброс за 13 лет

Данные показывают, что «умные деньги» уходят с поразительной скоростью.

В последнем отчете подразделения Goldman Sachs по рынкам и первичным размещениям (prime brokerage) говорится, что глобальные хедж-фонды в марте показали чистую продажу акций на рекордно высоком уровне — второй по величине показатель с того момента, как банк начал отслеживать эти данные в 2011 году. По скорости это — самый быстрый темп отступления за 13 лет.

Стоит насторожиться: это не просто фиксация прибыли. Данные показывают, что короткие позиции по ETF на акции США резко выросли на 17% всего за один месяц. Это означает, что хедж-фонды не только продают удерживаемые позиции, но и активно наращивают короткие позиции, ставя на дальнейшее существенное падение рынка.

По формулировке Goldman, рынок уже вошел в опасный период «сжатия кредитного плеча» — когда игроки с высоким плечом уходят целыми группами, ликвидность быстро иссякает, и даже небольшие негативные новости могут вызвать резкие колебания цен.

Ключевая логика: от «торговли на снижении ставки» к «стагфляционной торговле»

Если основной сюжет рынков 2025 года строился вокруг оптимистичного нарратива «снижение ставки ФРС», то логика на март 2026 года была фактически переписана заново.

«Вторичные» ожидания, вызванные вспышкой войны на Ближнем Востоке, — корневая причина этого разрыва.

После прорыва цен на нефть выше $110 эффект передачи ускоряется. Средняя цена бензина в США уже поднялась до $4.08 за галлон, тогда как до войны было лишь $2.98. Согласно данным Американской автомобильной ассоциации (AAA), цены на АЗС в некоторых регионах уже превысили $5, а в Калифорнии — почти $6 за галлон, что означает дополнительные $40 в неделю на топливо для каждой семьи.

(США, цена на бензин в Калифорнии)

Рост цен на энергоносители продолжается и усиливает опасения рынка относительно того, что инфляция снова выйдет на первый план.

Аналитики Bank of America прогнозируют, что инфляционный индикатор, который больше всего предпочитает ФРС, — индекс PCE, — в этом квартале «резко ускорится», а пик будет близок к 4%. При этом в январе PCE составлял 2.8%. Инфляция в еврозоне в марте уже подскочила с 1.9% в феврале до 2.5%.

Ранее повсеместно ожидаемый сценарий «мягкой посадки» — когда центробанки могут подавлять инфляцию, не задевая экономику, — разваливается под давлением реальности.

Часть аналитиков на Уолл-стрит считает: если цены на энергоносители останутся на высоком уровне, то центробанки не только не смогут открыть цикл снижения ставок, но и могут оказаться вынуждены снова повышать ставки.

Тень стагфляции «высокие ставки + высокая инфляция + экономическая стагнация» — это базовая мотивация массового бегства хедж-фондов.

Оборонительные сектора становятся гаванью

Наблюдая, как средства перемещаются между разными секторами, можно отчетливо увидеть путь страха профессиональных инвесторов.

Циклические сектора столкнулись с распродажей без различий. Индустрия, материалы — эти «барометры» роста глобальной экономики — в марте были полностью распроданы хедж-фондами. Финансовый сектор тоже оказался брошен: на фоне среды с высокими ставками снова всплывают проблемы с плохими долгами в коммерческой недвижимости и риски ликвидности.

Потребительские товары первой необходимости стали единственной «гаванью», и средства устремляются в этот сектор с самым быстрым темпом, начиная с июля 2020 года.

Конечно, технологические акции тоже показали некое «отступление назад» — в секторе TMT (технологии, медиа, телеком) появилась первая чистая покупка за четыре месяца. Но Goldman Sachs прямо указал, что это в основном — закрытие позиций по шорту (short covering): инвесторы, которые ранее делали ставку на падение технологических акций, зафиксировали прибыль и закрыли позиции по мере снижения, а не создавали новые долгосрочные лонг-позиции. Такая техническая покупка скрывает глубинные опасения институционалов относительно того, что оценка технологических акций завышена.

Консенсус Уолл-стрит: ловушка ликвидности уже формируется

Точки зрения нескольких инвестбанков удивительно сходятся.

Аналитик Charles Schwab указал: исходя из исторического опыта, когда скорость шортов хедж-фондов достигает таких крайних уровней, рынку обычно требуется очень длительный период восстановления — от 3 до 6 месяцев — чтобы снова попытаться найти дно.

Команда стратегов Goldman Sachs, в свою очередь, предупреждает: сейчас рынок находится на ранней стадии «сжатия кредитного плеча». Когда хедж-фонды — как игроки с высоким плечом — массово уходят, ликвидность быстро иссякает. Даже негативные новости относительно небольшого масштаба могут вызвать резкие колебания.

Рынок облигаций также закладывает в цены тот же риск. Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла с 3.96% на 27 февраля до примерно 4.30% сейчас — хотя в четверг из-за небольшого отката настроений «на бегство в качество» она слегка снизилась. Ставка по 30-летней фиксированной ипотеке поднялась до 6.41%, тогда как до войны она была 5.99%.

В этом «цунами» оттока, который случается раз в 13 лет, фактические действия хедж-фондов предоставляют «руководство по выживанию в риске».

Во-первых, отказаться «принимать на лету ножи». Когда «умные деньги» уходят с рекордной скоростью, любые выводы о том, что «оценки дешевые», могут оказаться ловушкой. На рынке с иссякающей ликвидностью нет «минимальной» цены — есть только более низкая.

Во-вторых, сфокусироваться на денежном потоке и защитных активах. Профессиональные институты переключились на потребительские товары первой необходимости и денежную защиту. Обычным инвесторам тоже следует пересмотреть портфели: снизить плечо, увеличить долю кэша и распределить средства в антициклические активы (золото, акции категорий обязательных товаров с высокой дивидендной доходностью).

В-третьих, быть готовыми к тому, что геополитика надолго затянется. Проблема на Ближнем Востоке не решится за один день. Если она перерастет в затяжную войну на истощение, логика ценообразования в мировых рынках полностью сместится с «роста, который драйвит» на «безопасность, которая драйвит». Стратегия «покупать на падениях», которая неизменно срабатывала последние десять лет, возможно, уже перестала работать.

В пятницу торги акциями США закрыты, но неопределенность по нефти и по ситуации на Ближнем Востоке продолжает накапливаться. Пока туман не рассеется, сохранять осторожность, вероятно, важнее, чем любой технический анализ.