Прогноз: Эта акция роста в рамках суперцикла памяти может утроиться к 2030 году

После мощного ралли в течение прошлого года акции Micron Technology (MU 0.49%) выкинули на обочину. Акции потеряли до трети своей стоимости в недели после того, как компания опубликовала один из самых необычных отчетов о прибылях, которые вам когда-либо доводилось видеть (с тех пор она частично отыграла потери и сейчас торгуется примерно на 19% ниже своего недавнего максимума).

Раскрыть

NASDAQ: MU

Micron Technology

Изменение сегодня

(-0.49%) $-1.82

Текущая цена

$366.03

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$413B

Диапазон дня

$340.50 - $366.90

Диапазон за 52 недели

$61.54 - $471.34

Объем

2M

Сред. объем

41M

Валовая маржа

58.54%

Дивидендная доходность

0.14%

Естественное предположение состоит в том, что оценка акций просто стала слишком высокой, и их цена была выставлена «по максимуму». Однако это далеко от истины. На самом деле теперь акции торгуются по форвардному коэффициенту цена/прибыль (P/E) всего 3,3 раза по оценкам аналитиков для 2027 финансового года (финансовый 2027 у Micron заканчивается в августе 2027). На первый взгляд это удивительно дешевая оценка для компании, которая только что утроила квартальную выручку и увидела рост валовой маржи с 36,8% год назад до 74,4%.

С учетом оценки и темпов роста Micron потенциальное тройное увеличение к 2030 году не кажется чем-то невообразимым. Однако для этого потребуется намного больше, чем просто рост мультипликатора. Сначала нужно понять, как Micron оказалась в такой позиции и почему она торгуется с таким низким мультипликатором.

Источник изображения: The Motley Fool.

Ситуация Micron циклическая или структурная?

Рынок памяти, в котором работает Micron, исторически был очень циклическим: бывают большие периоды подъема и спада. Хотя Micron производит и DRAM (динамическую оперативную память с произвольным доступом) и NAND (флеш-память), ее основной бизнес — DRAM, которая составляет примерно 80% выручки. По сути, компания является частью олигополии на рынке DRAM вместе с корейскими компаниями Samsung и SK Hynix, хотя исторически она больше выступала в роли последователя в отрасли.

Рынок DRAM взлетел на фоне роста индустрии искусственного интеллекта (AI), и ИИ-чипы, такие как графические процессоры (GPU), нужно упаковывать со специализированной формой DRAM — памятью с высокой пропускной способностью (HBM), чтобы оптимизировать их производительность. У HBM сильная экономика на единицу продукции и высокий спрос, из-за чего крупные производители памяти выделяют под него значительную часть своих производственных мощностей. При этом HBM требует более чем 3-кратного объема пластин по сравнению с обычной DRAM, что и создало общий дефицит на рынке DRAM. В результате резко взлетели цены на DRAM, что увеличивает выручку Micron и валовую маржу.

Тогда возникает вопрос: когда закончится этот цикл или закончится ли он вообще? Спрос на HBM в конечном итоге должен следовать спросу на ИИ-чипы — учитывая, как они связаны, — хотя мы увидим, как достижения вроде алгоритма TurboQuant сжатия Alphabet могут в итоге повлиять на это. Между тем Micron и ее конкуренты работают с клиентами по HBM, чтобы заключать долгосрочные соглашения с минимальными объемными обязательствами и ежеквартальными корректировками цен, что должно снизить часть цикличности ее бизнеса.

У Micron есть что доказывать

Micron уже показала, что может перейти от роли последователя к лидерству в сегменте памяти: она ведет массовое производство своего HBM4 для новой платформы Vera Rubin от Nvidia. Теперь ей нужно доказать, что это не просто выигрыш от циклического бума, а что ее бизнес сегодня существенно опирается на структурные драйверы роста. Она должна быть способна сделать это, заключив более стабильные долгосрочные контракты на HBM.

Чтобы акции тройнились отсюда, Micron не нужен еще один сильный отчет о прибылях; ей нужно продемонстрировать, что она — долгосрочный победитель в сфере ИИ, который заслуживает мультипликатора как компания инфраструктуры ИИ.