CITIC Securities: Распространение повышения стоимости вычислительных мощностей — три ключевых сигнала о превзойдённой ожиданиях по итогам первого квартала

Сообщение «Жэньминь цайсюнь», 3 апреля: аналитическая записка Citic Securities указывает, что результаты технологического сектора в марте показывают: в целом вычислительные мощности по-прежнему находятся в состоянии дефицита, а рост цен продолжает распространяться на такие сегменты, как облачные сервисы, CPU и др. Однако из-за макроэкономических возмущений и геополитических потрясений оценка (valuation) технологического сектора испытала значительный удар. В преддверии апреля: с одной стороны, исторически после того как в апреле наступает период отчетности по результатам, рынок, как правило, находится в фазе сжатия риск-аппетита; с другой стороны, текущие геополитические возмущения по-прежнему трудно оценить по длительности. Поэтому рекомендуется сосредоточиться на устойчивых позициях, у которых в фокусе — позитивные результаты за 1-й квартал 2026 года и разумные уровни оценки. Проанализировав компании A-shares (A股) технологического сектора, уже опубликовавшие прогнозы по прибыли на 2025 год, Citic Securities обнаружил: в рамках третичного отраслевого уровня (третьего уровня отраслевой классификации) технологического сектора сегменты, связанные с инфраструктурой AI-вычислительных мощностей, в целом находятся в зоне высокой конъюнктуры. Среди тех, у кого прибыль в годовом выражении растет более чем на 50%, в частности отмечаются сегменты, связанные с сетевым подключением и установкой башен, PCB, кабелями, оборудованием для полупроводников и интегральными схемами и др. Кроме того, сегменты мотоциклов, игр и дисплейных компонентов также сохраняют высокую конъюнктуру. По структуре распределения (allocation) рекомендуется обратить внимание на три направления: 1) отечественное оборудование для полупроводников, которое выигрывает от продолжающегося расширения мощностей «двух накопителей»; 2) оптические модули, оптические волокна и оптоволоконные кабели, PCB и верхний уровень (upstream), а также накопители — сегменты с устойчивой конъюнктурой; присутствует логика «догоняющего роста» в пассивных компонентах. В качестве приоритета — лидер по оптическим модулям, где высока определенность по результатам и относительно приемлемая оценка; 3) отечественные вычислительные мощности по-прежнему испытывают устойчивый дефицит — обратить внимание на компании из цепочек ByteChain и Ascend Chain, а также на сегменты, которые выиграют от всплеска в сверхузловых (super node) решениях, например коммутирующие чипы, серверный контрактный выпуск и др. При этом Citic Securities также указывает на возможности, которые принесет итерация мультимодальных моделей в период с мая по июнь.