Отчет по доверительному управлению за февраль: снижение доходности продуктов, опережающее привлечение LP и ускорение развития деривативов

Спросите AI · Станут ли захватные позиции в LP ключевым шагом в трансформации трастовой отрасли?

Экономический репортаж XXI века Сотрудник Тан Яохуа Стажёр Чжэн Тан

I. Размещение трастовых продуктов

В феврале объём размещения трастовых продуктов дополнительно сократился; по данным Wind, если считать по датам формирования продукта, в феврале трастовые компании выпустили 1016 трастовых продуктов, что на 34.7% меньше по сравнению с январём. В том числе трастовые продукты по ценным бумагам — 624 штуки, доля 61.42%, которая снизилась; прочие инвестиционные трастовые продукты — 380 штук, доля 37.4%; кредитные трасты — 11 штук, доля 1.08%.

Трастовые компании с наибольшим числом размещённых продуктов в феврале включают China Foreign Economy and Trade Trust, Huaxin Trust, China Securities Depository Trust, CITIC Trust, Bank of Communications International Trust и т. д. В числе трастовых компаний с крупнейшими объёмами размещения — Jianxin Trust, Shandong Guoxin, Huaxin Trust, Xingbao International Trust, Bank of Communications International Trust и т. д.

II. Результаты трастов по стратегиям инвестирования в ценные бумаги

1、Стратегии: в феврале лучше проявили себя арбитражные стратегии и рыночный нейтралитет

Различные стратегии: результаты доходности

****В феврале рынок акций сначала вырос, а затем упал, и стартовал режим высокой волатильности. Рынок облигаций в феврале продолжил отскок, начавшийся в январе, но в конце месяца произошла корректировка; за весь месяц индекс ZhongBai - New Comprehensive Wealth (общая стоимость) немного вырос на 0.22%.

Судя по результатам трастов по стратегиям инвестирования в ценные бумаги в феврале, в феврале средняя доходность трастов по ценным бумагам (без денежно-рыночного типа) составила 0.43%, что заметно ниже, чем 1.64% в январе. При этом 80.91% доли в феврале обеспечили положительную доходность.

Самой высокой средней доходностью в феврале обладала арбитражная стратегия — средняя доходность 2.48%. Под арбитражной стратегией понимается извлечение прибыли за счёт использования нерациональной разницы в цене одного и того же актива на разных рынках либо нерациональной разницы в цене связанных ценных бумаг.

Стратегия рыночного нейтралитета по акциям заняла второе место: средняя доходность 1.9%. Стратегия рыночного нейтралитета по акциям означает, что при удержании акционного портфеля системный риск портфеля акций компенсируется с помощью инструментов хеджирования, таких как short-selling (заимствование акций для продажи), фьючерсы на индекс акций, опционы и т. п.

Многопрофильные стратегии заняли третье место: в феврале средняя доходность 0.72%.

В первых двух месяцах текущего года лучше всего показали себя макростратегии: средняя доходность 6.79%; стратегия фондов в составе портфеля заняла второе место, а средняя доходность за первые два месяца составила 4.49%. Многопрофильные стратегии заняли третье место при средней доходности 3.73%.

** Трастовые продукты долговой стратегии с ведущей доходностью за первые два месяца текущего года**

В первые 2 месяца текущего года в условиях отскока на рынке облигаций трастовые продукты долговой стратегии обеспечили среднюю доходность 0.71%; большинство продуктов показали положительную доходность, и только у 9.24% доли трастовых продуктов долговой стратегии доходность за первые 2 месяца была отрицательной.

Среди трастовых продуктов долговой стратегии с наивысшей доходностью за первые два месяца текущего года — «启航12号», затем «国民信托融信89号». Доходности за первые два месяца составили соответственно 103.54% и 66.78%. «启航19号» занял третье место с доходностью 63.28%.

Однако следует обратить внимание: три продукта «启航12号», «启航19号» и «启航18号» серии «启航» у Guomin Trust в прошлом квартале 2022 года уже демонстрировали резкое падение стоимости чистых активов (净值大跌), а рост чистой стоимости в текущем году является отскоком после этого падения. Поэтому даже если в текущем году чистая стоимость росла, доходность за последние 1 год всё равно остаётся отрицательной. Показатели годовой доходности за последние 3 года также выглядят посредственно; максимальная просадка за последние 3 года была значительной, что говорит о том, что риск также был немалым.

По коэффициенту Шарпа за последние 1 год среди продуктов долговой стратегии, входящих в топ-10 по доходности, относительно более высокий коэффициент Шарпа у продукта «五矿信托开阳睿诚8号» от Minmetals International Trust.

** Трастовые продукты акционных стратегий с ведущей доходностью за первые два месяца текущего года**

Борьба за места в топе по доходности трастовых продуктов акционных стратегий за первые 2 месяца была достаточно острой: часть продуктов, благодаря неплохим результатам в феврале, вошла в топ-10, а часть, напротив, выпала из топ-10. Лидером среди трастовых продуктов акционных стратегий по доходности за первые два месяца является «外贸信托常春藤盛享1号»: доходность за первые два месяца — 54.48%, доходность в феврале — 22.96%, инвестиционным консультантом является Shanghai 常春藤私募基金管理有限公司.

«天乙2期» в феврале также показал впечатляющий результат: доходность 27.4%, а доходность за первые два месяца — 49.34%, что заняло второе место.

«华鑫信托嘉悦2号» занял третье место с доходностью 47.01%. Однако доходность в феврале была отрицательной, и рост доходности столкнулся с ослаблением.

Среди продуктов, входящих в топ-10 по доходности за первые два месяца, среди тех, кто также демонстрировал хорошие результаты и за последние 1 год, и за последние 3 года, есть «外贸信托常春藤盛享1号», «外贸信托兴晟-汐泰锐宸3期» и т. д.

2、Трастовые компании: 吉林信托, 山东国信, 中粮信托 — средняя доходность трастовых продуктов по долговым стратегиям в топе находится ближе к низу

Трастовые компании с ведущей средней доходностью по трастовым продуктам долговой стратегии за первые два месяца текущего года

С точки зрения общей эффективности трастовых продуктов по долговым стратегиям, выпущенных эмитентами, среди них самая высокая средняя доходность за первые два месяца текущего года — у Guomin Trust: средняя доходность 10.56%. При этом у Guomin Trust многие трастовые продукты долговой стратегии в феврале текущего года демонстрировали отскок стоимости чистых активов после резкого падения в прошлом году. Для таких продуктов Guomin Trust средние значения годовой доходности за последние 1 год и за последние 3 года остаются отрицательными.

Второе место по среднему значению доходности по трастовым продуктам долговой стратегии за первые два месяца текущего года занимает Boyi Trust: средняя доходность за первые два месяца — 1.67%. Kunlun Trust — на третьем месте с средней доходностью 1.39%.

Среди трастовых компаний, входящих в топ-10 по средней доходности за первые два месяца текущего года, продукты, у которых хорошие результаты видны и за последние 1 год, и за последние 3 года, включают Boyi Trust, Shanghai Trust и т. п.

А трастовые компании с более низким местом по средней доходности трастовых продуктов долговой стратегии за первые два месяца текущего года включают Jilin Trust, Shandong Guoxin, China Securities Depository Trust и т. п.

Трастовые компании с ведущей средней доходностью по трастовым продуктам акционных стратегий за первые два месяца текущего года

Лучшее выступление трастовых продуктов акционных стратегий за первые два месяца текущего года — у Shandong Guoxin; средняя доходность за первые два месяца — 9.74%. Показатели продуктов заметно различаются: разница между первым и последним в пределах более чем 50 процентных пунктов.

Shaanxi Guotou занимает второе место: средняя доходность за первые два месяца — 9%. У Shaanxi Guotou уже около 60% трастовых продуктов по акционным стратегиям за первые два месяца текущего года обеспечили доходность выше 10%, причём в основном это продукты типа «ценность отобранная», «индексное усиление». Bohai Trust со средней доходностью 8.88% занял третье место.

Среди трастовых компаний, входящих в топ-10 по средней доходности, хорошие результаты за последние 1 год и за последние 3 года показывают Bohai Trust, Caixin Trust и т. д.

Инвестиционные консультанты с ведущей средней доходностью по трастовым продуктам акционных стратегий за первые два месяца текущего года

У многих трастовых продуктов акционных стратегий инвестором выступают солнечные (阳光) частные размещения; инвестиционным консультантом являются частные фонды. Если вести статистику по инвестиционным консультантам, то лидером по средней доходности трастовых продуктов акционных стратегий за первые два месяца текущего года является Hainan 进化论私募基金管理有限公司 (сокращённо: 进化论资产) со средней доходностью 15.73%. 进化论资产 как особенность использует двуприводную модель «субъективное + количественное».

Второе место по средней доходности — Beijing 和聚私募基金管理有限公司 (сокращённо: 北京和聚投资). Средняя доходность за первые два месяца — 15.05%. Tianjin 易鑫安资产管理有限公司 занимает третье место со средней доходностью 13.88%.

Судя по частным фондам, вошедшим в топ, «квантовая (量化) команда» в феврале демонстрирует сильный импульс: в феврале средняя доходность трастовых продуктов акционных стратегий от Huanfang Quant и 进化论资产 достигла 6.82% и 5.82% соответственно.

«Команда активного управления» — Beijing 和聚投资 — в феврале также показала хорошие результаты: средняя доходность в феврале — 5.06%. Частные фонды, такие как Shanghai 博颐投资管理有限公司 и Tianjin 易鑫安资产管理有限公司, в феврале показали средние результаты.

III. Обзор ключевых событий в отрасли трастов

1、От «заработка на быстрых деньгах» к «развёртыванию длинной дистанции»: трастовые компании устремляются к LP

С начала текущего года действия трастовых компаний по размещению в акционерных инвестициях заметно ускорились.

С начала года Minmetals Trust, CITIC Trust, Guomin Trust и другие последовательно внесли капитал и приняли участие в создании фондов акционерных инвестиций, разворачивая бизнес в сфере акционерных инвестиций.

На самом деле этот всплеск не возник внезапно: с 2022 года несколько компаний, включая Jianxin Trust, Bank of Communications Guoxin и Shaanxi Guotou, уже начали «пробовать на вкус». Bank of Communications Guoxin даже выделил бизнес венчурного/частного акционерного капитала как одно из ключевых направлений, сфокусировавшись на национальных стратегических отраслях, таких как интегральные схемы, искусственный интеллект, биофармацевтика и т. п.

За этим плотным развёртыванием трастовых компаний стоит спрос в период трансформации: новые виды бизнеса ещё нужно выращивать, а при глубокой перестройке моделей прибыльности отрасли также нужен «многолинейный поиск», поддерживаемый политическим руководством для трастовых институтов.

2、Первая партия сконцентрированно реализована! 2026 старт трастовой отрасли к прорыву: инновации в системе + углубление по регионам для двустороннего прорыва

С начала 2026 года трастовая отрасль вошла в первую волну периода концентрации взрывного старта по бизнесу. По всей стране «первый в своём регионе», «первый в своей компании» и «первый на уровне страны» одновременно получили множество положительных результатов. Это обеспечивает финансовую поддержку для обслуживания реальной экономики и потребностей населения.

Только в феврале восемь трастовых компаний в масштабах всего рынка плотно реализовали первые партии бизнеса разных категорий. Зона охвата включает инновационные направления, такие как данные-активы, услуги по интеллектуальной собственности, траст по недвижимости и т. д.

По мнению аналитиков отрасли, этот всплеск первых партий реализован не случайно. Он является концентрированным ответом на новые правила «три классификации» для трастовой отрасли и соответствующие меры надзора. Это означает, что трастовая отрасль строго следует надзорной ориентации, ускоряет перестройку бизнес-моделей, постепенно уходит от зависимости от традиционного фондирования и последовательно переходит к высококачественному развитию.

3、Jiangsu Trust допущен к торговле фьючерсами на индекс акций на бирже ведущие трасты ускоряют запуск производственных инструментов

Накануне Jiangsu Financial Regulatory Bureau опубликовал решение об одобрении, подтвердив квалификацию Jiangsu Provincial International Trust Co., Ltd. (далее сокращённо «Jiangsu Trust») для ведения торговли фьючерсами на индекс акций с целью хеджирования и арбитража. Это решение ограничено целями, не связанными с извлечением спекулятивной прибыли; оно добавляет Jiangsu Trust ключевой инструмент для ведения бизнеса на рынке капитала.

Как отмечает исследователь по трастам Ю Чжи Чжи (喻智) для记者, торговля фьючерсами на индекс акций главным образом применяется для хеджирования рисков, связанных с инвестициями в ценные бумаги. Это помогает трастовым компаниям повышать возможности управления крупными классами активов, дальше обогащать инвестиционные стратегии продуктов в категории ценных бумаг и повышать отдачу продуктов, а также сглаживать колебания доходности.

С точки зрения отраслевой структуры, на данный момент как минимум более 20 трастовых компаний по всей стране получили допуск к бизнесу по торговле фьючерсами на индекс акций, включая Huabao Trust, CNOOC Hai Trust, Yuecai Trust, China Securities Depository Trust и т. д.

Примечание:

1、Под акционной стратегией понимается стратегия, в которой основные объекты инвестирования — акции, включая акции long-only, количественный long-only, акции long/short и другие акционные стратегии. Под облигационной стратегией подразумевается, что основные направления вложений — облигации, включая чисто облигационные стратегии, стратегии усиления облигаций, облигационные многопрофильные стратегии, стратегии по конвертируемым облигациям.

2、Чтобы избежать того, что обновление чистой стоимости происходит слишком поздно и из-за этого статистика результатов трастов будет неточной, при сборе данных о доходности выбираются трастовые продукты, чья чистая стоимость обновлена до февраля 2026 года. Дата извлечения данных — 23 марта 2026 года; данные о чистой стоимости, раскрытые после 23 марта, могут не быть отражены в настоящем отчёте.

3、При ранжировании трастовых продуктов по доходности: если у трастовых продуктов одной и той же серии, но разных выпусков, разница в доходности составляет менее 1 процентного пункта, сохраняется только тот продукт, у которого доходность выше; остальные исключаются. Небольшое число продуктов с аномальными колебаниями чистой стоимости было исключено.

4、При статистике эффективности трастовых продуктов определённого типа стратегии: чтобы избежать слишком малого объёма данных, который был бы нерепрезентативным, были исключены институты, у которых продуктов с соответствующими данными было меньше 3.

5、Из-за относительно низкой прозрачности раскрытия информации по трастовым продуктам статистика может быть неполной; результаты статистики приводятся только для справки.Анализ трастов в настоящем отчёте приводится только для справки и не является рекомендацией. Прошлые результаты не отражают будущие показатели; на рынке есть риск, при инвестировании следует соблюдать осторожность.