Закон CLARITY переходит в перерыв без решения. Вот что это значит для апреля.

Интеллектуальный слой для специалистов в финтехе, которые думают самостоятельно.

Первичный источник информации. Оригинальный анализ. Материалы, подготовленные людьми, которые формируют отрасль.

Нам доверяют специалисты в JP Morgan, Coinbase, BlackRock, Klarna и других.

Присоединяйтесь к Кругу ясности FinTech Weekly →

Последнее рабочее заседание Сената перед пасхальными каникулами состоялось 26 марта. С 30 марта по 9 апреля проводятся только заседания pro forma — без голосований, без дел, без сенаторов на трибуне. Полноценные заседания возобновляются 13 апреля. Закон CLARITY вступает в паузу, неся с собой в качестве базового положения текст по доходности стейблкоинов от 23 марта, без изменений.

Ожидался пересмотренный проект до начала периода pro forma. Он опубликован не был. Переговоры продолжались на фоне, и представитель сенатора Тиллиса подтвердил, что обновленный текст ожидается во время каникул на этой неделе после дополнительных разговоров с участниками отрасли и банками.

Тот текст, который сейчас стоит, запрещает пассивную доходность по балансам в стейблкоинах, разрешает только узко определенные вознаграждения за активность и дает SEC, CFTC и Министерству финансов двенадцать месяцев, чтобы точно определить, что именно допустимо. Это тот текст, с которым могут жить банки. Это тот текст, который Coinbase конфиденциально сообщила сенатским сотрудникам, что не может принять после ознакомления с проектом от 23 марта.

ЧИТАЙТЕ ДАЛЬШЕ: Обновление по закону CLARITY Act: Похоже, банки по-прежнему выигрывают

Когда переговоры возобновятся в апреле, стартовая позиция не нейтральна. Это банковский проект. Вот как выигрывают законодательные переговоры, не выигрывая их формально. Вы позволяете времени идти.

Сигнал PCAST

Состав Совета при Президенте по науке и технологиям (PCAST), объявленный 25 марта, сопоставляет реальную позицию Белого дома с публичными заявлениями точнее, чем любое из них. Marc Andreessen и Fred Ehrsam оба являются членами PCAST. Оба публично поддержали закон CLARITY Act в январе, несмотря на ограничения по доходности стейблкоинов — в тот момент, когда отзыв Coinbase грозил обрушить законопроект. Теперь оба находятся внутри самой старшей президентской структуры по технологическим консультациям в правительстве США.

Brian Armstrong — нет.

Как FinTech Weekly сообщал, когда PCAST объявили, раскол индустрии в январе породил две стороны. Одна сторона приняла компромисс по доходности как цену рамочного решения, которое приносит пользу более широкей экосистеме. Другая сторона сделала условием своей поддержки условие по доходности. Самые близкие к Белому дому люди в сфере крипто — это те, кто принял компромисс. Тот, кто не принял, находится вне структуры.

Это не означает, что Белый дом формально отказался от позиции Coinbase. Это означает, что консультативная инфраструктура вокруг Президента по вопросам крипто наполнена тем лагерем, который может принять банковский текст. Когда начнутся переговоры по markup в апреле, это будет институциональный контекст за столом.

Что Coinbase защищает

Коммерческая логика позиции Coinbase изложена в ее собственных поданных в SEC документах. Компания получила $1 348,8 млн выручки от стейблкоинов за полный 2025 год — приблизительно 19,6% от своей $6 883,4 млн чистой выручки. В четвертом квартале 2025 года выручка от стейблкоинов достигла рекордных $364,1 млн, чему способствовало то, что средний USDC, хранящийся в продуктах Coinbase, достиг исторического максимума в $17,8 млрд.

Модель выручки зависит от распределения части процентов, заработанных по резервам USDC, среди подходящих пользователей в качестве вознаграждений. Текст по доходности от 23 марта запрещает ровно такую структуру — напрямую, косвенно и через любые экономически или функционально эквивалентные проценты по банковским вкладам. Запрет не двусмысленный. Это коммерческая модель.

Коммуникации акционерам Coinbase описывают программу вознаграждений как один из ключевых драйверов роста USDC и его внедрения. Обе части этого заявления верны. Программа вознаграждений стимулирует рост принятия USDC. Ее ограничение перестраивает статью выручки, которая обеспечила более $1,3 млрд вклад в верхнюю строку компании в прошлом году. Позиция Armstrong коммерчески согласована. И также, во второй раз, это позиция, из-за которой законопроект зависает, когда Сенат приостанавливает нормальную работу.

ЧИТАЙТЕ ДАЛЬШЕ: CLARITY Act Campaign Finance: Финтех-Weekly-анализ того, кто финансирует индустрию — и кто определяет ее собственную судьбу.

Почему держатели XRP злятся

Движение #BoycottCoinbase, возникшее на X начиная с 25 марта, исходило преимущественно от сообщества XRP. Логика конкретна и прямолинейна.

17 марта SEC и CFTC опубликовали совместный разъяснительный релиз, который формально назвал XRP цифровым товаром — наряду с Bitcoin, Ethereum, Solana и 12 другими активами — исключив его из сферы действия законодательства о ценных бумагах. Положения CLARITY Act о рыночной структуре закрепили бы эту классификацию в федеральном законе, сделав ее постоянной и обратимой только посредством акта Конгресса. Будущий председатель SEC не сможет отменить статут.

Держатели XRP напрямую и существенно выигрывают от принятия CLARITY Act. Модель выручки Coinbase от стейблкоинов — это то, что блокирует принятие закона — во второй раз. Бойкот — это способ сообщества прикрепить коммерческую стоимость к законодательному препятствию, которое лишает их того регуляторного результата, за который они боролись годами.

На этой неделе выходного дня злость получила дополнительное топливо из-за всплывших вновь комментариев 2023 года бывшего главного технического директора Ripple Дэвида Шварца. В мае 2023 года Шварц публично сказал, что история листинга XRP на Coinbase — это то, о чем он хотел бы иметь возможность рассказать, но не мог.

Затем он описал то, что прямо назвал «полностью выдуманным гипотетическим случаем» — биржа, которая отказалась листить токен, несмотря на очевидные коммерческие стимулы, потребовала миллионы за это, а затем в итоге пришла к соглашению. Шварц не подтвердил, что гипотетический сценарий отражает реальные события, и не назвал Coinbase. Эти замечания на этой неделе снова разошлись на X, лишенные рамки гипотетичности, и были усилены существующим раздражением сообщества из-за CLARITY Act. Эти два вопроса не одно и то же. Они пришли вместе, потому что злость уже существовала.

Акции Coinbase закрылись на самом низком уровне с февраля 26 марта и продолжили снижаться. COIN торгуется примерно по $161, что примерно на 65% ниже пика июля 2025 года $444,65. Падение отражает более общее давление на крипторынок и макроэкономические условия — не сам бойкот, который произошел после самых резких движений. Но политическая цена для криптосообщества реальна и накапливается.

Источник: Yahoo! Finance

Что произойдет в апреле

Markup в Комитете Сената по банковским вопросам запланирован на последние две недели апреля. Председатель Тим Скотт контролирует календарь. Прежде чем он поставит дату, текст по доходности должен устоять, а нерешенные вопросы помимо доходности — положения DeFi, классификация токенов и подход к токенизации — должны получить развязку. Это те вопросы, которые займут переговорщиков в период каникул до того, как Сенат вернется к полноценным заседаниям 13 апреля.

Тот текст по доходности, который пойдет в этот markup, будет согласовываться относительно базовой линии, которая благоприятна банкам, без крипто-царя, управляющего процессом изнутри Белого дома, с консультативной структурой PCAST, смещенной в сторону фракции, принимающей текущую рамку, и с Coinbase, у которой второе возражение отняло политический капитал, потраченный ею годами на построение позиции внутри Вашингтона.

Банкам не нужно было побеждать в споре в марте. Им нужно было, чтобы Сенат ушел домой с их текстом без изменений.

Вот что случилось.

Примечание редактора: Мы стремимся к точности. Если вы заметили ошибку или у вас есть дополнительная информация, пожалуйста, напишите по электронной почте [email protected].