Инфляция замедляется, но снижение ставок ФРС, скорее всего, отложено

Ключевые выводы

• Инфляция в начале 2026 года замедлилась больше, чем ожидалось, главным образом благодаря снижению цен на товары длительного пользования и энергию.
• Экономисты говорят, что замедление инфляции по товарам длительного пользования (например, подержанным автомобилям и предметам обстановки для дома) — это свидетельство минимального влияния тарифов.
• Учитывая мягкие данные по инфляции за январь и более сильные, чем ожидалось, данные по занятости, ФРС, вероятно, сохранит процентные ставки без изменений.

Последний отчет по индексу потребительских цен (Consumer Price Index) показывает, что инфляция в январе замедлилась благодаря снижению цен на товары длительного пользования и на энергию. Данные, которые задержались на два дня из-за частичного приостановления работы правительства, показали, что инфляция выросла на 0.2% в месячном выражении и на 2.4% в годовом выражении, что в обоих случаях немного лучше, чем прогнозы консенсуса FactSet, и чем показатели за декабрь. Базовая инфляция, которая исключает волатильные цены на продовольствие и энергию, выросла на 0.3% в месячном выражении и на 2.5% за год — в соответствии с ожиданиями аналитиков.

Хотя ключевые показатели улучшились по сравнению с декабрем и оказались сильнее ожиданий, главный экономист LPL Financial Джеффри Роач (Jeffrey Roach) призывает к осторожности: «Когда вы думаете об общей картине, что инфляция замедляется, я не думаю, что этот отчет обязательно является подтверждением. Инфляция держится стабильно».

Цены снизились на энергию, аренду жилья и товары длительного пользования, включая предметы обстановки для дома и подержанные автомобили. «К товарам длительного пользования столкновения с минимальным давлением — это хороший знак для неопределенности в отношении того, что могут делать тарифы», — говорит Роач. Однако авиабилеты подорожали на 6.5%, за ними следуют расходы на уход за собой и досуг. Продовольствие также продолжает сталкиваться с повышательным давлением.

При более сильных, чем ожидалось, данных и по рынку труда, и по инфляции Роач ожидает, что Федеральная резервная система продолжит выбранный курс и не будет снижать ставки до более поздних сроков в 2026 году. «На данный момент инфляция не ускоряется снова, но она идет горячее, чем ей действительно нужно, или следует», — говорит он. «Вот почему я думаю, что они сохранят ставки на следующих двух заседаниях».

Свидетельства ослабления тарифного давления по мере снижения цен на товары

Перед отчетом в пятницу аналитики ожидали скачок цен на товары, поскольку компании будут пересматривать контрактные условия с поставщиками в начале года и перекладывать издержки тарифов на потребителей. Однако Роач говорит, что в данных за пятницу наблюдалась противоположная динамика: «Воздействие тарифов, возможно, не так плохо, как утверждали комментаторы».

Старший экономист Morningstar Престон Колдуэлл (Preston Caldwell) говорит, что поставщики все еще могут поглощать издержки, связанные с тарифами, ожидая, пока Верховный суд вынесет решение о законности тарифной политики администрации Трампа, прежде чем передавать издержки потребителям. Решение может быть вынесено уже на следующей неделе.

Роач говорит, что будет следить за отчетом за следующий месяц на предмет дальнейшего замедления цен на энергию и аренду жилья, а также признаков того, ослабевают ли продолжающиеся «навязчивые факторы» тарифов для товаров длительного пользования. Роач говорит, что он по-прежнему надеется, что тарифное давление будет продолжать ослабевать. «В 2026 году мы будем уже по ту сторону этих экстремальных тарифов и начнем видеть немного больше определенности в отношении политики», — объясняет он.

ФРС ожидают удержание ставок без изменений

На фоне скромного отчета по инфляции в пятницу и январского отчета по занятости, который показал более сильный, чем ожидалось, рынок труда, экономисты говорят, что ФРС, вероятно, приостановит снижение процентных ставок на своем мартовском заседании.

Инструмент CME FedWatch показывает, что более 90% участников рынка ожидают сохранения ставок в диапазоне 3.50%-3.75%, в то время как остальные рассчитывают на снижение на четверть пункта.

ФРС в прошлом месяце сохранила процентные ставки без изменений после трех последовательных снижений. Следующая встреча центробанка в марте станет первой с момента того, как президент Дональд Трамп объявил, что он выдвинет Кевина Уорша (Kevin Warsh) для того, чтобы тот стал следующим председателем ФРС.

Экономисты ожидали мягкий январский отчет по занятости, который укрепил бы внимание ФРС к безработице и открыл бы дверь для возобновления снижения ставок. Но данные по рынку труда, опубликованные в среду, показали улучшающийся уровень безработицы и найма, что, по словам Роача, позволяет ФРС снова сосредоточиться на том, чтобы вернуть инфляцию к ее целевому уровню 2%.

«Сегодняшние устойчивые данные по инфляции в сочетании с сильными данными по росту занятости на этой неделе означает, что ФРС крайне маловероятно будет снижать ставку по федеральным фондам на мартовском заседании», — говорит Колдуэлл (Caldwell) из Morningstar. «Мы не ожидаем еще одного снижения до июня — в соответствии с текущими ожиданиями рынка».

Джон Кершнер (John Kerschner), глобальный руководитель по секьюритизированным продуктам и управляющий портфелем в Janus Henderson Investors, говорит, что последние данные по рынку труда и инфляции вкупе с сильным ростом ВВП и потребительскими расходами создают экономику уровня «золотой медали», при которой ФРС вряд ли будет вмешиваться с дальнейшими стимулами. «В перспективе мы ожидаем, что в такой среде относительно сильного роста — поддерживаемого более высокими возвратами налогов по One Big Beautiful Bill, улучшением ситуации на рынке труда и продолжающимся трендом более низкой инфляции — процентные ставки останутся в стабильном диапазоне, пока мы будем ждать свежего взгляда Кевина Уорша на ФРС», — говорит он.