Биржевой баланс BTC достиг нового минимума — готовимся к следующему циклу?

Последние данные on-chain показывают, что балансы BTC и ETH у крупнейших бирж по всему миру упали до семилетнего минимума.

По данным наблюдений Glassnode и CryptoQuant, резервы BTC на биржах опустились ниже 2,7 млн монет, а доля ETH в обращении составляет менее 11% — это изменение, вероятно, станет ключевой рыночной торговой логикой во 2 квартале.

Сжатие со стороны предложения обусловлено тремя основными движущими силами.

Во-первых, институциональные спотовые ETF создают эффект «черной дыры»: в период с 2025 года по начало 2026 года BTC, поглощенные спотовыми ETF в США, Европе и Азии, а также корпоративными казначейскими запасами, достигли 1,2 раза от объема BTC, произведенного горняками за тот же период. Институции используют профессиональные кастодиальные решения, включая Coinbase Custody и Fidelity, поэтому активы больше не поступают в «горячие кошельки» бирж.

Во-вторых, замкнутый контур экосистемы Ethereum усиливает истощение: более 36% ETH зафиксировано на уровне консенсуса и в протоколах повторного стейкинга. Пользователи продолжают зарабатывать доход, выводя средства с бирж на цепочку, что формирует физический дефицит ликвидности.

В-третьих, географические колебания и продвижение в США «Clear Bill» запускают движение крупных игроков по выводу средств: активы переходят в холодные кошельки, а доверие к долгосрочным позициям продолжает укрепляться.

Если оглянуться на историю, значительное снижение балансов на биржах уже дважды становилось триггером для bull-рынка.

Падение балансов в 4 квартале 2020 года привело к формированию масштабного bull-рынка в 2021 году; отток монет до одобрения ETF в конце 2023 года подтолкнул BTC с 2,5 тыс. долларов до уровня выше 70 тыс. долларов.
А нынешняя ситуация в 2026 году еще более экстремальна: тогда институциональная система кастоди еще не была зрелой, а теперь монеты, поступившие на хранение в институты, практически постоянно «заперты»; если не будет крайней системной ликвидации, трудно вновь вернуться к формированию продавленного предложения на биржах.

Эта тенденция приведет к двум ключевым эффектам для рынка.

С одной стороны, глубина биржевого предложения значительно истончается; на фоне иссушения ликвидности даже небольшие покупки могут вызывать скачки цены нелинейного характера. Но если совпадет с макро-негативом вроде повышения ставок ФРС, усилится и нисходящая волатильность.

С другой стороны, после «зачистки» плечевого рынка в октябре 2025 года структура рыночных монет окажется предельно «чистой». Если во второй половине года будет реализован цикл снижения ставок либо будет раскрыта информация о государственных резервах, крайне низкие биржевые запасы вызовут тиснение со стороны шортов из-за отсутствия монет для покупки — это поможет ценовому шоку пройти к историческим максимумам.

По сути, продолжающийся отток балансов с бирж — это признак перехода криптоактивов от спекулятивной характеристики к резервной.

Хотя сейчас из‑за сохраняющихся геополитических рисков наблюдается откат, нижний слой «запасных» монет постепенно закрепляется, а несоответствие по глубине спроса и предложения уже накапливается.