Вы не можете предсказать показатели фондового рынка, но вы можете оценить стоимость акции

16 марта в эпизоде The Morning Filter Дэвид Секера и Сьюзен Дзиубински обсуждают вопрос зрителя о оценках акций Morningstar и о том, закладывает ли Morningstar в свои рейтинги ожидания спада на рынке. Ниже приведен фрагмент передачи.

Оценки акций Morningstar учитывают возможные спады рынка?

Susan Dziubinski: Вопрос на этой неделе приходит от Айзека, и Айзек спрашивает: «Когда Morningstar завершает оценку своих акций, учитывает ли она потенциальную возможность общего спада рынка? Другими словами, является ли тот факт, что многие акции из сегмента ИИ и чипов сейчас торгуются на 4 звезды, признаком того, что Morningstar не верит в то, что спад в этом секторе неминуем?»

David Sekera: Скажу сначала в целом: мы не пытаемся прогнозировать или “играть” рынком в краткосрочной перспективе. Мы рассматриваем это с позиции долгосрочного инвестирования и не пытаемся торговать любыми быстрыми взлетами или падениями на рынке. А если посмотреть на оценки рынка в целом, я думаю, мы придерживаемся иного подхода к рыночной оценке, чем то, что вы слышите от многих других стратегов. Мы действительно делаем анализ снизу вверх (bottom-up), а не оценку сверху вниз (top-down). Так что, если снова обратиться к тому, что я видел в течение всей своей карьеры, я всегда замечал, что у большинства рыночных стратегов есть какая-то модель, какой-то тип алгоритма, какой-то способ, с помощью которого они формируют оценку того, какими, по их мнению, будут прибыли S&P 500 на протяжении всего года. Затем они применяют к этому какой-то форвардный мультипликатор. У них всегда есть обоснование, но в итоге это неизменно выглядит так, будто они говорят вам, что рынок недооценен на 8%—10%. Обычно вы не увидите слишком много стратегов, которые скажут, что рынок переоценен. Когда рынки падают, они, как правило, тоже любят опускать свои оценки. Поэтому, по моему мнению, в случае многих других стратегов то, что они в итоге делают, оказывается скорее “поиском цели”, чем действительно рыночной оценкой как таковой.

Теперь по нашим отдельным акциям мы будем менять наши оценки в зависимости от изменений в прогнозах по этим конкретным компаниям. Разумеется, на это влияет общий экономический прогноз, но в большей степени — отраслевые условия, а также то, что именно происходит с этой конкретной компанией. Со временем я замечаю, что рынки часто ведут себя как маятник. Мы видим это и на уровне рынка в целом, и даже на уровне отдельных акций: рынки довольно часто “перелетают” слишком далеко в одну сторону, а затем в итоге “перелетают” слишком далеко и в другую. И именно тогда, думаю, вы можете использовать ту рыночную оценку, которую мы предоставляем, чтобы искать такие возможности — с тем чтобы иметь более высокую или более низкую долю по сравнению с вашими целевыми распределениями в целом.

Одна из вещей, на которую я бы рекомендовал обратить внимание, — это, например, каждый месяц или каждый квартал, когда мы публикуем наши рыночные обновления или прогнозы: посмотрите на исторический график цены/справедливой стоимости (price/fair value). И это тянется вплоть до самого начала 2011 года — ищите те случаи, когда вы видите действительно сильные колебания. Например, в 2012 году рынок, по нашему мнению, слишком сильно распродали в сторону падения. Это было, конечно, еще в те времена, когда была европейский кризис суверенного долга и банковский кризис. Цена рынка к справедливой стоимости — то есть совокупность всех тех отдельных акций, которые мы покрываем, по сравнению с рынком — достигла минимума 0.77, что означает, что рынок торговался со скидкой 23% к справедливой стоимости.

Но что произошло потом? Рынок разогнался слишком далеко вверх, а затем в конце 2019 года в итоге начал снижаться после того, как в 2018 году и в начале 2019 года оценка была слишком высокой. А затем у нас был еще один “разгон” слишком далеко вверх, снова — после того, как рынок достиг дна в 2019 году. На самом деле, в начале 2022 года, думаю, мы могли быть одной из немногих компаний на рынке, которые тогда рекомендовали иметь пониженную долю в целом по рынку акций (underweight). Мы отметили, что это было сочетание нескольких разных факторов. Самое важное заключалось в том, что в тот момент рынок был просто слишком переоценен. Мы ожидали, что инфляция вырастет. Мы рассчитывали на то, что ФРС ужесточит денежно-кредитную политику. Мы ожидали роста процентных ставок. И затем рынок начал снижаться. К середине 2022 года мы поменяли нашу рекомендацию на market-weight. А затем осенью 2022 года случился еще один из тех моментов, когда мы перешли к более высокой доле (overweight), потому что рынок упал слишком сильно по сравнению с теми долгосрочными оценками внутренней стоимости. Затем рынок достиг дна в октябре 2022 года, и с тех пор у нас была очень сильная восстановительная динамика.

Прогноз по рынку акций США: где мы видим возможности для инвестирования в марте

Стабильность на поверхности, турбулентность снизу.

Высокие оценки, более высокие ставки: мы ожидаем волатильные рынки в 2026

Присоединяйтесь к главному стратегу Morningstar по рынку США и главному экономисту США — в их прогнозе по рынку на 2026 год — где они рассматривают текущую рыночную оценку Morningstar и объясняют, почему ожидают повторного ускорения экономики во второй половине 2026 года.

Подпишитесь на The Morning Filter в Apple Podcasts_, или где бы вы ни слушали подкасты, и следите за последними исследованиями ведущих Susan Dziubinski и David Sekera на Morningstar.com._

		5 акций для покупки, которые защищены от сбоев, вызванных ИИ

		Плюс, что стоит отслеживать на рынке акций США на этой неделе.
	





			45m 26s
		 Mar 16, 2026

Смотреть