«Соевый Мачо» начал выдавать кредиты своим партнерам по цепочке поставок, и бизнес Haitan Weiye в 2025 году станет не таким простым.

3月26日晚间，酱油茅**海天味业（603288.SH）**发布2025年财报，总营收报28.87B元，同比增长7.32%；归母净利润报7.04B元，同比增长10.95%。整体看，虽然海天味业营收和净利润均创新高，但业绩增速相比2024年有所降低，昔日业绩高速增长的态势已经不再。目前，海天味业需要为供应商和经销商提供扶持，同时还要到海外寻找新市场。

Преимущества на стороне затрат выходят на первый план, валовая маржа снова в районе 40%

Если рассмотреть по направлениям бизнеса, соевый соус по-прежнему является крупнейшим источником дохода. В 2025 году этот бизнес составил 7.04B юаней, обеспечив 51,72% от общей доли выручки, что на 8,55% больше год к году. Устричный соус (16,86% от общей выручки) и приправочный соус (10,1% от общей выручки) — это еще два важных бизнес-направления: в 2025 году они достигли соответственно 48,7 млрд юаней и 29,2 млрд юаней, увеличившись год к году на 5,48% и 9,24%.

Прочие направления бизнеса у 海天味业 демонстрируют отличные результаты, включая уксус,料酒,复合调味品 и т. п., которые 海天味业 активно продвигает; в 2025 году выручка составила 4.87B юаней, рост на 14,55%.

Кроме того, онлайн-каналы продаж 海天味业 в 2025 году заметно улучшились. Доход, полученный через онлайн в 2025 году, составил 16,39 млрд юаней. Хотя он составляет лишь 5,7% от общей выручки, прирост по сравнению с 2024 годом достиг 31,87%.

海天味业 заявляет, что, опираясь на относительно надежную основу в развитии цепочки поставок, компания ускоряет выход и достижение лидерства на нишах других приправ, включая уксус,料酒 и т. д.; одновременно, опираясь на абсолютное преимущество в базовом сегменте, она ускоряет вхождение в смежные сегменты, такие как复合调味品. Компания постоянно расширяет глубину и широту офлайн-сети, а также охватывает бесчисленные сценарии из сферы柴米油盐.

Со стороны затрат: в 2025 году у 海天味业 явное преимущество в контроле затрат, что помогло темпам роста чистой прибыли компании выйти на уровень с двузначными значениями.

В 2025 году операционные затраты 海天味业 составили 2.92B юаней, увеличившись лишь на 1,84%, что существенно ниже темпов роста выручки. В финансовом отчете компания поясняет, что в основном это связано со снижением затрат на закупку материалов, из-за чего снизились прямые материальные затраты, такие как на соевый соус, устричный соус и приправочный соус. Кроме того,精益-менеджмент, движимый технологиями, привел к снижению производственных расходов на 9,98% год к году.

Благодаря преимуществу по затратам общая валовая маржа 海天味业 в 2025 году составила 40,22%, что стало первым возвращением в диапазон выше 40% с 2020 года.

Темпы быстрого роста, вероятно, уже в прошлом

В целом, хотя у 海天味业 выручка и чистая прибыль установили исторические максимумы, темпы роста результатов снизились по сравнению с 2024 годом. В настоящее время темпы роста 海天味业 все еще ниже уровня 2021 года, и прежний импульс быстрого роста, вероятно, уже в прошлом.

海天味业 темпы роста выручки Данные источника: 同花顺 iFind

Темпы роста чистой прибыли 海天味业 Данные источника: 同花顺 iFind

Такие изменения отражаются и в финансовом отчете компании за 2025 год. Финансовые новости обратили внимание: в 2025 году дебиторская задолженность 海天味业 составила 3 млрд юаней — исторический максимум. При этом до 2022 года дебиторская задолженность 海天味业 была меньше 60 млн юаней; началось послабление “сначала деньги — потом поставка” в форме жесткой модели.

Более того, 海天味业 также начала предоставлять поставщикам и дистрибьюторам услуги финансового обслуживания цепочки поставок, помогая стабилизировать систему поставщиков и дистрибьюторов.

Финансовый отчет за 2025 год показывает, что компания и связанная сторона — 广东海天商业保理有限公司 (далее: 海天保理) — подписали соглашение о сотрудничестве для содействия поставщикам в получении финансирования через 海天保理. Поставщики могут уступить дебиторскую задолженность, причитающуюся от 海天味业, в пользу 海天保理, чтобы быстрее вернуть средства. В течение 2025 финансового года 海天味业 перечислила в 海天保理 общую сумму подлежащих платежей по сроку — 4.68B юаней.

Кроме того, 海天味业 сотрудничает с связанной стороной — 嘉兴海天小额贷款有限公司 (далее: 嘉兴海天). 嘉兴海天 в основном предоставляет дистрибьюторам услуги кредитования; 海天味业 не нужно платить 嘉兴海天 комиссию. В 2025 финансовом году дистрибьюторы, указанные 嘉兴海天, перечислили общую сумму указанных займов в размере 1.64B юаней в пользу 海天味业 в качестве авансовых платежей за товар.

Финансовый отчет за 2025 год показывает: сейчас у 海天味业 более 6000 дистрибьюторов, а в 2021 году у компании было 7430 дистрибьюторов.

Выход на зарубежные рынки — важное стратегическое направление для 海天味业

В 2022 году 海天味业 пережила кризис “двойного стандарта” в общественном мнении. В 海天味业 сообщали о том, что в Китае в продаже находился соевый соус海天 с пищевыми добавками, тогда как в Японии соевый соус海天 продавался с отсутствием добавок; соответствующая тема вызвала активные обсуждения среди пользователей сети. В финансовом отчете за 2022 год 海天味业 заявляла, что этот кризис в общественном мнении оказал на компанию значительное влияние. Данные показывают, что в 2022 году доходы от продуктов соевого соуса 海天 снизились год к году на 2,30%. В 2023 году результаты снова ухудшились: выручка снизилась год к году на 4,10%, а чистая прибыль, относящаяся к акционерам, снизилась год к году на 9,21%.

Однако этот кризис в общественном мнении не привел к тому, что внимание 海天味业 сосредоточилось на нише “без добавок”. Если просмотреть объявления компании, то ключевое слово “零添加” встречается лишь в одном случае во время встречи с инвесторами: тогда один из инвесторов предложил компании изменить упаковку, подчеркнув слова “без добавок”. На это 海天味业 ответила только тем, что в дальнейшем оптимизирует демонстрацию упаковки.

Напротив, выход на зарубежные рынки — более важный маршрут для 海天味业. В июне 2025 года 海天味业 официально разместила акции на Гонконгской фондовой бирже, намереваясь повысить международную известность. 海天味业 заявляет, что компании удалось успешно разместиться на Гонконгской фондовой бирже, открыв для нее дверь на всемирную сцену.

Кроме того, 海天味业 также заявляет, что 2025 год — ключевая точка в процессе международного развития: продукты уже продаются более чем в 80 странах и регионах по всему миру. Согласно отчету Frost & Sullivan, в 2024 году 海天味业 удерживала 1-е место на рынке приправ Китая с долей 4,8%; доля в сегменте соевого соуса в Китае — около 13,2%, доля устричного соуса в Китае — около 40,2%, и по обоим показателям компания также занимает 1-е место в отрасли. В 2024 году глобальные объемы продаж соевого соуса и устричного соуса занимали в мире 1-е место.

Однако в отношении выручки, полученной от зарубежных рынков, 海天味业 не упоминала ее в финансовом отчете.