OK-очки лидера OPKO Health снова снизили чистую прибыль

（Источник: Beijing Business Daily）

随着 рынок конкуренции на рынке ортокератологических линз (в просторечии «OK-линзы») усиливается, прежние «голубые фишки» Opu康视 (300595) переживают болезненный период в результатах. 28 марта Opu康视 опубликовала итоги 2025 года; в 2025 году у Opu康视 наблюдалась ситуация: рост выручки без роста прибыли. Финансовые данные показывают, что в 2025 году Opu康视 достигла выручки 1.86B юаней, что на 2,62% больше; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила 480 млн юаней, что на 16,2% меньше. При этом это уже второй год подряд, когда у Opu康视 происходит снижение чистой прибыли. В 2024 году Opu康视 обеспечила выручку примерно 1.81B юаней, рост на 4,4%; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, составила примерно 572 млн юаней, снижение на 14,16%.

Обесценение активов сдерживает результаты

Согласно материалам, продукты Opu康视 включают жесткие контактные линзы и средства для ухода за ними, прочие офтальмологические продукты, помимо жестких линз, а также другие продукты для здоровья глаз и т. п. При этом основные продукты — ортокератологические линзы и средства по уходу за ними, применяемые для коррекции зрения и замедления углубления близорукости.

В годовом отчете Opu康视 за 2025 год компания прямо отмечает, что текущие доходы от продаж в основном формируются за счет ортокератологических линз и соответствующих продуктов, а также услуг в сфере офтальмологического зрения. Себестоимость ортокератологических линз относительно высокая; это относится к высококлассным потребительским медицинским изделиям. В отчетном периоде отечественный рынок высококлассного потребления продолжал демонстрировать вялое состояние; если такая тенденция сохранится, это продолжит влиять на операционные результаты компании.

Кроме того, Opu康视 указывает, что зарегистрированных брендов ортокератологических линз становится все больше, а конкуренция усиливается. Одновременно продукты с низкой концентрацией атропина, мягкие контактные линзы для дефокуса, функциональные оправы очков, аппараты для фототерапии и т. п. также выходят на рынок профилактики близорукости у подростков, отвоевывая долю рынка, что оказывает неблагоприятное влияние на рост продаж компании.

В годовом отчете за 2025 год показано, что в 2025 году, когда доля выручки жестких контактных линз составляла более половины выручки Opu康视, выручка в этом сегменте в годовом сопоставлении снизилась до 982 млн юаней, при этом падение составило 3,68%.

Обесценение активов стало важной причиной снижения чистой прибыли Opu康视 в 2025 году. В 2025 году Opu康视 начислила резервы под обесценение по различным категориям в общей сумме 74.99M юаней; убытки от обесценения активов в отчетном периоде в годовом сопоставлении выросли на 34,11%. Среди них доля обесценения гудвилла (деловой репутации) относительно высокая: в отчетном периоде Opu康视 начислила обесценение гудвилла в размере 39.97M юаней.

Брали с премией при покупке

5 июля 2025 года Opu康视 опубликовала объявление: компания планирует использовать 334 млн юаней для приобретения 75% доли в Suqian 市 Shangyue Qicheng Hospital Management Co., Ltd. (далее — «целевой объект»), при этом планируется использовать 234 млн юаней средств, привлеченных в результате размещения, и 100 млн юаней собственных средств.

Бизнес-расклад целевого объекта охватывает форматы, включая офтальмологические больницы, клиники и т. п., формируя многоуровневую сеть офтальмологических и оптических услуг. В рамках строительства ключевых медицинских мощностей у Shangyue Qicheng ее 100% дочернее предприятие Xingcheng Ophthalmology владеет двумя больницами, включая Xingcheng Ophthalmology.

Согласно отчету о целесообразности анализа, по состоянию на 31 января 2025 года стоимость совокупных прав акционеров целевого объекта составляла 454 млн юаней, что на 52.15M юаней превышает балансовую стоимость его чистых активов; оценка увеличилась на 402 млн юаней, а коэффициент увеличения составил 771,49%.

Столкнувшись с такой высокой премией при покупке, ради защиты собственных интересов Opu康视 заключила с продавцом целевого объекта договор о взаимных гарантиях (условное исполнение, stake-ставки).

Согласно отчету о целесообразности анализа, фактическая чистая прибыль целевого объекта, не относящаяся к «разовым» статьям (扣非), в период 2025–2029 годов должна быть не ниже 39,00 млн юаней, 46,80 млн юаней, 53,82 млн юаней, 59,20 млн юаней и 59,20 млн юаней соответственно.

В январе 2024 года и в январе 2025 года выручка целевого объекта составила 115 млн юаней и 12.45M юаней соответственно; чистая прибыль — 30.59M юаней и 4.09M юаней.

Это означает, что в течение 5 лет чистая прибыль целевого объекта должна почти удвоиться. При этом в первый год рост должен составить 27,51%. Затем, например во второй год, при высокой базовой величине все равно требуется высокотемповый рост на 20%.

Более 800M гудвилла «на вершине»

Следует отметить, что по состоянию на конец 2025 года на балансе Opu康视 все еще висит гудвилл в размере 884 млн юаней.

В годовом отчете за 2025 год Opu康视 заявляет, что в части инвестиций в долевые инструменты компания установила оценку целевых предприятий выше их стоимости чистых активов, в результате чего возник определенный гудвилл.

«Большинство предприятий, в которые компания осуществляет вхождение в капитал, — это компании в сфере офтальмологии и офтальмологического зрения. Хотя весь отраслевой рынок — «отрасль рассвета», в долгосрочной перспективе спрос будет расти, но при этом будут появляться периоды вялого потребления и «узкие места» в продажах продуктов, что приводит к тому, что операционные результаты некоторых компаний, в которые вложились, не достигают ожиданий, вызывая обесценение гудвилла, которое оказывает неблагоприятное влияние на текущую прибыль компании, чистые активы, а также способность к непрерывному функционированию», — говорится в годовом отчете Opu康视 за 2025 год.

Эксперт Комитета по управлению кредитами Всеобщей ассоциации слияний и поглощений (All-China M&A Credit Management Committee) Ан Гуанъюн сказал: компаниям с высоким гудвиллом на балансе следует регулярно оценивать активы, своевременно проводить тест на обесценение гудвилла, избегая искусственно завышенного гудвилла в бухгалтерских книгах, чтобы гарантировать, что финансовая отчетность отражает реальную стоимость.

В годовом отчете Opu康视 за 2025 год говорится, что большинство целевых объектов, в которые компания инвестировала и которые приобрела, являются предприятиями в сфере офтальмологических услуг, уже прошедшими стадию риска, и у них на местах есть определенная база, а также они обладают способностью к устойчивой прибыльности. При оценке стоимости при инвестировании и покупке компания придерживается осторожного и консервативного подхода; в инвестиционных соглашениях четко прописаны требования к развитию бизнеса, бонусы за превышение, компенсации при недостижении целевых показателей и другие положения, строго контролируются риски.

В отчетном периоде у Opu康视 также снизилась валовая маржа: в годовом сопоставлении минус 1%, до 72,46%. В годовом отчете Opu康视 объясняет, что в основном это связано со снижением выручки от жестких линз с более высокой валовой маржой и ростом выручки от других продуктов с более низкой валовой маржой, из-за чего рост прибыли оказался меньшим, чем рост выручки.

Кроме того, в 2025 году у Opu康视 увеличились расходы на продажи — до 521 млн юаней, что на 12,86% больше; основной причиной стало увеличение числа сотрудников по продажам и сотрудников технической поддержки.

В связи с соответствующими вопросами по компании корреспондент Beijing Business Daily позвонил в офис секретаря директоров Opu康视 для интервью, однако на звонок никто не ответил.

Beijing Business Daily, Дин Нин

Огромные массивы информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance APP