Технологии и новая экономика играют ведущую роль: в первом квартале IPO на Гонконгской бирже привлекли рекордные за последние пять лет объемы финансирования

Синьцзинбао, репортёр Ван Цзюнь

В первом квартале рынок IPO на Гонконгской фондовой бирже показал впечатляющий результат «сотни миллиардов гонконгских долларов» по привлечению капитала. Эта цифра стала квартальным максимумом со второго квартала 2021 года. По данным Wind, по состоянию на 31 марта на рынке Гонконга завершили IPO 40 компаний, что на 150% больше в годовом исчислении; общий объём привлечённых средств — почти 1100 млрд гонконгских долларов, рост на 489% в годовом исчислении. Эти показатели подчёркивают привлекательность рынка Гонконга и его способность привлекать финансирование.

Компании формата «A+H» стали ключевой силой привлечения средств в первом квартале. Среди 40 новых листинговых компаний Гонконга 15 — это компании, одновременно размещённые в двух юрисдикциях «A+H». При этом среди топ-10 компаний по масштабу привлечения средств 7 уже размещены в A-акциях, а у 7 суммарный объём привлечённых средств превышает 52 млрд гонконгских долларов, что составляет почти половину общего объёма IPO-финансирования за первый квартал на рынке Гонконга, демонстрируя стратегическую роль рынка Гонконга как важного узла для глобальной капитализации предприятий материкового Китая.

Технологии и новая экономика — главные действующие лица

Основной драйвер рынка IPO Гонконга в первом квартале — массовые листинги крупных компаний. Две ведущие компании материкового Китая, Muyuan Foods и Dongpeng Holdings, одна за другой вышли на рынок Гонконга: каждая привлекла более 10 млрд гонконгских долларов, в сумме — более 23 млрд гонконгских долларов. Кроме того, листинги ведущих компаний в полупроводниковом и AI-секторах, таких как L5 Technology и Biren Technology, ещё больше подняли масштаб привлечения средств. По данным, в первом квартале 2026 года компании на рынке Гонконга привлекли через IPO 1099,27 млрд гонконгских долларов, что на 912,58 млрд гонконгских долларов больше, чем 186,69 млрд гонконгских долларов за тот же период 2025 года; рост составил 489%.

С точки зрения отраслевого распределения, в первом квартале рынок IPO Гонконга продемонстрировал явную «технологическую специфику». По данным, на рынок вышли в совокупности 26 компаний из сегментов полупроводников, оборудования для техники, машиностроения, биофармы, программных сервисов, медицинского оборудования и услуг — доля 65%; объём привлечённых средств составил 733,50 млрд гонконгских долларов — 66,73%.

Среди них компании в таких областях, как полупроводники, программные сервисы и роботы, особенно плотно размещались на бирже: включая лидеров в сфере AI больших моделей Zhipu AI, MINIMAX-W, компанию по проектированию полупроводников Galaxy Innovations, лидера по image sensor — OmniVision Group, лидера по микросхемам интерфейса памяти —澜起科技, а также множество робототехнических компаний, включая Hwaai Robotics и Aston.

Сильные результаты технологических компаний также отражаются на вторичном рынке. После листинга Zhipu AI цена акций продолжала расти; 1 апреля в ходе торгов она на короткое время поднялась до 938 гонконгских долларов/акцию, что более чем в 7 раз выше цены размещения; общая рыночная капитализация в отдельный момент превысила 400 млрд гонконгских долларов. После листинга MINIMAX-W также наблюдался последовательный рост: максимальная цена в какой-то момент достигла 1330 гонконгских долларов/акцию, став «самой высокой ценной» акцией на рынке Гонконга. На этом фоне резко контрастируют традиционные потребительские и промышленные компании: после листинга результаты были слабыми у Yolsai Shared, Red Star Cold Chain, Tong Shifu и др.; при этом у части компаний в первый же день листинга произошло падение ниже цены размещения.

По данным Гонконгской биржи ценных бумаг (HKEX), по состоянию на 31 марта компаний, всё ещё находящихся в очереди на листинг в Гонконге, остаётся 430: из них 17 получили одобрение и ожидают листинга, а ещё 413 находятся в процессе рассмотрения. Согласно данным Big Data от LiveReport, по состоянию на 31 марта 7 компаний на рынке Гонконга прошли聆讯 (слушания) или, как ожидается, вскоре будут размещены: Huaqin Technology (A+H), SiGe New Energy, Qunkhe Technology, Shenghong Technology (A+H), Changguang Chengxin, ShineGen Optoelectronics (A+H), Sunmi Technology.

Быстрое восстановление рынка IPO в Гонконге — результат взаимного усиления от оптимизации системы и избыточной ликвидности. Huatai Securities отмечает, что у компаний материкового Китая по-прежнему есть потребности в финансировании; Гонконг провёл целевые реформы в ответ на это. Ускорение листинга «A+H» и снижение временных и неопределённых затрат на подготовку со стороны «спецлинии для технологических компаний» уменьшили пороги, такие как стоимость времени и неопределённости при выходе на рынок Гонконга. Кроме того, слабый доллар, низкие процентные ставки и динамика вторичного рынка также побуждают компании возвращать интерес к листингам.

Общий объём базовых инвестиций вырос более чем в 7 раз

Одной из ярких особенностей рынка Гонконга является то, что в ходе IPO новых выпусков обычно вводят базовых инвесторов (cornerstone investors). В первом квартале из новых выпусков 35 привлекли базовых инвесторов. Количество базовых инвесторов, участвовавших в подписке, суммарно составило 318, что почти на 280 больше, чем в тот же период прошлого года; общий объём базовых инвестиций достиг 45,675 млрд гонконгских долларов, что более чем в 7 раз больше, чем годом ранее.

Если разбирать подробнее, в первом квартале 14 новых выпусков получили подписки базовых инвесторов на сумму не ниже 1 млрд гонконгских долларов; при этом у 10 выпусков объём базовых инвестиций превышал 2 млрд гонконгских долларов. Три лидера по объёму базовых инвестиций — по порядку: Muyuan Foods, Dongpeng Holdings и L5 Technology, с подписками соответственно на 5,342 млрд гонконгских долларов, 4,990 млрд гонконгских долларов и 3,509 млрд гонконгских долларов. Кроме того, объёмы базовых инвестиций у Zhipu AI, MINIMAX-W, Dahua CNC, Galaxy Innovations, OmniVision Group и др. также не ниже 2 млрд гонконгских долларов. Среди базовых инвесторов часто встречаются международные и внутренние ведущие институты, включая Temasek, BlackRock, UBS, Morgan Stanley, Abu Dhabi Investment Authority, Tencent Holdings и т.д.

Энтузиазм инвесторов по подписке на новые выпуски высок

На фоне «горячего» выхода новых выпусков на биржу у инвесторов растёт интерес и к рынку IPO Гонконга.

По данным Big Data от LiveReport, в первом квартале 8 новых выпусков получили заявки на сумму более 200 тыс. человек, включая Biren Technology, MINIMAX-W, L5 Technology, Haizhi Technology Group, Mingming Henmang, Hwaai Robotics, Zhipu AI, Guanghe Technology. Публичная подписка свыше 5000 раз была у 4 новых выпусков: BBSB INTL, Yolsai Shared, Haizhi Technology Group и Hwaai Robotics. При этом BBSB INTL из-за сравнительно небольшого размера эмиссии публичная эффективная кратность подписки превысила 10 000 раз.

Нужно отметить, что высокая кратность подписки не означает, что новые выпуски не упадут ниже цены размещения. Например, Yolsai Shared во время периода подачи заявок привлекала повышенное внимание средств, но в первый день торгов цена акций упала на 43,64%.

Вероятность падения цены ниже цены размещения у новых выпусков на рынке Гонконга в последнее время повышается, возможно, из-за состояния рыночной среды. Ван Мэй, директор по исследованиям и инвестициям компании Shalerlin Jieli (Shenzhen) Cloud Technology Co., Ltd., в интервью репортёру Securities Times проанализировала и отметила: рост числа новых выпусков, у которых происходит падение ниже цены размещения, в основном связан с энергетическим кризисом, вызванным геополитическими конфликтами. Из-за этого активы с повышенным риском испытывают давление, а ключевые индексы нескольких рынков заметно корректируются. Для тех, кто участвует в «подписке на первичное размещение», результаты новых выпусков сильнее зависят от краткосрочного притока средств и рыночных настроений. А долгосрочная динамика акций в основном определяется изменениями отраслевых трендов и показателей компании.

По мнению Тэн Тяньна, генерального управляющего директора Bo Da Capital International в Гонконге, оценка некоторых новых выпусков смещена в сторону якорей A-акций или прежних пиков, в то время как инвесторы на рынке Гонконга больше внимания уделяют дисконтированию денежных потоков, дивидендной доходности и ликвидности. Кроме того, некоторые компании при ценообразовании недостаточно учитывают различия в склонности к риску на вторичном рынке, что приводит к корректировкам после листинга. Поскольку «горячие» сектора способны привлекать капитал, а компании с давлением со стороны традиционного бизнеса или фундаментальных показателей легче «остывают».