На фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке и возобновления инфляции сегодня вечером ожидается значительный рост данных по занятости вне сельского хозяйства!

Ожидается, что сегодня вечером будут опубликованы данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США за март; рынок ожидает сильного отскока после резкого ухудшения в феврале, однако продолжающееся обострение ситуации на Ближнем Востоке повышает инфляционные риски, что усложняет перспективы политики ФРС.

Рыночный консенсус по ожиданиям: в марте будет создано 65 тыс. новых рабочих мест, что значительно восстанавливает картину после слабых данных за февраль, когда показатель сократился на 92 тыс.; прогнозный диапазон составляет от -16 тыс. до +150 тыс. Goldman Sachs ожидает прирост на 70 тыс., что выше общего ожидания рынка: завершение забастовок и улучшение погодных условий, по оценкам, внесут вклад примерно по 32 тыс. рабочих мест; Barclays, в свою очередь, более консервативна и ожидает прирост в 50 тыс. Между тем данные ADP по занятости за март составили 62 тыс., что превышает ожидания рынка на 40 тыс., формируя определенную основу для сегодняшних данных.

Война между Ираном и… продолжается уже более месяца; продолжающаяся блокировка Ормузского пролива вызывает резкие колебания цен на нефть, а вместе с этим растут риски инфляции. Член совета управляющих ФРС Waller признает: если бы не нынешний конфликт, после последнего заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) он, возможно, уже склонялся бы к снижению ставки; при этом он предупреждает: если цены на нефть останутся на высоком уровне, это проникнет в базовую инфляцию, и тогда пространство для «разглядывания» разового шока со стороны ФРС значительно сузится. ФРС в настоящее время сохраняет процентную ставку по политике без изменений и находится в режиме ожидания.

Важность данных сегодня вечером в том, что они станут ключевым ориентиром, по которому ФРС будет оценивать устойчивость рынка труда — в условиях, когда инфляционное давление вновь усиливается из‑за геополитических конфликтов, сила или слабость данных по занятости напрямую повлияет на рыночные прогнозы относительно сроков снижения ставок.

Ожидается сильный отскок, но аналитики насторожены из‑за риска пересмотров

Ключевое ожидание по данным о занятости в несельскохозяйственном секторе за март — прирост на 65 тыс. рабочих мест, что резко контрастирует с резким падением на 92 тыс. в феврале. Ожидание по занятости в частном секторе от -86 тыс. поднимается до +73 тыс.; прогноз по уровню безработицы сохраняется на уровне 4,4% без изменений; ожидание по почасовой оплате труда в месячном выражении вырастает на 0,3% (предыдущее значение 0,4%), а годовой темп прироста сохраняется на уровне 3,8%.

Отметим, что аналитики в целом призывают обратить внимание на пересмотренные данные. Согласно анализу ING, в январских данных могло быть завышение, а во февральских — занижение; двустороннее искажение снижает справочную ценность показателя за один месяц. ING сохраняет прогноз на уровне 65 тыс. и отмечает: если в относительно стабильной экономической среде набор персонала у компаний уже застопорился, то после усиления геополитической и экономической неопределенности стимулы компаний расширять набор будут еще слабее.

Прогностические индикаторы демонстрируют расхождение. В марте занятость по ADP прибавила 62 тыс., что лучше ожиданий; число первичных обращений за пособиями по безработице в исследуемую статистическую неделю снизилось до 205 тыс., ниже ожиданий (215 тыс.); число людей, которые продолжали получать пособия по безработице, также слегка уменьшилось — с 183,3 тыс. до 181,9 тыс. Однако подразделение ISM по занятости в промышленности снизилось лишь незначительно — с 48,8 до 48,7: показатели подразделений по занятости в промышленности и в сфере услуг находятся в зоне сокращения, а сигналы опроса работодателей — слабые.

Окончание забастовок и улучшение погоды — два драйвера, поддерживающих отскок

Goldman Sachs указывает, что два технических фактора обеспечат существенную поддержку данным о занятости за март.

Во‑первых, окончание забастовок работников. В забастовочном отчете Бюро статистики труда США говорится, что завершение забастовок добавит к занятости в несельскохозяйственном секторе за март примерно 32 тыс. рабочих мест; во‑вторых, улучшение погоды. Плохая погода в феврале могла сократить занятость в отраслях, чувствительных к погодным условиям, на 38 тыс. человек; в марте климатические условия улучшаются по сравнению с февралем, и занятость в соответствующих отраслях может «компенсироваться» обратным набором.

Кроме того, данные по обращениям за пособиями по безработице формируют позитивный сигнал. В марте в исследуемую статистическую неделю средний показатель первичных обращений снизился с 220 тыс. в феврале до 211 тыс. В то же время число людей, о сокращении которых сообщила компания Challenger, Gray & Christmas, в месячном выражении выросло на 12 тыс. до 61 тыс., но в целом остается в относительно умеренном диапазоне.

Структурные препятствия для занятости: сокращение штата у федеральных служащих и увольнения, связанные с AI

Goldman Sachs ожидает, что занятость в государственных структурах сократится на 5 тыс. человек: федеральное правительство сократит примерно на 10 тыс., часть этого сокращения компенсирует увеличение на 5 тыс. со стороны правительств штатов и местных властей. Политика заморозки найма в федеральном правительстве продолжает действовать и, как ожидается, будет по‑прежнему сдерживать численность занятых в госсекторе.

Сокращения в технологическом секторе, обусловленные AI, также могут стать потенциальным негативным фактором. Block объявила план сократить примерно 40% сотрудников, и рынок все более настороженно относится к скорости, с которой компании могут заменить людей AI. Oracle после масштабных инвестиций в AI сократила до 10 тыс. сотрудников; хотя пока неясно, связано ли сокращение напрямую с AI.

По данным Conference Board, оценка потребителями текущего состояния рынка труда в целом остается стабильной — 27,3% считают, что занятость «достаточна» (предыдущее значение 26,7%), и 21,5% полагают, что «трудно найти» работу (предыдущее значение 21,0%), — но ожидания относительно перспектив занятости в будущем ухудшились: 15,4% ожидают увеличение занятости (предыдущее значение 16,0%), 27,9% ожидают снижение (предыдущее значение 26,2%).

ФРС в режиме ожидания: инфляционные опасения подавляют соображения о занятости

ФРС в настоящее время сохраняет процентную ставку без изменений; только «ястребиный» по сути, но с «голубиной» позицией Мирaн возражал на последнем заседании, а остальные члены в целом согласны с тем, что текущая политика находится в «подходящем положении». Председатель Пауэлл заявил, что «значительное большинство» членов FOMC обеспокоены уровнем роста занятости, который является «чрезвычайно низким»; при этом рынок труда — особенно занятость в частном секторе — находится под пристальным вниманием, но риски для занятости пока не доминируют при определении политического курса.

Отдельно следует отметить изменение «точки безубыточности» по занятости в несельскохозяйственном секторе. И Пауэлл, и Waller намекнули: под влиянием резкого сокращения нелегальной иммиграции эта пороговая величина, возможно, уже близка к нулю — снижение иммиграции одновременно уменьшает количество занятых (числитель) и сжимает предложение рабочей силы (знаменатель). Недавнее исследование ФРС Сент‑Луиса оценивает точку безубыточности в диапазоне от 15 тыс. до 87 тыс. и указывает, что «широкий диапазон отражает высокую неопределенность объемов миграционных потоков».

Waller прямо заявил: если во второй половине текущего года рынок труда заметно ослабнет, он поддержит снижение ставки; Williams, в свою очередь, ожидает небольшое снижение уровня безработицы в ближайшие два года и считает, что сигналы, подаваемые рынком труда сейчас, — «смешанные по характеру».

Блокировка Ормузского пролива продолжается: инфляционные риски — главный фактор неопределенности

Иранская война продолжается уже около месяца; блокировка Ормузского пролива вызывает резкие колебания нефтяного рынка, а возможное влияние на инфляцию и денежно‑кредитную политику остается высоко неопределенным. Член ФРС Шмидт предупреждает, что инфляционное давление, вызванное ростом цен на нефть, может оказаться не временным, а также приведет к умеренному торможению экономического роста. Waller также отметил: если цены на нефть останутся на высоком уровне, это будет передаваться в базовую инфляцию, ограничивая пространство для того, чтобы ФРС удерживала более мягкую позицию под предлогом «разглядывания временного шока».

В дипломатической сфере в последнее время появились некоторые признаки смягчения. Трамп заявил, что новый президент Ирана добивается прекращения огня; в США заявили, что при условии, что Ормузский пролив вновь откроется, они рассмотрят принятие предложения, и добавили, что США «достаточно быстро» выйдут из Ирана. Президент Ирана заявил, что Иран не намерен продолжать войну и готов завершить конфликт при условии получения гарантий безопасности, исключающих дальнейшие атаки.

Прогресс в переговорах о прекращении огня станет ключевым окном для наблюдения за динамикой цен на нефть и политическим пространством ФРС; по значимости он может быть не ниже, чем сами данные по занятости в несельскохозяйственном секторе сегодня вечером.

Предупреждение о рисках и оговорка об ответственности

        На рынке есть риски, инвестиции следует делать осторожно. Настоящая статья не является персональной инвестиционной рекомендацией и не учитывает особых целей, финансового положения или потребностей конкретных пользователей. Пользователям следует самостоятельно оценить, соответствуют ли любые мнения, взгляды или выводы, изложенные в данной статье, их конкретным обстоятельствам. Инвестируя на основании этого, ответственность несет инвестор.