Первый день торгов — снижение цены. "Первая медная компания в сфере культурных и креативных индустрий" 铜师傅 закрыла день с падением цены на 49,17%.

3月31日，Ханчжоу Тунь Сяофу (группа) Co., Ltd. (далее — «Тунь Сяофу») официально разместила свои акции на Основной плате Гонконгской биржи, войдя в листинг. По состоянию на закрытие торгов 31 марта цена акций Тунь Сяофу составила 30,5 гонконгских долларов за акцию, падение достигло 49,17%.

По мнению экономиста Пань Хелинь, у отрасли, в которой работает Тунь Сяофу, явно выражена цикличность, что противоречит предпочтениям долгосрочных инвесторов на рынке акций Гонконга, из-за чего и возникло явление падения ниже цены размещения в начале торгов.

Согласно результатам распределения, опубликованным Тунь Сяофу, компания осуществляет глобальное размещение 7,4068 млн акций H, из них на публичное размещение в Гонконге приходится 15%, а на международное размещение — 85%. Окончательная цена размещения — 60 гонконгских долларов за акцию, а чистые привлеченные средства по глобальному размещению — около 390 млн гонконгских долларов. При этом на публичное размещение в Гонконге пришлось 59,55-кратное переподписывание, а на международное размещение — 1,56-кратное.

Как сообщает Jiemian News, в ходе «теневых» торгов 30 марта цена акций Тунь Сяофу уже снизилась более чем на 6%, а по итогам закрытия падение расширилось примерно до 30%.

Заместитель генерального секретаря Ассоциации индустрии Интернета вещей Чжунгуаньюань Юань Шуай заявил: «С одной стороны, уникальная концепция “первая акция в сфере культурного креатива из меди” привлекла внимание части инвесторов; нишевость направления культурного креатива и лидирующие позиции Тунь Сяофу в сегменте позволяют некоторым инвесторам увидеть потенциал дифференцированного рынка; одновременно это связано и с рыночным продвижением на этапе эмиссии, а также с ожиданиями инвесторов относительно модернизации потребления культурного креатива. Под влиянием инерционного мышления “прибыль от нового выпуска” часть розничных инвесторов последовала за другими и участвовала в подписке. Но с другой стороны, рынок испытывает обеспокоенность по поводу прибыльности и определенности роста Тунь Сяофу, а продолжающееся снижение цены акций в ходе “теневых” торгов заранее отрепетировало отношение рынка. Инвесторы занимают осторожную позицию относительно ее долгосрочного потенциала роста; ожидания профессиональных средств и распродажа со стороны розничных инвесторов складываются в совместный эффект, в итоге приводя к давлению на цену акций и пробою ниже цены размещения».

Согласно материалам Тунь Сяофу после слушаний, в 2022–2024 годах выручка Тунь Сяофу составила соответственно 503 млн юаней, 506 млн юаней и 571 млн юаней; чистая прибыль — 56,938 млн, 44,131 млн и 78,982 млн юаней соответственно. В первых трех кварталах 2025 года компания столкнулась с ситуацией “рост выручки без роста прибыли”: выручка год к году выросла на 11,26% до 448 млн юаней, однако прибыль за период сократилась на 21,99% год к году до 41,553 млн юаней.

Судя по данным, раскрытым в проспекте, в качестве основной категории продуктов компании продукты из медного культурного креатива по маржинальности не являются лидерами. Например, в 2024 году валовая маржа продуктов из медного культурного креатива составила 35,2%: она не только заметно уступает пластмассовым潮玩 (43,6%) и деревянным продуктам культурного креатива (46,4%), но и ниже, чем общая валовая маржа компании за тот же год (35,4%).

Юань Шуай также, ранее давая интервью Beijing Business Daily, отметил: основной бизнес Тунь Сяофу тесно привязан к продуктам из медного культурного креатива, а значит, компания будет крайне чувствительна к колебаниям цен на медь. Если цена на медь растет, это напрямую увеличит затраты на закупку сырья и косвенно повлияет на общую выручку.

«Низкий “ потолок” отрасли, в которой находится Тунь Сяофу, — ключевой фундаментальный фактор, сдерживающий цену акций», — далее заявил Цзян Хань, старший исследователь Pan Gu Zhi Ku. Он добавил: рынок медных изделий культурного креатива — типичный рынок “малое, но качественное” (“маленький, но хороший”); в 2024 году его общий объем составлял всего около 1,6 млрд юаней. Даже если компания является лидером с долей рынка 35%, характер сдерживающей конкуренции на существующих запасах явно выражен, и ей не хватает достаточного пространства для воображения, чтобы поддерживать устойчивый рост рыночной стоимости.

В проспекте указано, что в 2019–2029 годах прогнозируется рост объема рынка изделий в сфере культурного креатива из металлических материалов в Китае со 231 млрд юаней до 293 млрд юаней. В тот же период категория пластмассовых смол, как ожидается, вырастет с 380 млрд юаней до 1555 млрд юаней; потенциал роста значительно выше, чем у металлической категории.

«В настоящее время медные художественные изделия еще не сформировали волну спроса; барьеры в этой сфере на самом деле невысокие, а сложность популяризации медных художественных изделий достаточно большая», — сказал Пань Хелинь. В будущем точка прорыва для Тунь Сяофу, вероятно, будет заключаться в разработке продуктов, ориентированных на более широкий круг клиентов: трансформироваться из “нишевых медных искусств” в “массовый культурный креатив”, стать частью массовой культуры.

Кроме того, Юань Шуай отметил, что Тунь Сяофу может идти по маршруту премиализации и кастомизации за счет повышения культурной добавленной стоимости продукции и уровня технологий/мастерства, раскрывать глубинную ценность в отдельных сегментах рынка, а также создавать продукты, сочетающие в себе художественный образ и практическую полезность. Это позволит, закрепив существующую клиентскую базу, привлечь больше потребителей, которые стремятся к качеству и культурному смыслу.

Отвечая на вопросы о причинах пробоя ниже цены в первый день листинга и почти двукратного падения цены акций к закрытию, а также о планах компании по выпуску новых продуктов в дальнейшем, репортер Beijing Business Daily направил письмо в Тунь Сяофу. В ответе компания сообщила, что пока не может дать ответ на вышеуказанные вопросы.

Beijing Business Daily, Чэн Лянь