Guotai Haitong: Судоходство нефти вступает в «супербычий» рынок, ожидается продолжение высокого уровня активности

Гочай Хайтань выпустила исследовательский отчет, заявив, что стратегическая ценность танкерных перевозок становится особенно заметной; ожидается сохранение сверхвысокой конъюнктуры, и при этом сохраняется рекомендация «покупать с наращиванием» для отрасли. Танкерные перевозки уже добились успеха на двух этапах «супербычьего рынка», сочетая «внеочередный опцион» на фоне изменений на сером рынке, а ситуация на Ближнем Востоке предоставляет возможность для изменений. Компания прогнозирует, что в ближайшие несколько лет предложение на основных рынках танкерных перевозок будет оставаться жестким, обеспечивая устойчивость высокой конъюнктуры танкерных перевозок на протяжении нескольких лет. Стратегическая ценность танкерных перевозок становится особенно заметной, а стоимость китайского флота превзойдет ожидания.

Основные выводы Гочай Хайтань следующие:

Длинная логика для танкерных перевозок: достижения на двух этапах «супербычьего рынка» в 2022-2025 годах — даже если не будет геополитических конфликтов, высокая конъюнктура сохранится еще несколько лет

1. Первый этап: реорганизация мировой торговли танкерными перевозками. Конфликт РФ—Украина, начавшийся в начале 2022 года, запустил для РФ/Европы модель «выбрать далекое вместо близкого», что привело к заметному увеличению протяженности маршрутов для танкерных перевозок и к росту потребности в тонно-милях более чем на 10%, что стимулировало повышение загрузки мощностей до порогового уровня и обеспечило заметный рост конъюнктуры. 2) Второй этап: мировая добыча сырой нефти начнет наращивание. OPEC+ с апреля 2025 года переходит к увеличению добычи, открывая цикл наращивания предложения сырой нефти в мире; во второй половине года ожидается крупное наращивание добычи в Южной Америке, которое будет продолжаться. Во второй половине 2025 года положительный эффект от наращивания добычи нефти начнет проявляться: в дополнение к этому усиление санкций США против РФ, а также ужесточение санкционных мер приведет к росту потребности Индии в соответствующих требованиям VLCC; это совместно будет стимулировать загрузку мощностей танкерных перевозок к уровню выше порога и к выходу в состояние высокой конъюнктуры. Отдельно стоит обратить внимание: китайский судовладелец SINOKOR активно контролирует более 100 VLCC; при высокой загрузке мощностей спотовые ставки на рынке чрезвычайно чувствительны к предельным изменениям баланса спроса и предложения, и даже небольшое управление тоннажем может привести к всплеску ставок, что «добавит блеска» ценам и показателям прибыльности на фоне высокой конъюнктуры. Важное замечание: даже если не будет геополитических конфликтов, высокая конъюнктура танкерных перевозок сохранится на протяжении нескольких лет.

Внеочередный опцион для танкерных перевозок: изменения на сером рынке предоставят «внеочередной опцион» по неожиданностям спроса и предложения; события в регионе Ближнего Востока в середине 2026 года дадут шанс — влияние не в формате «импульса», что позволит добиться сверхвысокой конъюнктуры и при этом сделать ее устойчивой

В последние годы США вводили нефтяные санкции против Ирана/России/Венесуэлы, что привело к возникновению огромного серого рынка в сегменте танкерных перевозок: списываемые к утилизации партийные старые танкеры, выступая в качестве теневого флота, продолжали обеспечивать постоянное обслуживание соответствующих регионов и тем самым формировали постоянный отток от регулируемого (compliant) рынка. С 2025 года США сосредоточили внимание на усилении санкций против теневого флота: 17% VLCC по всему миру уже под санкциями США, причем в основном это старые танкеры старше 20 лет. Если в будущем санкции против Ирана и т.п. будут отменены, их экспорт трансформируется в спрос на перевозки, соответствующие требованиям; при этом соответствующий теневой флот будет трудно вернуть обратно в регулируемый рынок. В таком случае танкерные перевозки будут иметь сверхвысокую конъюнктуру и сохранять ее в течение нескольких лет. Ситуация на Ближнем Востоке в 2026 году усилится до уровня, обеспечивающего предпосылки для изменений на сером рынке. 1) В краткосрочной перспективе: блокировка Ормузского пролива приведет к сокращению поставок сырой нефти и к нарушению торговли, ставки фрахта в сегменте танкерных перевозок достигнут исторического максимума; гибкая корректировка маршрутов китайским флотом продемонстрирует ценность, превышающую ожидания. 2) В среднесрочной перспективе: если пролив восстановит судоходство, энергетическая стратегическая безопасность может привести к тому, что глобальный спрос на восполнение запасов и «быструю доставку» будет стимулирован, и это, как ожидается, позволит обеспечить сохранение высокой конъюнктуры. 3) В долгосрочной перспективе: рекомендуется уделить особое внимание ближневосточным раскладам и изменениям на сером рынке; если санкции отменят, танкерные перевозки будут иметь сверхвысокую конъюнктуру и сохранять ее в течение нескольких лет, и при этом влияние будет не в формате «импульса».

Предложение и оценка для танкерных перевозок: устойчивость высокой конъюнктуры, предоставляющая пространство для оценки — ускоренное старение + напряженность на верфях, жесткое предложение на основных рынках

Высокая конъюнктура в цикличной отрасли в значительной степени определяет пространство для прибыли; длительность конъюнктуры определяет пространство для оценок. Танкерный сегмент обладает редким «узким местом» по предложению, что позволит обеспечить устойчивость его высокой конъюнктуры на протяжении нескольких лет, тем самым дополнительно предоставляя пространство для оценок. Начиная с 2026 года, ожидания устойчивой высокой конъюнктуры стимулируют заказы на VLCC; сейчас доля портфеля заказов повышается до 22% и размещена с расписанием до 2030 года. С учетом того, что у судостроителей сохраняется напряженность на стапелях, ожидается, что в ближайшие несколько лет не будет значимых новых поставок. При этом танкеры все еще находятся на этапе ускоренного старения: в ближайшие пять лет 27% VLCC будут старше 20 лет; даже при своевременной сдаче имеющихся заказов сложно будет поддерживать масштабы тоннажа моложе 20 лет. Компания прогнозирует, что в ближайшие несколько лет предложение на основных рынках танкерных перевозок будет оставаться жестким, обеспечивая устойчивость высокой конъюнктуры танкерных перевозок на протяжении нескольких лет.

Предупреждения о рисках: геополитическая обстановка, экономика, санкции, цена на нефть, отраслевые политики, аварии безопасности и т.п.

Огромный объем информации, точная интерпретация — все в приложении Sina Finance