Чего ожидать от январского заседания Федеральной резервной системы

Ключевые выводы

• Ожидается, что ФРС широко распространенным мнением решит сохранить процентные ставки без изменений на своем первом заседании в 2026 году.
• Инфляция по-прежнему выше целевого показателя ФРС, а рынок труда остается слабым.
• Аналитики говорят, что перспективы для центрального банка могут измениться во второй половине года после назначения нового председателя.

Первое заседание Федеральной резервной системы в году, как ожидается, не станет причиной заметных потрясений — по крайней мере, что касается политики. Но Уолл-стрит будет внимательно следить за подсказками о том, как центральный банк будет ориентироваться в 2026 году после непростой 2025.

Вероятность снижения процентной ставки в этот раз оценивается почти нулевой. Комитет ФРС, определяющий политику, по-прежнему сталкивается со смешанной картиной и по инфляции, и по занятости: давление на цены остается повышенным, тогда как рынок труда остыл. Эта динамика привела к необычным разногласиям среди центральных банкиров в последние месяцы 2025 года и, как ожидается, сохранится в первые месяцы текущего года.

После трех последовательных снижений в конце 2025 года, которые опустили базовую процентную ставку до диапазона 3.50%-3.75%, ожидается, что центральные банкиры будут сохранять паузу, пока ждут дальнейших данных.

Эрик Фридман, главный инвестиционный директор Northern Trust Wealth Management, говорит, что рассматривает ФРС в 2026 году в два этапа: до окончания срока полномочий Пауэлла в мае и после. «Как будет выглядеть жизнь до мая, а затем — какая будет реакция после июня?» — говорит он. Заседание ФОМС в июне станет первым при новом руководстве банка.

Будущее ФРС в состоянии неопределенности

Это связано с тем, что на заднем плане зрят крупные вопросы о будущем центрального банка и о его независимости от исполнительной ветви власти.

Во-первых, Уолл-стрит с тревогой ожидает выбора президентом Дональдом Трампом следующего председателя ФРС — это может быть объявлено в любой день. Рынки в целом ожидают, что кандидат президента поддержит его курс на снижение процентных ставок, однако аналитики говорят, что комитетная структура ФРС затруднит для одного человека — даже для председателя — оказание непропорционального влияния на политику.

«В конечном счете мы думаем, что там, вероятно, будет больше помпы и обстоятельств по сравнению с тем, что на самом деле развернется» — говорит Фридман из Northern Trust. Он добавляет, что ФРС оказывает гораздо меньшее влияние на долгосрочные облигации, которые имеют большее влияние на финансы потребителей, чем облигации со сроками покороче.

Также на кону стоят еще более масштабные экзистенциальные вопросы для ФРС. На прошлой неделе Верховный суд заслушал аргументы о том, может ли Трамп законно отстранить губернатора ФРС Лизу Кук от ее должности в центральном банке — шаг, который некоторые аналитики описали как превышение президентских полномочий, способное подорвать доверие к ФРС.

Эти аргументы прозвучали всего через несколько дней после того, как нынешний председатель ФРС Джером Пауэлл объявил, что Министерство юстиции США выдало повестки (subpoenas) против ФРС и пригрозило уголовным обвинительным заключением в связи с продолжающейся реконструкцией офисных зданий центрального банка.

ФРС будет оставаться сосредоточенной на рынке труда

Предпочтительный ФРС индикатор инфляции составил 2.8% за декабрь (выше целевого показателя 2%), отчасти благодаря повышательному давлению, исходящему от тарифов. Тем временем экономика США добавила 50,000 рабочих мест в течение месяца — это относительно слабые данные, хотя это и далеко от драматических месячных спадов, которые наблюдались во второй половине 2025 года.

«Липкая» инфляция требует более высоких процентных ставок, а остывающий рынок труда — более низких ставок, чтобы стимулировать экономику. Центральный банк может решать только одну из этих проблем за раз, воздействуя на процентные ставки — это сохраняющаяся дилемма. «Эта перетяжка каната между инфляцией и рынком труда была очень стабильной», — говорит Фридман из Northern Trust.

Пауэлл в прошлом году подчеркивал, что ФРС будет склоняться к поддержке рынка труда по мере его охлаждения. Фридман ожидает, что это смещение сохранится, но он говорит, что центральный банк также будет делать упор на гибкость, пока экономическая картина выглядит мутной. «ФРС хочет держать свои варианты очень-очень открытыми», — поясняет он.

Хотя риски для экономики остаются, недавние данные показывают, что они ослабли. «Нисходящие риски для рынка труда сейчас менее настойчивы, чем выглядело несколько месяцев назад, в то время как восходящие риски по инфляции также, похоже, умерились», — написал главный экономист США Oxford Economics Майкл Пирс в недавней заметке. «Баланс между двумя видами рисков в целом остается без существенных изменений».

Когда ФРС будет снижать ставки?

Рынки ожидают, что ФРС сохранит процентные ставки без изменений до второй половины года, после назначения нового председателя. Трейдеры по фьючерсам на облигации закладывают 45% вероятности снижения в июне, что опустит целевую ставку по федеральным фондам до диапазона 3.25%-3.50%. Они закладывают одно дополнительное снижение ближе к концу года — всего два снижения в 2026 году.

Экономисты из Wells Fargo считают, что снижение начнется раньше — в марте и июне — учитывая, что перед мартовским заседанием будут опубликованы еще два месяца экономических данных. При этом они говорят, что более устойчивый рост и стабилизация рынка труда могут изменить их прогноз и оставить узкое «окно», когда ФРС сможет смягчить политику в этом году. «Риски для нашего прогноза все сильнее смещаются в сторону более поздних действий и, возможно, менее существенного смягчения», — написали они в пятничной исследовательской записке.