Прибыль Nio: первый в истории операционный прибыль, обусловленный высоким объемом продаж автомобилей и операционной эффективностью

Ключевые метрики Morningstar для Nio

• Оценка справедливой стоимости

  : $6.10

• Рейтинг Morningstar

  : ★★★

• Рейтинг экономического рва Morningstar

  : Нет

• Рейтинг неопределенности Morningstar

  : Очень высокий

Что мы подумали о прибыли Nio

Выручка Nio в четвертом квартале выросла на 76% год к году, превзойдя верхнюю границу предыдущего прогноза. Несмотря на ценовую конкуренцию, оптимизация продуктовой линейки привела к росту цены на автомобили на 5%, что также способствовало улучшению маржи по автомобилям.

Почему это важно: Цена акций Nio выросла на 15% за ночь после первого в истории компании прибыльного квартала. На фоне роста объема автомобилей на 72%, обусловленного наращиванием выпуска нового крупного спортивно-утилитарного автомобиля ES8, маржа по автомобилям дополнительно восстановилась до уровня высоких 10-х процентов после трех лет, превзойдя наши ожидания.

• Признавая неопределенность спроса в этом году, руководство сохраняет уверенность в том, что сможет увеличить продажи автомобилей на 40%-50% в 2026 году за счет трех крупных внедорожников — ES9, Onvo L80 и нового ES8 — находящихся в разработке. Это сравнимо с нашим прогнозом 29% с учетом каннибализации между брендами Nio и Onvo.
• Мы повышаем прогнозы выручки на 2026-30 годы, сокращаем прогноз чистого убытка на 2026 год и увеличиваем прогноз чистой прибыли на 2027-30 годы за счет более высоких цен на автомобили и валовой маржи, а также снижения допущений по коэффициенту расходов. Несмотря на давление из-за движения цен на недавние поставки лития, мы ожидаем, что маржа по автомобилям улучшится благодаря большему объему и лучшему миксу.

Итог: Мы повышаем нашу оценку справедливой стоимости до $6.10 за ADS, что подразумевает 0,9 раза по коэффициенту цена/продажи за 2026 год. Акции оценены относительно справедливо, в диапазоне 3 звезды. Мы остаемся осторожными в том, чтобы слишком много читать в разворот прибыли, произошедший за один квартал.

Между строк: В первом квартале руководство прогнозировало, что поставки автомобилей вырастут на 90%-97% год к году до 80 000-83 000 единиц. Середина прогнозного диапазона подразумевает поставки в марте примерно 33 500 единиц, что указывает на достойный импульс продаж для ES8, продолжающийся в новом году.

• По мере выхода продаж ES8 на плановую мощность, когда эффект масштаба начнет срабатывать и расходы будут снижаться, Nio ожидает, что маржа по автомобилям в первом квартале будет аналогична марже в четвертом квартале. При запуске новых моделей, которые должны обеспечить рост объемов, руководство дало прогноз по развороту в 2026 году по операционной прибыли по стандартам non-GAAP за весь год.