25 брокерских компаний соревнуются по результатам! Самая высокая чистая прибыль выросла более чем на 405%, только у одной выручка снизилась! А также есть эти интересные моменты

Котируемые брокерские компании продолжают поочередно раскрывать свои годовые отчеты за 2025 год. По состоянию на 2 апреля 25 брокерских компаний уже завершили раскрытие, что составляет более половины.

На фоне устойчивого роста активности на рынке капитала годовые отчеты котируемых брокерских компаний за 2025 год изобилуют яркими моментами. За исключением снижения выручки у Western Securities, остальные 24 брокерские компании увеличили и выручку, и чистую прибыль. Прирост чистой прибыли, относящейся к акционерам (归母净利润), в годовом выражении может достигать 405,49%, а минимальный — 6,72%.

Бизнес по управлению капиталом «расцветает во всех направлениях»: у 70% брокерских компаний прирост чистого комиссионного дохода по брокерским операциям по итогам сделок превышает 30%; инвестиционно-банковский бизнес идет от дна к отскоку — у 20 брокерских компаний наблюдается положительный рост; у проприетарного бизнеса «сильные становятся еще сильнее»: выручка CITIC Securities от проприетарного бизнеса приближается к 39 млрд юаней; а в сегменте доверительного управления (資管) наблюдается явное расслоение: лишь 13 брокерских компаний получили рост чистого комиссионного дохода по управлению активами.

Чистая прибыль 9 ведущих брокерских компаний составляет 80% от общего объема

Из 25 брокерских компаний единственной, у которой пока наблюдается снижение выручки, является Western Securities. В 2025 году ее выручка составила 5,985 млрд юаней, что на 10,84% меньше, чем годом ранее; чистая прибыль, относящаяся к акционерам, — 1,754 млрд юаней, рост на 24,97%. Комментируя снижение выручки, компания заявляет, что оно обусловлено сокращением доходов и затрат от торгового бизнеса по товарам оптового назначения (大宗商品贸易).

Независимо от показателей выручки или чистой прибыли, относящейся к акционерам, остальные 24 котируемые брокерские компании продемонстрировали рост относительно прошлого года. Среди них 11 компаний имеют прирост чистой прибыли, относящейся к акционерам, свыше 50%. «Возглавляли рейтинг» две компании, завершившие слияния и реорганизации — Guolian Minsheng и Guotai Haitong.

Guolian Minsheng обеспечила выручку 7,673 млрд юаней (+185,99%); чистую прибыль, относящуюся к акционерам, — 2,009 млрд юаней (+405,49%). Guotai Haitong — выручку 63,107 млрд юаней (+87,40%); чистую прибыль, относящуюся к акционерам, — 27,809 млрд юаней (+113,52%).

Прирост чистой прибыли, относящейся к акционерам, также превышает 50% у China Central Securities, Founder Securities, Guohai Securities, China International Capital Corporation, Eastern Securities, Shenwan Hongyuan Securities, Hongta Securities, Sinodata Securities и Southwest Securities. При этом выручка Guohai Securities выросла в годовом выражении всего на 7% — среди 25 брокерских компаний это не выглядит особенно заметным; однако прирост чистой прибыли, относящейся к акционерам, в годовом выражении составил 79,57%.

В сравнении с ними выручка и прибыль Haitou Securities и Huatai Securities выглядят несколько более спокойными. Однако при рассмотрении в динамике Founder Securities уже установила исторический максимум операционных показателей компании. Прирост чистой прибыли, относящейся к акционерам, у Huatai Securities — 6,72%; это в основном связано с разовым эффектом, вызванным операцией с дочерними компаниями в 2024 году. После исключения разовых статей (扣非后) прирост чистой прибыли, относящейся к акционерам, в годовом выражении достиг 80%.

По чистой прибыли позиции в топ-10 брокеров в отрасли уже в целом прояснились. CITIC Securities занимает первое место, достигнув выручки 74,854 млрд юаней (+28,79%); чистая прибыль, относящаяся к акционерам, превысила порог 300 млрд юаней, рост на 38,58%. Guotai Haitong находится на следующей позиции: разрыв по выручке и чистой прибыли, относящейся к акционерам, по отношению к CITIC Securities составляет 11,7 млрд юаней и 2,3 млрд юаней соответственно.

Кроме того, к компаниям с чистой прибылью, относящейся к акционерам, свыше 100 млрд юаней относятся Huatai Securities (16,383 млрд юаней), 广发证券 (Gfree Securities) (13,702 млрд юаней), China Galaxy (12,520 млрд юаней), 招商证券 (13,5 млрд юаней), Shenwan Hongyuan Securities (10,363 млрд юаней). China International Capital Corporation и CITIC Jianxi Investment занимают сразу за ними, соответственно с 9,791 млрд юаней и 9,439 млрд юаней чистой прибыли.

Эти 9 брокерских компаний аккумулировали 81% совокупной чистой прибыли всех 25 брокерских компаний, что наглядно демонстрирует значимость эффекта «крупные пожирают малых» в отрасли. Из оставшихся 16 брокерских компаний только у Eastern Securities чистая прибыль превышает 5 млрд юаней; у остальных она находится в диапазоне 0,4 млрд–4 млрд юаней.

Прирост чистого комиссионного дохода по брокерским операциям у 70% брокерских компаний превышает 30%

Всплеск результатов котируемых брокерских компаний за 2025 год в целом связан с усилением таких направлений, как управление капиталом, проприетарный бизнес и инвестиционно-банковские операции. Особенно это касается управления капиталом: на фоне активных торгов на рынке многие брокерские компании увеличили показатели, включая новые счета, комиссионные по торговле и масштабы дистрибуции продуктов.

Согласно подсчетам репортера China Securities Journal (券商中国) на основе данных Oriental Fortune Choice, чистый комиссионный доход по брокерским операциям у всех 25 котируемых брокерских компаний вырос. При этом доля компаний с приростом более 30% составляет семь десятых, и среди них больше всего входят крупные игроки. Даже минимальный прирост достиг 16% — у Eastern Securities: чистый комиссионный доход по брокерским операциям превысил 2,9 млрд юаней.

Guotai Haitong и CITIC Securities — единственные брокерские компании, у которых чистый комиссионный доход по брокерским операциям превышает 10 млрд юаней: разница между первой и второй составляет 0,385 млрд юаней, а приросты — соответственно 93% и 38%. Хотя у 广发证券, Huatai Securities и China Merchants Securities, China Galaxy чистый комиссионный доход по брокерским операциям не дотягивает до 10 млрд юаней, прирост также весьма впечатляющий — более 40%. Он существенно укрепил результаты, обеспечив свыше 1/4 операционной выручки.

Среди компаний среднего и малого масштаба Western Securities с приростом 44% находится на уровне нескольких ведущих брокеров: чистый комиссионный доход по брокерским операциям составил 1,361 млрд юаней. У Industrial Securities, Founder Securities, Huawan Securities и Hualin Securities темпы роста также превысили 35%. Особенно у Founder Securities: чистый комиссионный доход по брокерским операциям — 5,578 млрд юаней, что уже составляет «половину дохода» (半壁江山) от общей выручки.

Только у 5 брокерских компаний снижаются комиссионные по инвестиционно-банковскому бизнесу

Среди комиссионных операций также у 20 брокерских компаний наблюдается рост чистого комиссионного дохода в инвестиционно-банковском бизнесе. По сравнению с 2024 годом доходы в инвестиционно-банковском сегменте в целом сталкивались со снижением, поэтому компаний с ростом немного.

В целом у компаний среднего и малого масштаба наблюдается большая гибкость: из 8 брокерских компаний с приростом чистого комиссионного дохода по инвестиционно-банковским операциям свыше 50% пять — это компании среднего и малого размера, включая Huafeng Securities, Southwest Securities, Guohai Securities и др., занимая 5 мест. Прирост Hongta Securities даже превышает 2 раза.

Среди ведущих брокерских компаний самый высокий прирост — у China International Capital Corporation: 63%. Это заметно улучшило общие показатели. Согласно годовому отчету, инвестиционно-банковский доход China International Capital Corporation в 2025 году составил 5,031 млрд юаней, а темп прироста — самый высокий среди всех направлений бизнеса; его доля в общей выручке составила 16%.

Темпы CITIC Securities уступают China International Capital Corporation, однако чистый комиссионный доход по инвестиционно-банковскому бизнесу в размере 6,336 млрд юаней является наибольшим в отрасли. В пятерке брокеров с лучшими показателями по этому критерию также входят Guotai Haitong (4,657 млрд юаней), CITIC Guoji Investment (3,129 млрд юаней) и Huatai Securities (3,099 млрд юаней), и между ними и остальными брокерами сформировался заметный разрыв.

Только у пяти компаний — Founder Securities, Everbright Securities, Industrial Securities, Sinodata Securities и Zhongyuan Securities — чистый комиссионный доход по инвестиционно-банковскому бизнесу снизился. Первое место по величине падения занимает Zhongyuan Securities: выручка 0,24 млрд юаней, в годовом выражении снижение на 57%.

Доходы CITIC Securities от проприетарного бизнеса приближаются к 39 млрд юаней

В 2025 году A-акции подряд два года обеспечили двузначную доходность. На ключевых зарубежных рынках основные индексы США и Европы выросли, а гонконгский рынок показал особенно хорошие результаты. На рынке китайских облигаций ключевые индексы в течение года колебались: кривая на дальние сроки показала некоторый рост по сравнению с исторически низкими уровнями, а большинство индексов чистой цены облигаций снизились. На этом фоне некоторые брокерские компании воспользовались возможностями, скорректировали инвестиционные стратегии, и проприетарный бизнес принес ощутимую прибыль.

Репортер China Securities Journal рассчитывает согласно формуле «доход от проприетарного бизнеса = инвестиционные доходы + изменение справедливой стоимости − инвестиционный доход в ассоциированные/совместные предприятия». Из 25 брокерских компаний 20 компаний получили рост дохода. У Guolian Minsheng, China Central Securities, Guotai Haitong, 广发证券 (Gfree Securities), Hongta Securities и Cinda Securities прирост также превышает 50%. Кроме того, к компаниям с сильными инвестиционными возможностями относятся Founder Securities, CITIC Securities, Capital Securities, Sinodata Securities и China International Capital Corporation: прирост дохода от проприетарного бизнеса у них также превышает 40%.

По сравнению с 2024 годом 5 брокерских компаний сократили доход от проприетарного бизнеса: Western Securities, Hualin Securities, Huatai Securities, Everbright Securities и Guohai Securities. При этом, кроме Guohai Securities, у которой снижение составило 33% в годовом выражении, у остальных трех/четырех компаний падение находится в пределах 10%. Также, если исключить разовый инвестиционный доход, полученный из-за продажи дочерних компаний в 2024 году, инвестиционный доход Huatai Securities фактически несколько увеличился.

Как бизнес с высокой капиталоемкостью, проприетарный бизнес брокерских компаний проверяет инвестиционные возможности и выступает мерилом финансовой мощи. По объему доходов CITIC Securities существенно отрывается от остальных брокеров: в 2025 году проприетарный доход составил 38,604 млрд юаней, что на 13,2 млрд юаней больше, чем у второй компании Guotai Haitong.

В годовом отчете CITIC Securities раскрывает, что ее бизнес по акциям и альтернативным инвестициям ориентирован на большой объем, многимодельные стратегии и низкую волатильность: компания выстраивает платформенную систему и постепенно оптимизирует размещение активов на рынке акций. Придерживаясь фокуса на фундаментальных показателях листинговых компаний, она одновременно усиливает системные размещения в крупнейших голубых фишках в Шанхае, Шэньчжэне и Гонконге, а также в соответствии с тенденциями отрасли расширяет размещение в сегменты новой производительности (新质生产力), повышая инвестиционный доход. Технологии искусственного интеллекта также постепенно интегрируются в систему стратегий, а кроссбордерная инвестиционная платформа в Гонконге сформирована на начальном этапе.

Помимо CITIC Securities, к брокерам с проприетарным доходом на уровне свыше 10 млрд юаней также относятся China International Capital Corporation (14,201 млрд юаней), Shenwan Hongyuan (14,041 млрд юаней; здесь — показатели группы), Huatai Securities (13,829 млрд юаней), China Galaxy (13,116 млрд юаней), 广发证券 (12,378 млрд юаней). У компаний среднего и малого масштаба проприетарный доход чаще всего находится ниже 5 млрд юаней.

Частичное снижение чистого комиссионного дохода в сегменте доверительного управления у некоторых брокеров

По сравнению с вышеупомянутыми направлениями, доходы от управления активами не демонстрируют сильной динамики, при этом расхождение между компаниями весьма заметно. Из 25 котируемых брокерских компаний 13 компаний обеспечили рост чистого комиссионного дохода по управлению активами, а 12 — снижение.

У 8 брокеров прирост чистого комиссионного дохода по управлению активами превышает 10%. Среди них Guotai Haitong и Guolian Minsheng воспользовались эффектом интеграции, прирост составил соответственно 64% и 19%. У China International Capital Corporation и China Merchants Securities прирост также относительно опережающий: 31% и 22% соответственно.

Из 12 брокерских компаний, у которых чистый комиссионный доход по управлению активами снизился в годовом выражении, у некоторых падение превысило 20%, включая Southwest Securities, Dongxing Securities, Hualin Securities, Capital Securities, Huatai Securities и Hongta Securities.

Согласно годовым отчетам, включая Huatai Securities, брокерские компании на практике обеспечили устойчивый рост масштаба управления активами, однако под влиянием рынка и иных факторов доход снизился. Например, в Capital Securities, специализирующейся на управлении активами, указано, что из‑за колебаний на рынке облигаций снизилась сверхдоходность (超额业绩报酬) по продуктам управления активами, вследствие чего доходы бизнеса пошли вниз.

По масштабу «эффект лидеров» в бизнесе управления активами у брокерских компаний крайне выражен: из 25 брокерских компаний только у 8 чистый комиссионный доход по управлению активами превышает 1 млрд юаней. CITIC Securities — единственная компания, которая поднялась выше отметки «100 млрд»: в 2025 году она собрала 12,177 млрд юаней (+16%). Далее идут 广发证券 и Guotai Haitong с 7,703 млрд юаней и 6,393 млрд юаней соответственно. Sinodata Securities, находясь в окружении лидеров, также выделяется: ее чистый комиссионный доход по управлению активами в 2025 году составил 2,362 млрд юаней, что выше, чем у Huatai Securities, China International Capital Corporation и др.

Из оставшихся 17 брокерских компаний у 6 компаний, включая China Galaxy, чистый комиссионный доход находится в диапазоне 0,5 млрд–1 млрд юаней; у четырех компаний, включая China Central Securities, он не достигает 0,1 млрд юаней.

Как отмечала Huatai Securities в своем годовом отчете, за устойчивым ростом рыночного масштаба управления активами стоят оптимизация продуктовой структуры, повышение инвестиционных возможностей и усиление рыночной конкуренции. Это предъявляет к логике развития и операционному управлению со стороны организаций по управлению активами комплексные, более высокоуровневые требования. В рыночной среде «низких ставок и высокой волатильности» организациям по управлению активами необходимо вернуться к сути предоставления услуг: через инновации по срокам, устойчивые продуктовые решения в управлении активами, усиление построения системы инвест-исследований и исследований (投研), углубление возможностей обслуживания клиентов, повышение эффективности умных (数智化) операционных процессов, улучшение инвестиционного опыта клиентов и т.д., помогая одновременно расширять внутренний спрос и обеспечивать рост благосостояния (wealth) и его приумножение в двустороннем порядке.

Верстка: Ван Юньпэн

Корректура: Пан Да