Intuitive Machines — это (почти) миллиардный космический бизнес

Ну это было быстро!

Почти месяц назад я описал последние события в Maxar Technologies — технологической компании в сфере космоса, выкупленной в 2022 году частной инвестиционной компанией Advent. Я тогда рассказал о том, как Advent разделил Maxar на две части, переименовал каждую из них и, похоже, готовил обе к первичным публичным размещениям акций (IPO).

Оказалось, что я как минимум наполовину ошибался в отношении планов по IPO, но в хорошем смысле.

На прошлой неделе мы узнали, что вместо того, чтобы выделить переименованную ею дочернюю компанию Lanteris, Advent решила продать эту компанию полностью. И компания, которая покупает Lanteris, — не кто иной, как первопроходец в освоении космоса, который теперь успешно посадил на Луну уже два американских космических аппарата (включая первый американский космический аппарат, приземлившийся там со времени завершения программы Apollo).

Ее название: Intuitive Machines (LUNR +18.53%).

Источник изображения: NASA.

Intuitive Machines становится больше

Дочерняя компания Advent, на которую нацелилась Intuitive Machines, называется Lanteris. Раньше она называлась Maxar Space Systems (а до этого — канадская космическая компания MDA, а до _этого _она была известна как Space Systems Loral).

Как бы вы ни хотели это называть, Lanteris — это специалист по созданию спутников и космических аппаратов для обслуживания спутников на орбите. Для компании вроде Intuitive Machines, которая помогает NASA создавать сеть спутниковой связи между Землей и Луной, это может стать бесценным дополнением — повышая шансы Intuitive на то, что ей удастся собрать по контракту, который может стоить $4.8 млрд в течение 10 лет.

Расширить

NASDAQ: LUNR

Intuitive Machines

Изменение сегодня

(18.53%) $3.75

Текущая цена

$23.99

Ключевые показатели

Рыночная капитализация

$3.2B

Диапазон за день

$19.21 - $24.30

Диапазон за 52 недели

$6.13 - $24.30

Объем

40M

Средний объем

12M

Валовая маржа

2.57%

Затраты…

Но во сколько обойдется Intuitive Machines взять под контроль Lanteris?

Как компания объясняет в пресс-релизе, в котором объявляет о приобретении, Intuitive заплатит за Lanteris $800 млн в общей сложности: из них $450 млн будет выплачено наличными, а оставшиеся $350 млн — акциями Intuitive Machines.

При цене акции почти ровно $10, когда я пишу эти строки, это означает 35 млн акций акций LUNR — примерно 30% размывания доли для акционеров. Это существенная стоимость. На каждые $1, которые Intuitive Machines заработает в будущие годы, нынешние акционеры получат на $0.30 меньше. Чтобы эта сделка имела смысл, акционеры захотят быть уверены, что Lanteris приносит значимые преимущества вместе с собой.

К счастью, кажется, что так и есть.

…и выгоды

Согласно данным S&P Global Market Intelligence, сама Intuitive Machines за последние 12 месяцев сгенерировала $226 млн выручки. Менеджмент говорит, что общая выручка после добавления Lanteris в общую картину превысит $850 млн в год. Таким образом, можно предположить, что Lanteris приносит поток выручки как минимум $625 млн.

Это дает нам два способа посмотреть на приобретение Lanteris. Если смотреть с одной стороны, Intuitive Machines — с подразумеваемой рыночной капитализацией $1.7 млрд при том, что выручка у нее всего $226 млн (то есть коэффициент цена/продажи 7.5), — платит $800 млн за Lanteris и его поток выручки $625 млн, что соответствует коэффициенту 1.3 P/S.

Звучит для меня как очень хорошая сделка.

Вторая точка зрения похожа. За инвестицию в $800 млн Intuitive Machines почти в четыре раза увеличит свой собственный поток выручки. После завершения этого слияния компания с капитализацией $1.7 млрд будет иметь годовую выручку $850 млн, что снизит коэффициент P/S до всего 2.

И, согласно моим исследованиям, 2 раза выручка — это очень дешевая цена для акции космической компании.

Итог для инвесторов

Оставим в стороне аргументы Intuitive Machines о том, что покупка Lanteris позволит вырасти из «лунной компании» в «мультидоменного космического лидера, задающего темп для следующего поколения индустрии». Не будем также учитывать утверждение, что покупка Lanteris откроет путь к выигрышу контрактов Golden Dome и по противоракетной обороне, а также к участию в таких громких проектах, как Artemis, услуги по обслуживанию лунной поверхности (LTVS) и миссии на Марс.

С чисто финансовой точки зрения покупка Lanteris за $800 млн — это просто выгодная сделка для Intuitive Machines. Пока приобретение происходит по графику и плану (ожидаемая дата закрытия — первый квартал 2026 года), я считаю, что это отличная сделка для Intuitive Machines — несмотря на размывание доли акционеров.