Утренний обзор рынка облигаций 3 апреля | Центральный банк в марте осуществил чистую покупку государственных облигаций на сумму 500 миллиардов юаней; Процентные ставки по долгосрочным государственным облигациям в Японии достигли нового 28-летнего максимума

Новости рынка облигаций

【ЦБ: чистое размещение по операциям с казначейскими облигациями в открытом рынке составило 50 млрд юаней】

Сайт Народного банка Китая 2 апреля опубликовал данные о распределении ликвидности по различным инструментам центрального банка в марте 2026 года. Согласно статистике, в марте среднесрочный кредитный механизм (MLF) обеспечил чистое размещение в размере 50 млрд юаней, кредитная линия постоянного действия (SLF) — чистое размещение в размере 800 млн юаней, а прочие структурные инструменты денежно-кредитной политики обеспечили чистое размещение в размере 1728 млрд юаней. Одновременно по операциям открытого рынка: в марте чистое размещение по сделкам с государственными облигациями на открытом рынке составило 50 млрд юаней; по 7-дневным операциям обратного РЕПО чистое размещение составило -8903 млрд юаней; по управлению наличностью центрального казначейства чистое размещение составило 1000 млрд юаней; по обратному РЕПО по другим срокам чистое размещение составило -3000 млрд юаней.

【Канцелярия Госсовета: поощрять предприятиям с более высоким уровнем кредитного рейтинга снижать требования к залогу и поручительствам; постепенно расширять охват кредитов по кредитной оценке и увеличивать их долю】

2 апреля Канцелярия Госсовета распространила документ «План реализации по созданию комплексной системы оценки кредитного состояния предприятий». В нем отмечается, что следует лучше задействовать кредитную оценку для поддержки финансирования МСП. Поощрять финансовые учреждения использовать в разумных пределах результаты публичной кредитной оценки, опираясь на сеть Национальной единой платформы кредитных услуг по финансированию, совершенствовать модели предоставления лимитов, оценки рисков и ценообразования комиссий и процентов. Поощрять предприятиям с более высоким уровнем кредитного рейтинга снижать требования к залогу и поручительствам, постепенно расширять охват кредитов по кредитной оценке и увеличивать их долю. Поддерживать отвечающие условиям агентства кредитной информации в участии в эксплуатации платформы кредитных услуг для финансирования, чтобы объективно, точно и полно отражать кредитное состояние МСП. Полностью задействовать роль платформы кредитного рынка Народного банка Китая, повышая уровень кредитной оценки МСП.

【Индексная компания CSI: 3 апреля опубликует 15 индексов, включая серию индексов с фиксированной пропорцией по акциям, КРИ и облигациям STI/Chuangchuang и др.】

Индексная компания CSI объявила, что 3 апреля 2026 года официально выпустит серию CSI по индексам с фиксированной пропорцией по акциям/облигациям технологических стартапов и творческих предприятий, серию CSI по индексам с фиксированной пропорцией по акциям/облигациям по денежным потокам, а также серию CSI по индексам с фиксированной пропорцией по акциям/облигациям «Redі J» с низкой волатильностью. В серии индексов с фиксированной пропорцией по акциям/облигациям CSI по технологическим стартапам и творческим предприятиям, серии по индексам с фиксированной пропорцией по акциям/облигациям CSI по денежным потокам и серии по индексам с фиксированной пропорцией по акциям/облигациям CSI по «Redі J» с низкой волатильностью долевые активы выбираются соответственно из CSI Chi3 Chuangchuang 50, CSI 800 по свободным денежным потокам и CSI 800 по низкой волатильности «Redі J». Облигационные активы во всех сериях — это CSI AAA Индекс облигаций технологических инновационных компаний. Каждая серия использует фиксированные пропорции для распределения между долевыми и облигационными активами, предоставляя инвесторам инструмент для размещения активов с разными пропорциями «акции/облигации».

【7-дневное обратное РЕПО в минимальном объеме: потребности первичных дилеров удовлетворены полностью】

2 апреля Народный банк Китая сообщил, что провел операции обратного РЕПО сроком 7 дней на сумму 0,5 млрд юаней способом конкурса с фиксированной процентной ставкой и объемом; потребности первичных дилеров были удовлетворены полностью. Ставка отсечения — 1.4%. Народный банк уже второй день подряд проводит операции обратного РЕПО сроком 7 дней на сумму 0,5 млрд юаней, и политика 7-дневного обратного РЕПО сохраняется на уровне «1.4%». С учетом того, что 2 апреля наступает погашение 2240 млрд юаней по 7-дневному обратному РЕПО, после этой операции чистое изъятие ликвидности составит 2235 млрд юаней. Эксперты отрасли отметили: данная операция «на низком объеме» отражает снижение потребности рыночных учреждений в средствах со стороны Народного банка Китая. Из формулировки «полностью удовлетворены потребности первичных дилеров», добавленной в объявление, также видно, что операции НБК «на низком объеме» не означают ужесточения ликвидности; направление умеренно мягкой денежно-кредитной политики не изменилось. Как стало известно от ряда финансовых учреждений, в конце марта Народный банк усилил размещения, чтобы поддержать ликвидность на стыке кварталов; плюс в начале апреля — концентрированные бюджетные расходы в конце квартала. В результате в начале апреля условия ликвидности оставались благоприятными; многие рыночные учреждения, исходя из собственных соображений управления ликвидностью, в последние два дня в большинстве случаев не подавали в НБК заявки на потребность в средствах.

【В 1-м квартале размещения корпоративных необанковских кредитных облигаций: «лидерская четверка» сохраняет позиции, аннулирование размещений по облигациям для технологических инноваций в годовом выражении +127%】

Размещения в 1-м квартале необанковских корпоративных кредитных облигаций уже опубликованы. По данным Wind, в первом квартале текущего года 166 учреждений выступили организаторами размещения кредитных облигаций для нефинансовых предприятий на сумму 3,82 трлн юаней (включая долговые инструменты на межбанковском рынке, корпоративные облигации, облигации предприятий, ценные бумаги, обеспеченные активами и т.д.), что в годовом выражении снизилось незначительно на 1,5%. При этом Citic Securities заняла первое место по объему размещений — 2612,30 млрд юаней. Гтай Хайтонг (Guotai Haitong) Securities, Citic Bank и Industrial Bank также разместили в 1-м квартале необанковские кредитные облигации на сумму свыше 2000 млрд юаней; у 10 учреждений в этом году объем размещений уже превысил 1000 млрд юаней. В тот же период прошлого года 12 учреждений имели объем размещений необанковских кредитных облигаций свыше 1000 млрд юаней. При том, что «общий пирог» на рынке размещений почти не меняется, позиции лидирующих участников становятся все устойчивее. В дальнейшем, несмотря на то что общий объем размещений необанковских кредитных облигаций в годовом выражении немного снизился, такие «горячие» виды поддержки как облигации частных компаний и облигации для технологических инноваций значительно нарастили масштабы.

【В 1-м квартале по «панда»-облигациям: рост выпусков и заявок, годовой рост объема выпуска в текущем году — вдвое до 779.35 млрд юаней】

Благодаря совокупности факторов, включая преимущества стоимости финансирования внутри страны, дальнейшее продвижение институционального открытия и рост потребности в размещении активов в юанях, рынок «панда»-облигаций продолжает разогреваться. По состоянию на 20 марта 2026 года объем выпуска «панда»-облигаций в текущем году достиг 779.35 млрд юаней, что на 96.8% выше аналогичного периода прошлого года; у эмитентов, по структуре сроков и по рыночным функциям появились новые изменения.

【26 компаний по управлению капиталом: объем инвестиций в акции 5489 млрд юаней】

По данным Caixin, по состоянию на 2 апреля результаты были раскрыты для 26 компаний по управлению капиталом, которые опубликовали отчеты по своим операциям управления в прошлом году. Данные показывают, что инвестиции компаний в акции не выросли заметно: совокупный объем инвестиций 26 компаний в конце года составил 5484.81 млрд юаней, что на 6.5% ниже уровня конца 2024 года. В том числе у 14 компаний по управлению капиталом, включая ABC-ABC Wealth (Agricultural Bank Wealth) и CMB Wealth (China Merchants Bank Wealth), объем и доля инвестиций в акции снизились относительно конца 2024 года; у Bo Yín Wealth (BOCO Bank Wealth), Jianxin Wealth (CCB), Bank of China Wealth, Xingyin Wealth и Hangyin Wealth прирост инвестиций в акции превысил 50%.

【Заработав на шорте государственных облигаций США и Великобритании, BlackRock снова сфокусировалась на Германии】

Согласно последним новостям в четверг, BlackRock усилила ставки на снижение по государственным облигациям Германии и ожидает, что в Европе «существенное повышение инфляции» поднимет стоимость заимствований Германии выше максимумов, которые были сформированы на прошлой неделе примерно за последние 15 лет. Том Бейкер (Tom Baker), который входит в команду по глобальному тактическому распределению активов BlackRock и управляет фондом тактических возможностей на 6.5 млрд долларов, заявил СМИ, что после вспышки войны на Ближнем Востоке месяц назад он нарастил короткие позиции по 10-летним и 5-летним облигациям Германии. Ранее этот фонд уже делал шорт по 30-летним немецким облигациям. До того как он управлял фондом, Бейкер руководил командой фиксированного дохода по стратегии глобальных рынков многокомпонентных активов в BlackRock, а также работал экономистом в офисе по международным делам Министерства финансов США. Бейкер также прогнозирует, что доходность 10-летних облигаций Германии превысит уровень 3.13%, который был достигнут на прошлой неделе на фоне войны и скачка цен на нефть. В начале этой недели, когда рынок начал торговать с учетом ожиданий прекращения огня на Ближнем Востоке, эта доходность временно снизилась, но после публичного телевизионного выступления Трампа снова поднялась выше 3%. Доходность государственных облигаций и их номинальная стоимость находятся в обратной зависимости.

【Титульная ставка по долгосрочным японским гособлигациям достигла нового максимума за 28 лет】

2 февраля Министерство финансов Японии объявило, что ставка купона по выпускаемым в текущем месяце 10-летним государственным облигациям повышена до 2.4%, что является самым высоким уровнем за 28 лет с июля 1997 года. Министерство финансов Японии корректирует купонные ставки по 10-летним гособлигациям раз в 3 месяца, чтобы ставка новых выпусков была близка к рыночному уровню и чтобы цена размещения не была заметно ниже номинала. По данным, в период с октября по декабрь 2025 года ставка составляла 1.7%, с января по март 2026 года — повысилась до 2.1%, а в этот раз она дополнительно повышена до 2.4%. Повышение купонной ставки отражает общий рост ставок на японском рынке. На фоне обесценения иены и роста цен на нефть усилились инфляционные ожидания; также возросли ожидания рынка относительно того, что Банк Японии повысит ставку раньше, что поддержало дальнейший устойчивый рост долгосрочных ставок. Доходность 10-летних гособлигаций, выступающая индикатором долгосрочных ставок, сейчас превышает 2.39% и достигает нового максимума примерно за 27 лет.

Открытый рынок:

На открытом рынке Народный банк Китая сообщил, что 2 апреля провел операцию обратного РЕПО на 0.5 млрд юаней сроком 7 дней способом конкурса с фиксированной процентной ставкой и объемом, полностью удовлетворив потребности первичных дилеров; ставка операции 1.40%, объем заявок 0.5 млрд юаней, объем отсечения 0.5 млрд юаней. Согласно данным Wind, в тот день наступило погашение обратного РЕПО на 2240 млрд юаней; исходя из этого, чистое изъятие средств в день составило 2235 млрд юаней.

События по кредитным облигациям

■ West Construction: чистый убыток в 2025 году 0.73 млрд юаней, в прошлом году за аналогичный период чистый убыток 0.263 млрд юаней;

■ Transport Shares: чистый убыток в 2025 году 0.33 млрд юаней, в прошлом году за аналогичный период чистый убыток 0.391 млрд юаней;

■ Kelun Pharmaceutical: чистая прибыль за 2025 год 1.702 млрд юаней, снижение на 42.03% в годовом выражении;

■ Sichuan Qinba New City: включена в список ненадежных должников (исполнителей), сумма по делу 60 млн юаней;

■ Wuxi Industrial Group: получен гражданский судебный акт по спору о передаче доли имущества партнерского предприятия; суд отклонил судебные требования China Railway Trust на выплату около 963 млн юаней по сумме передачи доли и убытков;

■ Southwest Development: кредит по кредитной линии 25 млн юаней для дочерней компании Hanjiang New Materials просрочен;

■ Fitch: повысило долгосрочный рейтинг эмитента Xin Yin Investment по долгосрочным выпускам до «A-», прогноз сохранен «стабильный»;

■ Moody’s: повысило рейтинг эмитента Rui Sheng Technology до «Baa2», прогноз изменен на «стабильный»;

■ Union International: подтвержден международный долгосрочный рейтинг эмитента «Qingdao Cheng Tou» «A+», прогноз изменен с «стабильного» на «позитивный»;

■ JD Group: разместила суммарно 10 млрд юаней долговых обязательств, купонные ставки 2.05% и 2.75%, итоговая подписка превысила 2.6 раза;

■ Rongqiao Group: в связи с контрактным спором компания и др. привлечены к суду по требованию о погашении основной суммы реорганизованного долга и пр. на сумму около 163 млн юаней;

■ Industrial and Commercial Bank of China: предполагается выпустить в текущем году первый выпуск субординированных капиталовых облигаций (Bond Connect), базовый объем 40 млрд юаней, опция дополнительного выпуска — до не более 10 млрд юаней;

■ Huanwen Group: комитет по 1-й облигации компании (Их список) проведет заседание 9 апреля в 9:30 утра в формате сетевой конференции;

■ Yun Cheng Real Estate: планирует передать 10.5% акций компании Cai Cai и прекратить размещение на бирже;

■ Nanning Communications & Transportation Group: отправлено согласие на запрос (征求) по NNCOMM 7.3 04/30/27;

■ Прогресс по дефолту «H18 Ru Yi 1»: из-за напряженности ликвидности компания не произвела погашение в срок; после проведения урегулирования, погашения и аннулирования соответствующих долей на конец 1-го квартала 2026 года остаток по облигациям составил 1.311 млрд юаней;

■ Wuhan Holdings: Синчэн Групп планирует быть измененной на косвенного контролирующего акционера компании;

■ Phoenix Publishing and Media: планируется выставить на торги для передачи долю в Phoenix Legend (Phoenix Legend) 61.03% акций и задолженности за 82.61 млн юаней;

■ Yuexiu Capital: отменен выпуск «26 Yuexiu Capital MTN004A».

Рыночные динамики:

【Денежный рынок | ставки денежного рынка в большинстве своем снижаются】

В четверг процентные ставки на денежном рынке в большинстве своем снизились: средневзвешенная ставка по однодневным операциям РЕПО с обеспечением на межбанковском рынке снизилась на 0.19 б.п. до 1.2674%, 7-дневная — на 1.32 б.п. до 1.4094%, достигнув минимума более чем за месяц; 14-дневная — выросла на 0.38 б.п. до 1.4281%, 1-месячная — снизилась на 1.2 б.п. до 1.4155%, также установив минимум с октября 2022 года.

По Shibor большинство краткосрочных позиций также снизились. Ночная ставка выросла на 0.1 б.п. до 1.271%; ставка на 7 дней снизилась на 1.7 б.п. до 1.404%; ставка на 14 дней снизилась на 4.0 б.п. до 1.422%; ставка на 1 месяц снизилась на 0.45 б.п. до 1.4885%, установив минимум с июня 2020 года.

Ставки фиксирования по операциям РЕПО межбанковского рынка снизились по всей линии. FR001: -3.0 б.п. до 1.35%; FR007: -3.0 б.п. до 1.44%; FR014: -1.0 б.п. до 1.47%.

Показали разную динамику ставки фиксирования по РЕПО «銀銀间» (между банками). FDR001 без изменений на уровне 1.27%; FDR007: -2.0 б.п. до 1.4%; FDR014: +1.0 б.п. до 1.42%.

【Процентные ставки по ставочным облигациям | ЦБ второй день подряд проводит обратное РЕПО в объеме 0.5 млрд юаней «на минимальном объеме», доходность 10-летних гособлигаций немного снижается】

В четверг фьючерсы на гособлигации завершили торги в большинстве своем снижением: 30-летний основной контракт -0.11% до 111.19 юаня, 10-летний основной контракт -0.01% до 108.2 юаня, 5-летний основной контракт без изменений до 105.975 юаня, 2-летний основной контракт +0.01% до 102.506 юаня.

Доходности основных процентных облигаций на межбанковском рынке в большинстве своем снижались; по состоянию на 16:30. 10-летняя активная облигация 260005: -0.25 б.п. до 1.816%; 10-летняя активная облигация 250220 (гос. фонд развития): -0.2 б.п. до 1.964%; 30-летняя активная облигация 2500002: +0.55 б.п. до 2.2975%.

Инсайдеры отметили, что в начале дня после выступления Трампа на рынке акций преобладало общее снижение в целях хеджирования риска, однако рынок облигаций оставался сравнительно стабильным, эффект ограниченный. С точки зрения внутренней логики рынка облигаций Китая, в отличие от опасений по поводу ужесточения ликвидности для зарубежных активов или вероятного повышения ставок Федеральной резервной системой, рынок облигаций Китая в первую очередь ориентируется на внутренние данные по фундаментальным показателям и заявления по денежно-кредитной политике. В случае продолжения колебаний в краткосрочной перспективе фьючерсы на 10-летние гособлигации на текущих уровнях и даже чуть ниже могут продолжать умеренно расти в покупках.

【Кредитные облигации | доходности в большинстве своем снижаются, общий объем сделок за день 1146 млрд юаней】

В четверг доходности по кредитным облигациям в большинстве своем снизились, кредитные спреды по большей части расширились; общий объем сделок за день составил 1146 млрд юаней. Доходности лидировали следующие бумаги: «24 Yun Neng Tou MTN007», «23 Jin Neng Electric Power MTN016», «23 Huaqiao City MTN004B» — все выше 6%. Среди облигаций уровня AAA на среднесрочные/краткосрочные сроки: 1-летняя доходность выросла на 0.03 б.п. до 1.5803%; среди облигаций уровня AA: 1-летняя доходность снизилась на 0.97 б.п. до 1.6403%. Среди городских инвестиционных облигаций AAA: 1-летняя доходность снизилась на 1.25 б.п. до 1.5832%; среди городских инвестиционных облигаций AA: 1-летняя доходность снизилась на 1.25 б.п. до 1.6381%.

По кредитным облигациям с ростом более 2% — всего 2 бумаги: «24 Hai Hua Group MTN002», «25 Ziggong High-tech MTN001», «23 Linyi Tou Fa Bond 01»; лидировали по росту 3.61%, 2%, 1.98%, соответственно; объем сделок составил 20.72224 млн юаней, 340.26 млн юаней и 20.47775 млн юаней.

По кредитным облигациям со снижением более 2% — всего 1 бумага: «21 Hong Zheng 03», «24 Wen Lan 02», «21 Yu Bao Shui MTN001»; снижение лидировало на уровне 2.48%, 1.94%, 1.62%, соответственно; объем сделок составил 10.0164 млн юаней, 6.1893 млн юаней и 50.0286 млн юаней.

Облигации с высокой доходностью: всего 122 бумаги с доходностью выше 5% были с оборотом; лидировали «24 Yun Neng Tou MTN007», «23 Jin Neng Electric Power MTN016», «23 Huaqiao City MTN004B» — 6.98%, 6.91%, 6.8% соответственно; объем сделок: 47.1009 млн юаней, 20.2901 млн юаней и 29.3482 млн юаней.

【Рынок европейских облигаций | доходности по европейским облигациям в целом растут; доходность британских 10-летних гособлигаций +0.4 б.п. до 4.829%】

В четверг доходности европейских облигаций в целом выросли: доходность 10-летних британских гособлигаций поднялась на 0.4 б.п. до 4.829%; доходность 10-летних французских гособлигаций +0.9 б.п. до 3.677%; доходность 10-летних немецких гособлигаций +0.7 б.п. до 2.990%; доходность 10-летних итальянских гособлигаций +2.1 б.п. до 3.847%; доходность 10-летних испанских гособлигаций +1.2 б.п. до 3.470%.

【Рынок американских облигаций | доходности по американским облигациям в целом снижаются; доходность 2-летних американских облигаций -0.06 б.п. до 3.796%】

В четверг доходности по американским облигациям в целом снизились: доходность 2-летних американских облигаций -0.06 б.п. до 3.796%, 3-летних -0.18 б.п. до 3.825%, 5-летних -0.17 б.п. до 3.946%, 10-летних -1.17 б.п. до 4.305%, 30-летних -1.83 б.п. до 4.880%.