Продавать в мае? Не поддавайтесь сезонным торговым паттернам

Если вы верите в следование историческим сезонным индикаторам для фондового рынка, это непростое время. С 1950 года апрель — второй лучший месяц для S & P 500 (в среднем +1,5%), а лучший месяц для Dow Industrials (в среднем +1,8%) — согласно Stock Trader’s Almanac. В этом году этого не произошло. При одном дне до конца месяца S & P 500 в апреле просел примерно на 1%, Dow Industrials — на 3,5%. Другие сезонные «барометры» тоже не особенно оптимистичны. Январь вырос — это исторически обнадеживающий знак, но февраль и март были убыточными месяцами, так же как и первый квартал. И один из самых популярных сезонных индикаторов — «Лучшие шесть месяцев», который длится с ноября по конец апреля — тоже уходит в минус. S & P 500 на 2,5% ниже своей цены закрытия в конце октября прошлого года. В чем дело? И стоит ли вам торговать на основе сезонных индикаторов? Лучшие шесть месяцев заканчиваются На самом деле весьма удивительно, если смотреть на доходности. В торговле акциями много шума и случайности, и часто бывает очень трудно найти сигнал в этом шуме. Но заметна примерно 6-процентная разница в среднем годовом результате между инвестированием в Dow Industrials с ноября по апрель и с мая по октябрь. Лучшие/худшие шесть месяцев для Dow Industrials (1950 — настоящее время) 1 ноября — 30 апреля: +7,4% 1 мая — 31 окт.: +0,8% Источник: Stock Trader’s Almanac Используя тот же временной период для S & P 500, главный рыночный стратег Carson Group Райан Детрик отмечает, что ноябрь—апрель — также самые сильные шесть месяцев и для этого бенчмарка. Лучшие/худшие шесть месяцев для S & P 500 (1950 — настоящее время) 1 ноября — 30 апреля: +7,1% 1 мая — 31 окт.: +1,8% Источник: Райан Детрик, Carson Group За счет чего возникает эффект «Лучшие шесть месяцев»? Почему так происходит? Почему рынок обычно выше с ноября по апрель? Есть интересная подсказка: дело не только в США. Паттерн глобальный. Один академический анализ обнаружил, что эта закономерность была верной в 36 из 37 изученных развитых и развивающихся рынков, и особенно сильной — в Европе. Но почему? Те же авторы рассмотрели несколько возможных объяснений, однако пришли к выводу: «Ни одно из них, по-видимому, не объясняет загадку убедительно». Другое исследование решило, что это продукт «цикла оптимизма», когда инвесторы просто заранее смотрят на конец года и на новый год с чрезмерно оптимистичными ожиданиями, но этот оптимизм становится трудно поддерживать по мере продвижения нового года. Более интригующее объяснение приходит из исследования, изучавшего влияние более коротких дней на поведение инвесторов. В «Winter Blues: A Sad Stock Market Cycle» несколько академиков предположили, что это явление связано с ролью сезонного аффективного расстройства (SAD). Как SAD связано с доходностями по акциям? Авторы утверждают, что доходности связаны с количеством дневного света, и что более короткие дни заставляют многих становиться более склонными к риску. Эта склонность к риску приводит к тому, что инвесторы совершают меньше действий, а (следовательно) — к меньшей спекулятивной торговле и меньшему числу шансов совершить ошибки. Когда «Лучшие шесть месяцев» дают сбой Принимая во внимание то, что выглядит как сильная сезонная закономерность, что происходит, когда «Лучшие шесть месяцев» ломаются — как это случилось в этом году (и Dow, и S & P просели в период ноябрь—апрель). Историки фондового рынка отмечали: в периоды, когда «Лучшие шесть месяцев» были отрицательными, рынок обычно испытывал трудности. «Когда рынок не растет в период бычьего сезона, другие силы оказываются более мощными, и когда этот сезон заканчивается, эти силы могут сказать свое слово», — сказал Джеффри Хирш, редактор Stock Trader’s Almanac, в недавней заметке подписчикам. Хирш отметил, что с 1950 года было 16 лет, когда Dow Industrials были в минусе в период ноябрь—апрель (самые последние — в 2020 и 2022 годах), и что в 14 из этих 16 лет медвежьи рынки либо начались, либо продолжились. «Только в 2009 и 2020 медвежьи рынки были уже завершены», — сказал Хирш. Стоит ли кому-то торговать по сезонным циклам? Как бы то ни было — и каким бы ни был исторический паттерн, главный вопрос: стоит ли вообще торговать на основе этого? Ответ, вероятно, нет. Одна из причин — вся крылатая фраза «Sell in May, and Go Away» может быть немного переоцененной. Детррик отмечает, что май был в плюсе в девяти из последних десяти лет. Может, стоит перейти на «продавать в июне»? Период с июня по ноябрь — тоже шесть месяцев — с 1950 года давал доходности ниже средних, порядка 2,7%, отмечает Детррик. Вывод здесь такой: дерзайте и торгуйте сезонными паттернами, если хотите, но, скорее всего, вы не обгоните рынок в долгосрочной перспективе. После 35 лет работы с рынками вот во что я верю: buy and hold обходит любой тайминг рынка. Составьте план, поймите, сколько риска вы можете себе позволить и при этом все еще иметь возможность спокойно спать по ночам, и придерживайтесь плана. Одна простая причина, почему я не сторонник тайминга рынка, заключается в том, что самые большие выигрыши на рынке случаются только в считанные дни каждого года, и никто не знает, в какие именно дни они произойдут. В моей книге «Shut Up and Keep Talking: Lessons on Life and Investing From the Floor of the New York Stock Exchange» я показываю простое исследование от Dimensional Funds, где построен график роста $1,000, инвестированных в S & P 500 в 1970 году и до 2019 года. Гипотетический рост $1,000, инвестированных в S & P 500 в 1970 году (через август 2019) Общая доходность $138,908 Минус лучшие 5 дней $90,171 Минус лучшие 15 дней $52,246 Минус лучшие 25 дней $32,763 Источник: Dimensional Funds Это поразительные цифры. Если убрать из этих 50 лет лучшие пять дней, ваша доходность будет на 35% ниже, и еще меньше, если вы были бы не на рынке в лучшие 15 и 25 дней. И помните: вы не знаете, когда именно придут эти лучшие дни. Если это рассуждение вас не впечатляет, спросите себя: что бы вы сделали с деньгами, если бы забрали их в конце апреля? Положили бы в казначейские векселя? Это была бы убыточная стратегия, — говорит мне Ларри Свэдроу, бывший руководитель отдела финансовых и экономических исследований в Buckingham Strategic Wealth. Свэдроу соглашается, что доходности S & P были хуже в период May through October, но даже эти «худшие» доходности в среднем опережали казначейские векселя. Итог, говорит Свэдроу: инвесторам «явно выгоднее оставаться инвестированными, даже не принимая во внимание налоги».