Арбитраж LNG создает победителей на фоне энергетического шока

• Компании

• Bp Plc

  Следить

• Shell PLC

  Следить

• TotalEnergies SE

  Следить

Показать больше компаний

ЛОНДОН, 27 марта (Reuters Breakingviews) - Растущие цены на энергию, ставшие следствием конфликта в Персидском заливе, создают множество проигравших. Однако некоторые из немногих потенциальных выигравших — те, кто сможет получить доступ к дешёвому американскому газу и продать его Европе или Азии.

Ещё в январе этот трейд выглядел неудачно. Холодная погода означала, что цены на американский газ, привязанные к так называемому внутреннему ориентиру Henry Hub, стоили более $7 за миллион британских тепловых единиц (mmBtu) против обычного уровня $3. Затем, добавив типичную «плату за обработку» свыше $2, чтобы учесть затраты на охлаждение газа до жидкого состояния для транспортировки, а после — расходы на доставку и страхование, необходимые, чтобы доставить сжиженный природный газ (LNG) зарубежным клиентам и повторно газифицировать его. Совокупная себестоимость приблизилась к примерно $12 за mmBtu, которые преобладали по европейскому бенчмарку Dutch Title Transfer Facility (TTF).

Информационный бюллетень Reuters Iran Briefing держит вас в курсе последних событий и анализа войны в Иране. Подпишитесь здесь.

Война в Иране, в ходе которой 20% мировых поставок LNG оказалось заблокировано за проливом Ормуз, изменила уравнение. Цены на американский газ почти не сдвинулись с $3 за mmBtu благодаря достаточным внутренним запасам, тогда как цены TTF в Европе подскочили до $18 за mmBtu. А азиатские — по индикатору Japan-Korea Marker (JKM) — ещё выше.

От этого выигрывают крупные энергетические группы с так называемыми оффтейк-соглашениями, дающими им право покупать дешёвый американский LNG. Хотя Shell (SHEL.L), открыть в новой вкладке, TotalEnergies (TTEF.PA), открыть в новой вкладке и BP (BP.L), открыть в новой вкладке не расписывают подробно свои позиции, по данным энергетической консалтинговой компании Wood Mackenzie все они имеют доступ к миллионам метрических тонн ⁠U.S. LNG в 2026 году. Взяв этот дешёвый американский ресурс и продав его через Атлантику, можно неплохо заработать.

Однако лучше всего использовать разницу в ценах, вероятно, компания Venture ⁠Global (VG.N), открыть в новой вкладке. Это может звучать странно. Группа из США с капитализацией $41 млрд не является трейдером как таковым. Это одна из группы американских производителей, которые управляют объектами по сжижению газа от имени покупателей LNG вроде Shell и ⁠TotalEnergies; компания делает это за плату за обработку. Но в отличие от других американских производителей, где соглашения о поставках LNG в основном заранее заключены, только 69% производства Venture Global — примерно 35 млн тонн на 2026 год — уже проданы по более низким ценам, действовавшим до войны.

Это оставляет около 11 млн тонн, то есть чуть меньше 600 млн mmBtu, которые Venture Global может направить на новую арбитражную ставку по цене. Поскольку компании не нужно платить себе же плату за обработку, она может получать ещё более широкую маржу, чем Shell, BP и другие оффтейкеры. Если разрыв в ценах на LNG через Атлантику, с учётом связанных затрат, будет держаться около $10 за mmBtu, компания получит почти $6 млрд дополнительной выручки в этом году, ​что сравнимо с общей выручкой в $14 млрд в 2025.

Разрыв TTF-Henry Hub, тем временем, тоже может увеличиться. Глава TotalEnergies Патрик Пуянне, открыть в новой вкладке, недавно заявил, что европейский бенчмарк может достигнуть $40 за mmBtu. Аналитики UBS оценивают, что каждое расширение разрыва TTF-Henry ⁠Hub на $1 за mmBtu добавляет примерно $600 млн к EBITDA Venture Global. Всё это объясняет, почему акции LNG-группы выросли более чем на 80% с начала месяца.

Есть одно потенциальное облако. Крупный новый проект Venture, Plaquemines, находится в «стадии ввода в эксплуатацию», переходной фазе между первоначальным производством LNG и формальной передачей поставок оффтейкерам. В прошлом некоторые клиенты утверждали, что поставщики чрезмерно затягивали эту стадию ввода в эксплуатацию, вместо того чтобы передавать газ. Похожее разногласие после 2022 года переросло в судебные разбирательства между Venture и европейскими группами.

Тем не менее до сих пор Venture либо выиграла, либо урегулировала большинство этих споров. Если при прочих равных, U.S.-Europe LNG арбитраж выглядит одной из самых очевидных «золотых возможностей» 2026 года.

Следите за Джорджем Хэем в Bluesky, открыть в новой вкладке, и в LinkedIn, открыть в новой вкладке.

КОНТЕКСТ ⁠НОВОСТИ

Цены на газ в Европе могут подняться до $40 за миллион британских тепловых единиц (mmBtu) в течение лета, если конфликт в Персидском заливе сохранится, заявил председатель и CEO TotalEnergies Патрик Пуянне CNBC 24 марта.

Пуянне сказал, что цены могут существенно вырасти выше текущих $18 за mmBtu, если война затянется, поскольку в Азии спрос будет расти в течение лета, как раз в то время, когда Европа будет стремиться пополнить свои запасы.

По словам Пуянне, примерно 15% производства TotalEnergies выведено из строя после атак на объекты в Персидском заливе.

Venture Global и ⁠Edison заявили 26 марта ⁠, что достигли соглашения урегулировать затяжной арбитражный спор, связанный с обвинениями в адрес американского экспортёра сжиженного природного газа в том, что он не поставлял итальянской компании контрактные партии.

В заявлении для Breakingviews Venture Global сообщила, что её производство погрузочных партий на стадии строительства и ввода в эксплуатацию объектов было «критически важной стабилизирующей силой на глобальном рынке LNG» в оба периода — и во время стабильности цен, и в периоды исторических сбоев. «В течение этого последнего периода ⁠сбоев из-за конфликта на Ближнем Востоке Соединённые Штаты — и индустрия LNG — вновь играют критически важную роль в обеспечении глобальной энергетической безопасности, и Venture Global готова поддерживать поступление энергии нашим союзникам и клиентам по всему миру», — говорится в сообщении.

«Чтобы было ясно: колебания рыночных условий не влияют на ранее сообщённый нами контрактный график», — добавила компания. «Как мы уже заявляли, Phase One на Plaquemines остаётся в графике, чтобы объявить COD (Commercial Operation Date — дата коммерческой эксплуатации) в Q4 2026».

Для получения дополнительных материалов подобного рода нажмите здесь, открыть в новой вкладке, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редактура Лиама Прюда; производство Стрейзанд Нето

• Рекомендуемые темы:
• Breakingviews
• Разведка и добыча
• Газ
• Переработка

Breakingviews
Reuters Breakingviews — ведущий в мире источник финансовой аналитики, задающей повестку дня. Как бренд Reuters для финансовых комментариев, мы разбираем ключевые истории крупного бизнеса и экономики по мере того, как они разворачиваются по всему миру каждый день. Глобальная команда примерно из 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах обеспечивает экспертный анализ в режиме реального времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный период нашего полного сервиса на и следите за нами в X @Breakingviews, а также на www.breakingviews.com. Все мнения, выраженные в материале, принадлежат авторам.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Приобретение прав на лицензирование

George Hay

Thomson Reuters

George Hay — редактор EMEA в Breakingviews, базируется в Лондоне. Он руководит командой в Европе, на Ближнем Востоке и в Африке, а также освещает глобальный энергетический переход. Его прежние роли включали должность European Financial Editor, где он координировал банковское освещение во время кризиса в еврозоне, а также освещение глобального финансового кризиса. До работы в Breakingviews он трудился в AFX News и United Business Media, а также имеет степень бакалавра Университета Эдинбурга и аспирантский диплом по экономике Биркбек, Лондонского университета.

• Email

• X