Брокеры увеличили объем первичного размещения акций A-Share в первом квартале на более чем 106% по сравнению с прошлым годом

В первом квартале текущего года эффективность, с которой рынок капитала обслуживает реальную экономику, продолжила последовательно усиливаться. Брокерские компании в полной мере реализовали роль узловой платформы для прямого финансирования, объем андеррайтинга акционерных ценных бумаг на A-акциях в годовом выражении вырос более чем на 100%, общий объем превысил 2300 млрд юаней. Под воздействием двойного драйвера — направляющего влияния политики и рыночного спроса — инвестиционно-банковский бизнес брокеров вступил в этап многосторонней конкурентной борьбы. Интегрированная экосистема «инвестиции + инвестбанк + инвестисследования» стала ключевой конкурентоспособностью отрасли. Среди лидеров — компания CITIC Securities, которая при объеме андеррайтинга более 600 млрд юаней продолжает удерживать лидирующие позиции.

Сформировалась многовариантная конкурентная структура

Согласно данным Wind Information, если считать по датам размещения, в первом квартале общий объем андеррайтинга акционерных ценных бумаг брокеров на A-акциях составил 2302,23 млрд юаней, что на 106,88% больше по сравнению с прошлым годом.

С точки зрения структуры андеррайтинга: CITIC Securities с объемом 619,49 млрд юаней занимает первое место. CITIC JianTou, Huatai United Securities — соответственно 513,91 млрд юаней и 450,09 млрд юаней, занимают второе и третье места. CICC и Guotai Huarong — соответственно 188,7 млрд юаней и 93,51 млрд юаней — входят в топ-5. Суммарный объем андеррайтинга долевых ценных бумаг только этих пяти брокерских компаний уже составляет 81% доли всего рынка, что еще более подчеркивает эффект концентрации у головных игроков.

В отдельных сегментных направлениях конкуренция демонстрирует дифференцированную структуру. Три ключевые линии бизнеса — IPO, допэмиссии (定增) и конвертируемые облигации — показывают заметно разные результаты; у лидеров и у небольших брокеров есть и свои «приемы атаки», и «позиции обороны».

В первом квартале общий объем привлечения средств через IPO на A-акциях составил 297,77 млрд юаней, рост — 79,58%, рынок поступательно расширяется. CICC с объемом андеррайтинга 46,18 млрд юаней занимает первое место; Guotai Huarong и CITIC Securities — соответственно 45,29 млрд юаней и 37,76 млрд юаней — занимают второе и третье места. Shenwan Hongyuan и Guotou Securities — соответственно 33,55 млрд юаней и 33,24 млрд юаней — занимают четвертое и пятое места.

Фокус на главной площадке обслуживания технологических инноваций: у брокеров есть собственные приоритеты и точечные планы. В сегменте IPO на STAR Market Guotai Huarong лидирует с объемом андеррайтинга 28,71 млрд юаней. CITIC Securities, CITIC JianTou, Guotou Securities и CICC — соответственно 23,97 млрд юаней, 20,38 млрд юаней, 13,99 млрд юаней и 10,53 млрд юаней — занимают со второго по пятое места. IPO на Growth Enterprise Market (ChiNext) демонстрирует иную картину: Shenwan Hongyuan с объемом андеррайтинга 21,17 млрд юаней опережает, CITIC Securities со 12,37 млрд юаней занимает второе место. Третье место занимает Soochow Securities с объемом 12,01 млрд юаней. На рынке NEEQ, как место приложения усилий для небольших брокеров, приоритет сделан на активность: Guojin Securities — первое место с 13,35 млрд юаней. Soochow Securities и Guotai Huarong — соответственно 8,77 млрд юаней и 6,7 млрд юаней — входят в топ-3. Дифференцированные конкурентные преимущества небольших брокеров в сегментных направлениях проявились на ранней стадии.

Повторное финансирование стало ключевым двигателем высоких темпов роста в акционерном финансировании. В первом квартале совокупный масштаб андеррайтинговых проектов по допэмиссиям (定增) у брокеров составил 1912,31 млрд юаней, что на 136,02% больше. Преимущества лидеров сильно сконцентрированы: CITIC Securities — 575,95 млрд юаней, первое место; CITIC JianTou и Huatai United Securities — соответственно 466,5 млрд юаней и 442,51 млрд юаней — следуют сразу за ним. По конвертируемым облигациям: в первом квартале суммарный объем андеррайтинговых проектов брокеров составил 92,16 млрд юаней. CITIC JianTou с 27,02 млрд юаней занимает первое место. На втором и третьем местах — соответственно Guojin Securities и Bank of China Securities: объемы андеррайтинга — 10,26 млрд юаней и 9 млрд юаней.

Вход в новый цикл

В настоящее время инвестиционно-банковский бизнес брокеров переживает стратегическую перестройку: традиционная «модель пропускного канала с упором на андеррайтинг и без сервиса» уже не может продолжаться. Строительство интегрированной экосистемы «инвестиции + инвестбанк + инвестисследования» стало отраслевым общим консенсусом.

Главный экономист группы компаний Somo Ye Cloud Technology Zheng Lei в интервью корреспонденту «证券日报» заявил: «Модель ‘инвестиции + инвестбанк + инвестисследования’ смещает точку старта сервиса вперед — в Pre-IPO (допуск/предшествующий этап перед листингом) и даже в стадию VC (венчурный капитал), а конечная точка расширяется до повторного финансирования, слияний и поглощений, приватизации с последующим делистингом. В итоге формируется замкнутый цикл сервиса, охватывающий весь цикл роста компании. Это не только существенно повышает вовлеченность и „липкость“ клиентов, но и меняет структуру доходов: вместо единственного источника — комиссий за андеррайтинг — в сторону многовариантности, включающей ‘андеррайтинговый сбор + инвестиционная доходность + комиссионные за управление фондами + плавающая прибыль (uplift) по участию в сделках’. Данное решение эффективно сглаживает колебания по циклу и продвигает вверх средний уровень долгосрочного ROE (рентабельности капитала).»

С точки зрения отраслевой практики, головные брокерские компании ускоряют формирование интегрированной системы координации. В 2025 году CICC активно поддерживала высокий уровень технологической самодостаточности и саморазвития, оптимизировала и обновила модель услуг по технологическим финансам в цепочках поставок, помогая ключевым отраслям укреплять и дополнять цепочки. Так формируется система финансовой поддержки, охватывающая весь жизненный цикл технологических компаний. Huatai Securities придерживается подхода сервиса для роста компаний с профессиональной перспективой сквозного проникновения в индустрию и логикой инвестбанковского бизнеса: постоянно усиливает способности к отраслевому пониманию, отраслевому знанию, выявлению ценности и ценообразованию активов, тем самым продвигая органичную интеграцию и эффективное взаимодействие ресурсов по всей цепочке — от исследований, инвестиций до инвестбанковских услуг.

Небольшие брокерские компании избегают конкуренции «во всех категориях» и исследуют стратегию развития с разнесением ролей: «глубокая работа в регионе + фокус на сегментной траектории», формируя дифференцированный барьер за счет стратегии boutique инвестбанка. В 2025 году Southwest Securities, столкнувшись с тенденцией концентрации в руках лидеров отрасли, определила дифференцированную стратегию «опора на Чунцин, охват Запада и обслуживание общенациональной повестки». Guohai Securities же идет по пути развития с упором на премиальные/качественные услуги: фокусируется на обслуживании реальных предприятий в верхних и нижних звеньях цепочки поставок, глубоко прорабатывая консультационные услуги по M&A для компаний в ключевых звеньях.

Взгляд на перспективы: по мере углубления реформ на рынке капитала и устойчивого роста потребностей в прямом финансировании инвестиционно-банковский бизнес брокеров, как ожидается, сохранит высокую конъюнктуру. Tian Liang, главный аналитик по финансированию промышленности в CITIC Securities, отметил: «В период ‘Пятнадцатой-пятой’ пятилетки (”十五五”) ключевые финансовые силы — технологическое финансирование и зеленое финансирование — как фактор развития новой качественной производительности откроют широкое стратегическое пространство для инвестиционно-банковского и торгового бизнеса. В части инвестиционно-банковской деятельности реформы на уровне политики будут сосредоточены на компаниях для инноваций и предпринимательства (двойная креативность) и на малых и средних предприятиях. На внутреннем рынке произойдет переход от роли рекомендующих инвестбанков (保荐投行) к индустриальному инвестбанку (产业投行) — и будет построена долгосрочная цепочечная система сервисов, охватывающая весь жизненный цикл компаний. На внешнем рынке будет сформирована глобальная сеть продаж, а усиление доминирующей роли институциональных инвесторов станет главной линией долгосрочного развития».