Возникает ли риск концентрации при взломе IP домашних электроприборов? После публикации финансового отчета Bubble Mart цена акций упала более чем на 20%

Спросите AI · Может ли планировка бытовой техники снизить риск зависимости от IP?

25 марта после публикации компанией POP MART (09992.HK) годового финансового отчёта за 2025 год акции во второй половине дня на открытии резко обвалились, а в ходе торгов однажды упали более чем на 20%. По итогам сегодняшних торгов POP MART стоит 168,3 гонконгских доллара за акцию, снижение составило 22,51%, общая рыночная капитализация — 225,7 млрд гонконгских долларов.

24 марта исследовательский отчёт Morgan Stanley указал, что из‑за высокой поляризации рыночных взглядов после выхода финансового отчёта ожидается сохранение волатильности акций POP MART; цена акций может сначала вырасти, а затем перейти к новой фазе боковых колебаний в рамках диапазона.

Из отчёта видно, что выручка POP MART за 2025 год составила 37,12 млрд юаней, увеличившись на 184,7%; скорректированная чистая прибыль — 13,08 млрд юаней, рост на 284,5%.

Доля выручки по мягким игрушкам превышает 50%

Выручка LABUBU за прошлый год превысила 10 млрд юаней

Если рассматривать IP‑серии, то в 2025 году семья LABUBU (THE MONSTERS) получила выручку 14,16 млрд юаней, рост 365,7%, а её доля в общей выручке выросла с 23,3% в 2024 году до 38,1%, став IP №1 по выручке среди IP‑брендов POP MART. Кроме того, SKULLPANDA, CRYBABY, MOLLY, DIMOO, Звёздные ребята за прошлый год соответственно принесли выручку 3,54 млрд юаней, 2,93 млрд юаней, 2,9 млрд юаней, 2,78 млрд юаней, 2,06 млрд юаней.

Мягкие игрушки стали продуктовой категорией с самой высокой долей в доходах POP MART. В 2025 году выручка от категории мягких игрушек POP MART составила 18,71 млрд юаней, рост 560,6%, доля в общем объёме доходов — 50,4%.

Согласно отчёту, себестоимость продаж POP MART выросла с 4,33 млрд юаней в 2024 году до 10,355 млрд юаней в 2025 году, увеличившись на 139,1%. Компания объясняет это в основном тем, что рост продаж привёл к увеличению себестоимости товаров, а также тем, что затраты на дизайн и лицензирование выросли с 0,507 млрд юаней в 2024 году до 0,951 млрд юаней в 2025 году.

Ранее в исследовательском обзоре Guohai Securities отмечалось, что POP MART ведёт операционную деятельность с IP в многомерном формате и конвертирует её в деньги. При этом логика расширения продуктовых категорий продолжает подтверждаться; результаты на зарубежных рынках также стабильно превышают ожидания. Однако следует опасаться рисков «продление IP не оправдает ожиданий» и «зависимость от одного IP».

Председатель маркетингового консалтинга Zhuwan Gao Chengyuan считает, что решение проблемы концентрационного риска IP — это не поиск следующего «LABUBU», а превращение IP в «систему контента». Во‑первых, углублять историю по вертикали: анимировать и геймфицировать «вселенную эльфов», повышая стоимость замены; во‑вторых, расширять по горизонтали категорийность: развивать такие высокочастотные категории с повторными покупками, как мягкие игрушки, конструкторы, пазлы, превращая один IP из blind box в стиль жизни; в‑третьих, использовать внутренний механизм «состязания команд/селекции»: каждый год инкубировать не менее пяти средних и малых IP, быстро тестируя заказы через DTC‑минипрограмму; пока в «катящемся пуле» ежегодно появляются новые серии уровня в десятки миллионов, цикл одного IP сглаживается до «цикла продукта», и оценка компании может переключиться с «премии за хит» на «премию платформы».

Рост выручки зарубежного бизнеса на 292%

В следующем месяце будут представлены продукты бытовой техники

Важно отметить, что POP MART осознаёт изменение рыночной конъюнктуры и ускоряет размещение новых точек роста. В последнее время компания выпустила несколько линеек совместных продуктов, расширяя разработку IP‑производных товаров, и одновременно усилила инвестиции в зарубежные рынки, пытаясь диверсифицировать риски за счёт глобальной модели.

С точки зрения регионов выручка POP MART в Китае в 2025 году составила 20,85 млрд юаней, рост 134,6%; выручка зарубежного бизнеса — 16,268 млрд юаней, рост 292,0%, доля в общей выручке выросла с 31,8% до 43,8%. В частности, выручка по рынку Азиатско‑тихоокеанского региона составила 8,01 млрд юаней, рост 157,6%; выручка по Северной и Южной Америке — 6,81 млрд юаней, рост 748,4%; выручка по Европе и другим регионам — 1,45 млрд юаней, рост 506,3%.

Одновременно POP MART пытается перенять отработанные операционные модели зрелого сектора люксовых товаров: за счёт трёх стратегий — точного управления через потребительские «круги», формирования дефицитности и наделения культурной ценностью — обеспечить переход от blind box к трансформации и модернизации в бренд модного люкса.

В марте 2025 года основатель POP MART Ван Нин прямо сказал «как LV поддерживает дефицитность», заявив, что будет изучать логику дефицитного управления люксовых брендов. В октябре бренд MOYNAT, входящий в LVMH, и дизайнер POP MART Лун Цзяшэн представили совместную линейку сумок. 10 декабря POP MART объявила, что президент LVMH по Большому Китаю У Юэ станет новым независимым директором в совете директоров компании (non‑executive director). Согласно открытым данным, У Юэ с 2005 года занимает должность президента LVMH по Большому Китаю и отвечает за надзор за деятельностью нескольких люксовых брендов на рынке Китая.

25 марта главный операционный директор POP MART Сэдэ на презентации результатов за 2025 год заявил, что продукты бытовой техники POP MART будут представлены аудитории в следующем месяце. Кроме того, после того как сладкий бизнес POP MART был представлен в парке POP MART, в тайском флагманском магазине и в нескольких pop‑up точках, в первой половине этого года он официально будет внедрён в офлайн‑магазинах.

Сообщается, что во второй половине года LABUBU выпустит серии 4.0 и совместные серии с художниками. Кроме того, LABUBU появится на площадке Чемпионата мира в июне. Юбилейная десятилетняя глобальная выставка‑тур семьи LABUBU также продолжает проходить в разных странах. С точки зрения средне‑ и долгосрочного планирования, у LABUBU будут такие форматы контента, как иллюстрированные книги и фильмы, и они всё ещё находятся на стадии подготовки.

Подготовка материала: репортёр Nandu · Bay Finance Society Ван Лэйна