Публичные размещения анализируют второй квартал: рынок A-Share входит в этап «проверки результатов», основными линиями становятся цепочки повышения цен на ресурсы и AI

Спецвыпуск: Возможно, сейчас в A-акциях формируется промежуточное дно; падение открывает возможности для размещения капитала

Торгуйте акциями — смотрите аналитические отчёты аналитиков Golden Qilin: авторитетно, профессионально, своевременно и всесторонне; поможет вам находить перспективные темы и инвестиционные возможности!

Ко 2-му кварталу 2026 года уже наступил. Как паевые инвестиционные фонды оценивают будущую динамику рынка в A-акциях и Гонконгских акциях? На какие инвестиционные направления вновь делает акцент основной фокус?

在 первые два торговых дня апреля после общего подъёма рынок снова показал откат. В отношении сценария на 2-й квартал репортёр The Paper (澎湃新闻) побеседовал с представителями 7 паевых инвестиционных фондов. Некоторые фонды указывают: ключевая обеспокоенность, которую сейчас закладывает в цену рынок, связана со значительным ростом риска глобального ужесточения ликвидности вследствие прогнозируемого развития событий на фоне неконтролируемой ситуации вокруг Ирана; по мере дальнейшей проясняемости хода событий A-акции, как ожидается, постепенно вернутся к исходной внутренней логике.

По оценкам конъюнктуры фонд Yongying Fund полагает, что рынок может войти в переходный период «переваривания оценки и подтверждения результатов», а определённость по прибыли станет ключевой. Фонд Guotai Fund считает, что в апреле рынок всё ещё находится в наблюдательной фазе с высокой волатильностью, но среднесрочная тенденция продолжает быть благоприятной; по сравнению с глобальными фондовыми рынками преимущество Китая в способности выдерживать давление очевидно.

Заместитель гендиректора фонда QuanGuo Fund Цзян Хэцзэ считает, что A-акции будут проявлять черты «медленного бычьего рынка» и «структурного бычьего рынка», а отраслевое расслоение станет ещё более выраженным, создавая возможности для активного инвестирования. Цзян Хэцзэ также считает, что процесс переоценки китайских активов уже начался в течение прошлого года. Несмотря на вызовы со стороны внутренней и внешней среды, Китай уже обладает глобальной конкурентоспособностью в таких сферах, как новая энергетика, AI (искусственный интеллект) и высокотехнологичное производство; процесс переоценки китайских активов неизбежно продолжится.

Что касается инвестиционных главных тем, многие паевые фонды считают перспективными такие направления, как сектор ресурсов и энергетики, цепочка подорожания в AI и «дефицит электроэнергии» (缺电) цепочка, а также направления технологических инноваций и локализации производства.

Сейчас A-акциям нужно больше сигналов фундаментального восстановления

Относительно причин продолжающейся в последние дни торговой «качки» фонд Yongying Fund считает, что основными источниками являются геополитический конфликт и опасения по поводу инфляции; такие опасения заставляют рыночную логику ценообразования за рынком перейти от «историй роста» к «инфляционной реальности». Хотя в текущий момент конфликт между США и Ираном (美伊) проявляет признаки смягчения, он всё же вызвал глобальные опасения по поводу «стагфляции при задержке» (滞胀); на фоне того, что геополитический конфликт подталкивает инфляцию вверх, ожидания снижения ставки ФРС (американский Федеральный резерв) были отложены, что оказывает существенное давление на оценку акций технологического роста с высокой оценкой.

Аналитики Yongying Fund отмечают: средства уходят из технологических акций роста, чувствительных к ставкам и затратам, и перетекают в «инфляционно-устойчивые» или защитные (防御性) сегменты — в частности, в энергетику и сырьевые товары, которые получают прямую выгоду от роста цен, а также в коммунальные услуги со стабильным денежным потоком и акции с высокой дивидендной доходностью.

Главный аналитик по акциям в фонде Boshi (博时基金) Чэнь Сяньшун также высказал сходные соображения. Он указал: в плане общего тренда A-акций, ключевая обеспокоенность рынка сейчас заключается в том, что при допущении сценария неконтролируемого развития ситуации вокруг Ирана риск глобального ужесточения ликвидности существенно повышается. «Мы считаем: во-первых, внешняя обстановка постепенно смещается от „эскалации при односторонней неконтролируемости“ к „состязанию в рамках и управлению ожиданиями с границами“. Во-вторых, что касается текущей ситуации, трудность и порог для повышения ставок ФРС в течение года также остаются высокими».

С точки зрения оценки Guotai Fund считает, что соотношение „стоимость/эффективность“ по акциям в A-акциях находится на уровне медианы; рынку требуется больше сигналов фундаментального восстановления. Сейчас соотношение „акции/облигации“ (股债比) находится на 94-й перцентили; а ожидаемая премия за риск по собственному капиталу по индексу Wantong All A Shares (万得全A) находится на 47-й перцентили.

«По мере дальнейшего прояснения хода событий A-акции, как ожидается, постепенно вернутся к исходной внутренней логике: в том числе неизменность политики нижней границы для рынка капитала, возврат экономики к дну и восстановление, а также базовый тон на развитие высококачественного уровня. Плюс среда микро-ликвидности рынка в целом скорее будет тёплой; после пережитой торговой качки и стабилизации у рынка всё ещё есть основания ожидать продолжения». Чэнь Сяньшун далее прогнозирует.

Определённость по результатам станет ключевой

После периода рыночной волатильности фонд Shangyin (上银基金) заявил, что рынок уже учёл риски, связанные с войной, для энергетики и морских перевозок и т.п.; после высвобождения рисков настроение рынка вновь улучшилось. В горизонте 1–3 месяцев важные наблюдаемые точки для войны в регионе Ближнего Востока главным образом связаны с действиями сухопутных войск США и состоянием разрушений объектов инфраструктуры, связанных с нефтью; кроме того, нужно также уделять внимание масштабу падения американских акций и позиции внутри США по отношению к войне. Если риски для ликвидности будут продолжать распространяться, это может вынудить ФРС расширить баланс (расширить выпуск активов/баланс) для предоставления ликвидности.

«Под влиянием конфликта на Ближнем Востоке и высоких цен на нефть ожидания по снижению ставок ФРС были отложены; импульс от ранее либеральной ликвидности ослаб. Рынок, вероятно, войдёт в переходный период „переваривания оценки и подтверждения результатов“, и определённость по результатам станет ключевой». Фонд Yongying Fund отмечает: хотя в краткосрочной перспективе неопределённость глобальной экономики растёт, в долгосрочном плане Китай, возможно, вступит в период стратегических возможностей. Благодаря энергетической «двойной опоре» — «уголь + новая энергетика» — энергетическая отрасль, производство и активы в юанях получают шанс выиграть.

Фонд Guotai Fund, в свою очередь, считает, что в апреле рынок всё ещё находится в периоде с высокой волатильностью и фазой ожидания, но в среднесрочном плане тренд продолжает улучшаться. Если восстановить картину двух нефтяных кризисов, то видно: способность фондового рынка страны противостоять давлению при стагфляционном давлении выражается в том, что внизу работает экономический цикл, идущий вверх; технологическая волна, вызванная технологической революцией; сильная цепочка поставок обрабатывающей промышленности и экспортные преимущества; а также преимущества в энергетике — автономность и управляемость рисков. По сравнению с глобальными фондовыми рынками, эти преимущества у Китая очевидны.

В части оценки смены стиля Чэнь Сяньшун считает, что нужно вернуться к фундаментальным показателям и уделять внимание стилю роста крупного рынка (бенчмарка). Во-первых, в начале 2-го квартала сначала происходит возврат к результатам: согласно историческому опыту, корреляция между ценами акций и показателями результатов постепенно повышается, начиная с конца марта, и достигает пикового уровня во второй половине апреля. Во-вторых, на уровне больших и малых стилей — с учётом календарного эффекта, изменений рыночных настроений и поведения фондов/денежных потоков — всё также указывает на большой рынок или относительно более сильный вариант.

Две ключевые проблемы Hang Seng Tech (恒生科技) уже увидели позитивные изменения

«Что касается Гонконга, мы наоборот чувствуем, что сейчас Hang Seng Tech начинает становиться интереснее». Заместитель руководителя международного бизнеса и менеджер фонда Ху Чао (胡超) из фонда Tianhong (天弘基金) заявил.

Ху Чао в анализе отметил: во-первых, Hang Seng Tech в феврале уже существенно снизился, поэтому когда в первой половине марта вспыхнул конфликт на Ближнем Востоке, этот сектор наоборот больше не ушёл в очередной откат — это уже само по себе большая неожиданная радость. Самое важное — на отраслевом уровне появились два позитивных изменения: во-первых, Государственное управление по надзору за рынком (国家市场监督管理总局) вмешалось и остановило «войну доставки еды на дом» («外卖大战»); во-вторых, в феврале у ведущих компаний по производству электромобилей экспортные данные показали выдающиеся результаты. Эти два момента как раз соответствуют двум ключевым сегментам, которые в прошлом году привели к устойчивому падению индекса Hang Seng Tech — интернет-платформам и сектору электромобилей на новой энергетике.

Ху Чао считает, что остановка «войны доставки еды на дом» помогает пресечь хаотичную конкуренцию между компаниями; высвобождаемые средства будут либо направлены на увеличение НИОКР, либо на повышение возврата акционерам — и всё это способствует росту долгосрочной ценности листинговых компаний. А то, что ведущие компании по электромобилям продолжают показывать устойчиво благоприятную динамику экспорта, может эффективно компенсировать жёсткую конкуренцию на внутреннем рынке и слабость спроса. В обеих двух болевых точках Hang Seng Tech наблюдаются позитивные изменения.

Фонд招商基金 при прогнозировании рынка Гонконга указал: одна из возможных сценариев — что США увязнут в длительной изнуряющей войне по вопросу об Иране и, наоборот, потеряют доминирование в управлении ситуацией; другая возможность — что вопрос затянется и станет хроническим, постепенно подрывая материальную (реальную) основу технологической индустрии США. Поэтому общее снижение и в процессе падения — догоняющее падение сильных активов (американских технологий) — возможно, является признаком того, что дно сформировалось для нового развивающегося рынка, представленного, в том числе, рынком Гонконга.

Одновременно 招商基金 также предупреждает: в краткосрочной перспективе следует остерегаться повторяющихся колебаний в переговорах по тарифам между Китаем и США, того, что темп снижения ставок ФРС окажется ниже ожиданий, а также давления из-за снятия ограничений на размещение (разблокировки) акций с ограниченным оборотом. Можно рассмотреть стратегию «и нападать, и защищаться» (攻守兼备), сосредоточившись на узлах, где срабатывает политический катализатор и подтверждается фундаментальная база.

Сначала — конъюнктура, потом — недооценённое качество

В перспективе на следующий этап фонд Shangyin предлагает, исходя из квартального измерения, продолжать следить за обстановкой на Ближнем Востоке и рисками глобальной рыночной ликвидности; а также в процессе постепенного высвобождения рисков находить возможности в снижении. Например, в направлениях внутреннего спроса, где улучшение конъюнктуры оказывается относительно устойчивым к волатильности войны; в долгосрочной стратегии повышения безопасности энергоресурсов, связанной с резонансом между потребностью в инновационных лекарствах и геополитикой/AI; в финансовом секторе и в дивидендных/«бонусных» (红利) активах как потенциально более устойчивых вариантах рынка. Конкретно можно развернуть три главные линии: во-первых, сектор ресурсов и энергетики. Во-вторых, технологические инновации и направления локализации производства — например, оборудование и материалы для полупроводников, потребительская электроника, твердотельные батареи и т.п. В-третьих, отрасли с более высокой определённостью по результатам — потребление, медицина, игры и т.д.

В условиях, когда глобальные цены на энергию существенно растут, фонд Yongying Fund заявляет, что стоит обратить внимание на следующие три направления: во-первых, нефтехимия и химическая переработка угля (煤化工); оптимальный вариант замещения энергоносителей, и у него явно выражены преимущества по себестоимости. Во-вторых, новая энергетика: экспорт получает новые возможности, и вспомогательная цепочка поставок может синхронно извлечь выгоду. В-третьих, цепочка подорожания в AI и «дефицит электроэнергии» (缺电) цепочка: в 2026 году объём инфраструктуры для AI вычислений (AI算力基建) будет огромным; огромные затраты будут направлены в материалы на уровне верхнего звена, что приведёт к дефициту спроса и предложения (недостатку предложения при большом спросе) и к росту цен по всей цепочке; далее можно продолжать следить за сегментами, включая чипы памяти, оптические модули, материалы PCB, энергоснабжение дата-центров и т.п.

Фонд 招商基金 указывает, что сила структурной трансформации в 2026 году будет более заметной; ключ к смене стиля заключается в том, сохраняется ли расширение разрыва в прибыльности между «новой» и «старой» экономикой. Следить за тем, где в первую очередь есть конъюнктура; затем — за качеством при недооценке; постепенно это будет балансироваться.

По мнению 招商基金, выигрышная цепочка от расширения капитальных затрат (CAPEX) в AI идёт от сегмента передней части (front-end) вычислительных мощностей к инфраструктуре задней части (back-end). В тяжёлых капиталоёмких областях, таких как электрооборудование и энергосети, имеются высокие барьеры за счёт высокой капиталоёмкости. А «высокотехнологичное производство за рубежом» (химия, машиностроение, оборонная промышленность) опирается на глобальную перестройку производственных мощностей и модернизацию отрасли; подтверждение устойчивости прибыли продолжится.

Заместитель гендиректора по инвестициям паевого фонда, генеральный директор отдела публичных инвестиций Zhao Yi (赵诣) из фонда QuanGuo Fund заявил: в 2026 году основной фокус — на двух направлениях: энергетика и AI. В энергетике быстрое развитие AI повышает совокупный спрос на энергию; при этом на фоне обострения геополитических конфликтов повышается средний уровень цен на энергию, а важность энергобезопасности растёт. Это ещё больше подчёркивает сравнительные преимущества новой энергетики относительно традиционной; «потолок» спроса на новую энергетику вследствие этого может быть поднят. Конкретно он больше всего уделяет внимание цепочке по литиевым батареям в новой энергетике. В AI — по мере роста уровня проникновения AI-технологий отечественное строительство вычислительных мощностей (算力建设) входит в период быстрого наращивания; в фокусе — AI-приложения и строительство инфраструктуры.

		Заявление Sina: это сообщение является перепечаткой из совместного медиа Sina; Sina разместила эту статью исключительно в целях передачи большего объёма информации, и это не означает согласия с её позицией или подтверждения описанного. Содержание статьи предоставляется только для справки и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы принимают решения самостоятельно; риски на них.

Огромный поток информации и точный разбор — всё в приложении Sina Finance APP

Ответственный редактор: Ян Ци