Развитие финтеха: банки не исполняют «роль единственного героя»

Вопрос к ИИ · Как многостороннее сотрудничество помогает решить сложные задачи технологически-финансовой экосистемы?

В докладе правительства о работе за 2026 год говорится: «Побуждать финансовые учреждения активнее поддерживать расширение внутреннего спроса, технологические инновации, а также средние, малые и микро предприятия в качестве ключевых направлений». Однако в настоящее время в развитии технологического финансирования по-прежнему существует множество сдерживающих факторов. Для финансовой системы нашей страны характерна более заметная ориентация на косвенное финансирование, при этом она недостаточно согласуется с закономерностями технологических инноваций и финансовыми потребностями технологических предприятий. Цифровая финансовая поддержка является важным инструментом для инновационного развития технологического финансирования.

28—29 марта Шэньчжэньский институт международных финансовых технологий Сянмиху и Форум по сотрудничеству в сфере цифровых финансов совместно организовали «весеннюю конференцию 2026 года Шэньчжэньского Сянмиху Гоцзиньского института». В рамках конференции была проведена специальная сессия «Технологическое финансирование для развития новой производительной силы», на которой был опубликован доклад по теме: «Цифровые финансы как фактор развития технологического финансирования». Участники в целом считают, что текущее развитие технологического финансирования сталкивается с структурным несоответствием между финансовыми ресурсами и потребностями в финансировании технологических компаний. Одна лишь ставка на банковские кредитные средства не способна закрыть потребности в финансировании технологических предприятий на протяжении всего жизненного цикла. Необходимо в качестве важного инструмента использовать цифровые финансы, продвигая совместные усилия многих сторон — банков, ценных бумаг, страхования, венчурных инвестиций — для формирования системы технологического финансирования с совместным распределением рисков и взаимодополняющими функциями.

Несоответствие между финансовыми ресурсами и потребностями технологических предприятий в финансировании

Говоря о ходе развития, бывший главный управляющий Банка Китая, научный консультант Шэньчжэньского института международных финансовых технологий Сянмиху Ли Лихуэй отметил, что в нашей стране сформирована система продуктов и услуг технологического финансирования, охватывающая четыре категории: косвенное финансирование технологических инноваций, прямое финансирование технологических инноваций, страховые услуги технологических инноваций и финансовые услуги технологических инноваций. В период «15-й пятилетки» перспективы многих ключевых технологических направлений, включая передовые информационные технологии финансовых услуг, биотехнологии и науки о жизни, полупроводники и интегральные схемы, а также новые энергетические отрасли и зеленые технологии, являются весьма широкими.

Хотя в нашей стране политика в сфере технологического финансирования постоянно совершенствуется, и уже создана масштабируемая, охватывающая целиком и системная система услуг технологического финансирования, Ли Лихуэй вместе с тем подчеркнул, что развитие технологического финансирования по-прежнему сталкивается с структурными недостатками, включая несоответствие структуры распределения финансовых ресурсов и потребностей технологических предприятий в финансировании, дисбаланс доли прямого и косвенного финансирования, а также институциональные сложности, обусловленные экономическими, институциональными и данными.

Почему возникает «несоответствие»? По мнению бывшего главного директора по информации Китайской ассоциации банковского сектора и члена академического комитета Шэньчжэньского института международных финансовых технологий Сянмиху Гао Фэна, технологические компании демонстрируют характеристики «высокий риск, высокий технологический порог, высокие требования к обслуживанию» и одновременно «низкая прозрачность, низкая способность к залогу, низкая ликвидность активов» — «три высоких и три низких». А коммерческие банки имеют пробелы в распознавании рисков и в сопоставлении «риск—доходность». Кроме того, сотрудники по корпоративным и малым/микро направлениям не понимают этих «трех высоких и трех низких», а также не понимают отрасль и цепочку поставок, поэтому их представление о технологических компаниях недостаточно.

«Технологические инновации по сравнению с традиционными отраслями отличаются крайней неопределенностью: будь то путь от 0 до 1, от 1 до 10 или от 10 до 100, все сталкиваются с вызовами “долины смерти” и “морем Дарвина”.» Так заявил Чу Гуаншао, председатель совета-основателя Шанхайского высшего финансового института при Шанхайском университете транспорта и бывший постоянный заместитель председателя Народного правительства Шанхая. Он отметил, что технологическому финансированию трудно просто применять механизмы риск—доходность, длительность сервисного цикла и ценообразование, характерные для финансирования традиционных отраслей; требуется срочно оптимизировать систему финансирования и выполнить трансформацию финансовых институтов.

Потребности в финансировании на протяжении всего жизненного цикла срочно нуждаются в решении «end-to-end»

Перед лицом многочисленных вызовов участники считают, что цифровое финансирование может быть важным инструментом и ключевым направлением.

Гао Фэн отметил, что ключевое преимущество развития цифровых финансов проистекает из инновационного применения базовых цифровых технологий. Его ключевая ценность проявляется в трех аспектах: снижении транзакционных издержек, перестройке структуры клиентов на рынке и оптимизации микроуровневой структуры финансовых рынков. В настоящее время цифровые финансы играют важную роль в цифровой поддержке всего контура технологического финансирования в финансовых институтах, в инновациях продуктов и услуг, а также в управлении в ключевых областях.

Следует отметить, что возможности и формы цифровых финансов в поддержке технологического финансирования различаются в зависимости от типа финансового института. Банки в основном делают упор на большие данные и операционное управление, превращая цифровые активы в ценность для бизнеса и формируя продукты и услуги, охватывающие весь жизненный цикл технологических предприятий; индустрия ценных бумаг главным образом оптимизирует опыт прямого финансирования технологических компаний за счет усиления возможностей инвестиционного банкинга и инвест-исследований; страховые компании главным образом реализуют точное ценообразование и риск-контроль с помощью цифровых технологий, расширяют предложение продуктов технологического страхования и обеспечивают долгосрочный «терпеливый капитал».

«Технологическое финансирование — это не “сольный концерт” банка; нужны совместные действия небанковских институтов, таких как ценные бумаги, страхование, трасты, чтобы точно определить предпочтения к риску и потребности технологических компаний в разные периоды.» — сказал Гао Фэн.

Бывший главный директор по технологиям Китайского промышленно-торгового банка, член академического комитета Шэньчжэньского института международных финансовых технологий Сянмиху Лю Чжунтао считает, что потребности технологических предприятий в финансировании на протяжении всего жизненного цикла срочно требуют решения «end-to-end». Каким образом объединить финансовые услуги таких институтов, как банки, ценные бумаги, страхование, трасты, чтобы сформировать цельное решение, — это одна из крупных задач.

Лю Чжунтао указал, что цифровые технологии, поддерживающие развитие технологического финансирования, должны прорываться через ограничения в нескольких аспектах. Во-первых, применяя такие технологии, как большие данные и AI, улучшать оценочные модели технологических предприятий, включая в картину кредитного риска показатели, отражающие способность к технологическим инновациям, ценность прав на интеллектуальную собственность, затраты на исследования и разработки, маркетинговые/рыночные инвестиции и т.п. Во-вторых, заменять традиционные залоги и гарантии цифровыми моделями риск-контроля, снижая порог финансирования. В-третьих, в полной мере использовать технологии управления данными, такие как тегирование (label-технологии), приватные вычисления и блокчейн, чтобы построить безопасные и соответствующие требованиям платформы для обмена данными, совершенствовать сервис платформы и способствовать взаимосвязанному обмену данными между правительственными ведомствами, финансовыми институтами и промышленностью.

В своем итоговом выводе Гао Фэн заявил: в процессе цифровой поддержки развития технологического финансирования «данные + модели» являются ключом к перестроению системы риск-контроля; нахождение подходящего сценария бизнес-операций в сфере технологического финансирования — точкой входа; инновации персонализированных продуктов — носителем; а экосистема сотрудничества с совместным распределением рисков и взаимодополняющими функциями — фундаментом долгосрочного развития.

Разблокировать задачи «инвестировать рано, инвестировать мало, инвестировать “твердо”»

В докладе правительства о работе за 2026 год подчеркивается необходимость эффективно использовать государственный фонд руководства венчурными инвестициями. Активно развивать венчурный инвестинг и бизнес-ангельские инвестиции; государственные инвестиционные фонды должны возглавить работу по обеспечению «терпеливого капитала», стимулируя большее число начинающих компаний быстрее расти до уровня технологических лидеров.

Прямое финансирование вливало в технологическое финансирование необходимую «кровь» капитала, ускоряя его инновации и прогресс. С одной стороны, наблюдается плотное размещение венчурных/инновационных облигаций для научно-технических проектов, что снижает стоимость финансирования. С другой стороны, в процессе поддержки раннего развития креативных (научно-технических) компаний и их выхода на рынок на последующих стадиях существенную роль играют частные инвестиции (PE) и венчурный капитал (VC). Однако, как отмечали упомянутые участники, доля прямого финансирования в развитии технологического финансирования невысока, и существуют такие препятствия, как сложность получения информации, неудобный выход/экзит и несовершенство механизмов раскрытия информации.

В ответ заместитель председателя Ханчжоуского банка и главный директор по информации Ли Цзюн предложил три практических направления: во-первых, с помощью моделирования данных и AI-инструментов наделять специалистов финансовой сферы знаниями, чтобы восполнить различия в структуре знаний между финансами и сферой технологических инноваций и тем самым решить задачу «инвестировать “твердо”»; во-вторых, за счет стимулирования данных и совместного построения через схему «инвестиции + кредит + субсидии + гарантии + страхование» создавать инновационные продукты и решать задачу «инвестировать рано»; в-третьих, предоставлять малым и микро компаниям в сфере КиЧуансин (научно-техническое развитие и инновации) комплексные услуги, включая управление персоналом и человеческими ресурсами, финансовые консультации и консультации по политике, углубляя понимание финансовой системой предприятий и решая задачу «инвестировать мало».

Бывший заместитель председателя Комиссии по регулированию банковского страхования и ценных бумаг Китая, научный консультант Шэньчжэньского института международных финансовых технологий Сянмиху Чэнь Вэньхуэй отметил, что в последние годы рынок облигаций для компаний в сфере инноваций (科创债) в нашей стране постепенно расширялся и по структуре характеризуется высокой концентрацией: «высокий кредитный рейтинг, предприятия центрального подчинения и госкомпании, средне- и краткосрочные сроки». Инвесторы, создающие венчурный капитал, как новые эмитенты, еще имеют ограниченные объемы и долю размещения во всем рынке таких облигаций.

Чэнь Вэньхуэй считает, что размещение облигаций в сфере креативных инноваций у венчурных институтов сталкивается с тремя основными болевыми точками: во-первых, комплексная стоимость финансирования для GP при выпуске облигаций высока, при этом LP при выпуске облигаций все еще использует лимиты группы; во-вторых, слабое соответствие между потребностями по облигациям и потребностями в средствах проекта, а наличие сильного обязательства по выкупу/платежам может влиять на инвестиционные решения; в-третьих, уровень поддержки со стороны политики является неопределенным, и эмитенты беспокоятся о риске преемственного рефинансирования и дисконте ликвидности. У институциональных инвесторов участие в инвестировании в такие облигации имеет три «узких места»: во-первых, высокие издержки на предварительный due diligence, и сомнения в том, куда пойдут средства; во-вторых, несоответствие «риск—доходность» по облигациям для инноваций и необходимость доработки механизмов усиления кредитного качества; в-третьих, ограниченная ликвидность рынка таких облигаций и недостаточное раскрытие информации и др. узкие места.

Чэнь Вэньхуэй предложил: в первую очередь устранить блокировки по финансированию для GP, продолжая поддерживать выпуск облигаций для LP; инновационно расширять каналы усиления кредитного качества по облигациям для инноваций, совершенствуя механизмы компенсации риска и доходности по продуктам; совершенствовать сопутствующие механизмы, поддерживая высококачественное развитие рынка облигаций для инноваций; совершенствовать надзорную нормативную рамку, поощряя вхождение на рынок средне- и долгосрочных средств; и, взяв за пилотные ориентиры облигации для инноваций, формировать рынок облигаций с высокими доходностями с китайской спецификой.

Корреспондент Beijing Business Daily: Дун Ханьсюань