Насколько рынок боится рецессии? Рост цен на нефть вызывает спрос на защитные облигации США, внимание переключается на данные по занятости вне сельского хозяйства

Поскольку инвесторы переключили внимание на риски, связанные с тем, что скачок цен на энергоносители может затормозить экономический рост, американские гособлигации в четверг вновь — редчайшим образом — пошли вверх в день, когда нефть активно дорожала……

Согласно данным по рынку, доходности американских гособлигаций по всем срокам накануне ночью коллективно снижались: доходность по 2-летним бондам упала на 0,06 базисного пункта до 3,796%, по 5-летним — на 0,17 базисного пункта до 3,946%, по 10-летним — на 1,17 базисного пункта до 4,305%, по 30-летним — на 1,83 базисного пункта до 4,880%.

Во время дневных торгов в четверг доходности американских гособлигаций показали «U-образную» (倒V) динамику, которая заставила многих трейдеров вспотеть от страха.

Ранее, в четверг во время выступления в Азии президент США Трамп сделал угрожающие заявления в адрес Ирана, и доходности по гособлигациям сначала росли синхронно с ценами на нефть. Однако чем выше росла нефть, тем больше инвесторы опасались, что этот шок приведет к экономической рецессии, что ударит по фондовому рынку и направит потоки капитала в рынок облигаций. В итоге доходность 10-летних бондов в конце дня снизилась примерно на 1 базисный пункт, хотя в течение дня она поднималась максимум на 6–7 базисных пунктов.

С точки зрения недельного тренда, с начала недели доходность 10-летних бондов уже снизилась примерно на 13 базисных пунктов; есть шанс установить крупнейшее недельное падение с недели 9 февраля.

Американский директор по ставкам Amerivet Securities Грегори Фаранелло заявил, что, хотя инфляция, вероятно, сначала будет расти, рынок американских гособлигаций уже осознал следующее: по мере того как время проходит, если цены на энергоносители будут продолжать расти или сохранятся на высоком уровне, экономика будет испытывать удар.

В выступлении, которое Трамп произнес в среду вечером в Вашингтоне, он почти разрушил надежды на то, что конфликт на Ближнем Востоке быстро завершится: он заявил, что США планируют в течение ближайших двух-трех недель нанести новый удар по Ирану, хотя также вновь отметил, что война «очень близка» к завершению.

Расчетная цена фьючерсов на нефть WTI (базовый сорт США) в четверг составила 111 долларов за баррель, а среднесуточная розничная цена неэтилированного бензина в США в начале этой недели уже превысила 4 доллара за галлон; обе величины впервые с 2022 года достигли вышеуказанного уровня.

«Ранее рынок, похоже, готовился к заявлению о прекращении огня, но речь Трампа дала противоположную информацию», — сказал стратег по ставкам компании TD Securities Молли Брукс.

Фокус смещается на Non-Farm

Перспективы на дальнейший период: участники рынка отмечают, что краткосрочная динамика доходностей по американским гособлигациям в значительной степени будет зависеть от отчета США по занятости Non-Farm, который будет опубликован в эту пятницу. Большинство экономистов, опрошенных СМИ, ожидают, что в марте число рабочих мест вырастет на 60 тысяч, против предыдущего значения — минус 92 тысячи.

До публикации данных по занятости Non-Farm в четверг число первичных заявок на пособие по безработице показало, что ситуация на рынке труда США пока остается достаточно стабильной: на прошлой неделе число первичных заявок неожиданно снизилось до 202 тысяч.

Конечно, сегодняшняя публикация отчета по Non-Farm employment будет довольно необычной — рынок акций США будет закрыт в связи со Страстной пятницей. Диверсифицированный рынок облигаций также обычно закрывается из-за праздника, но когда праздничная дата совпадает с днем выхода отчета по занятости, более распространенной практикой является сокращение торгового времени.

Сейчас Ассоциация ценных бумаг и финансовых рынков США (SIFMA) рекомендует остановить торги по облигациям, номинированным в долларах, в пятницу в 12:00 по Нью-Йорку (в субботу в 00:00 по Пекину) — на час позже, чем завершение торгов по процентным фьючерсам Чикагской биржи (CME).

Генеральный директор Mischler Financial Group Том ди Галома заявил: «С высокой вероятностью данные Non-Farm окажутся сильнее, чем ожидал рынок облигаций; перед приходом четырехдневных пасхальных каникул в Великобритании и Европе весь день идет уход от риска и закрытие позиций».

С точки зрения ценообразования по ставкам: до обострения американо-иранского конфликта 28 февраля в расчетах OIS (overnight index swaps, свопы на ставку овернайт) закладывалось, что в этом году Федеральная резервная система снизит ставки более двух раз (каждый раз на 25 базисных пунктов). Затем эти ожидания были стерты из-за опасений по поводу инфляции, и трейдеры начали закладывать вероятность того, что следующим шагом ФРС станет повышение ставок. Но в последнее время рынок снова начал закладывать, что ФРС может быть ближе к снижению ставок.

Федеральная резервная система в прошлом году снижала ставки три раза, чтобы справиться с слабостью на рынке труда. Они приостановили снижение в январе, сославшись на улучшение ситуации в сфере занятости. С тех пор месячный отчет Министерства труда США по занятости Non-Farm за январь оказался сильнее ожиданий, а данные за февраль демонстрировали признаки усталости — ушли в отрицательную зону.

На этой неделе стратеги Bank of America уже перенесли свои прогнозы по «окну» снижения ставок ФРС с июня и июля на сентябрь и октябрь.

（Источник: 财联社）