Центральная ценная бумага: В апреле рынок A-акций, вероятно, будет характеризоваться колебаниями, сосредоточившись на линиях защиты дивидендов и энергетической безопасности

Пресс-отчет 中原证券 указывает, что в апреле рынок A-акций, вероятно, будет в основном находиться в режиме боковых колебаний; ключевой переменной по-прежнему является неопределенность обстановки на Ближнем Востоке, из-за чего потенциал роста индекса ограничен. Дальше рекомендуется придерживаться консервативной стратегии распределения активов: одновременно, удерживая позиции в активах «дивидендного» типа (банки, транспортные услуги, коммунальные услуги), противостоять волатильности и параллельно наращивать размещения в области энергетической безопасности, такой как оборудование для электроэнергетики и новая энергетика (литиевые батареи, солнечная энергетика). На риски следует обратить внимание: возможное выходящее за ожидания развитие апрельского геополитического конфликта, вероятность снижения на фоне резонансного движения при дальнейшем ужесточении маржинальной ликвидности за рубежом, а также период, когда будет особенно много публикаций отраслевых отчетов; например, крупные колебания, вызванные тем, что результаты отдельных компаний окажутся хуже ожиданий.

Полный текст следующий

【Стратегия Чжунъюань】Ежемесячная стратегия: надежное распределение активов в условиях структуры боковых колебаний, фокус на линии защиты дивидендов и энергетической безопасности

Инвестиционные тезисы：

Обзор фондового рынка. В марте 2026 года основной индекс во всех сегментах закрылся в минусе; при этом среди индексов, представляющих малые и средние компании, наиболее сильно упали North Star 50, STAR Market 50 и CSI 1000, при этом величина падения составила 18.79%、15.57% и 10.99% соответственно, что демонстрирует заметное снижение склонности рынка к риску. Акции роста понесли сильный удар, в основном из-за того, что ухудшение обстановки на Ближнем Востоке вызвало прорыв международных цен на нефть уровня 100 долларов за баррель; это усилило накал «стагфляционной» (滞胀) торговли, плюс ослабление склонности к риску за рубежом привело к тому, что склонность рынка к риску в A-акциях многократно переключалась. С точки зрения стиля: финансовые и «стабилизационные» сегменты демонстрировали относительную устойчивость, тогда как падение в сегментах с высокой бета-волатильностью, а также в сегментах роста и циклических отраслей было более выраженным; капитал демонстрировал явный поворот «с высокими бета на защиту». С точки зрения отраслей: TMT, часть сегментов производственного сектора в середине цепочки, необязательное потребление, небанковские финансовые организации и сектор недвижимости также испытали существенное падение, тогда как отрасли коммунальных услуг и дивидендные сегменты показали более хорошие результаты; это отражает логику, согласно которой инвесторы в условиях внешних факторов неопределенности ищут способы избежать риска.

Обзор рынка облигаций. На рынке процентных государственных облигаций в марте преимущество было на стороне бумаг с короткой и средней дюрацией: фьючерс на 10-летние гособлигации слегка вырос на 0.01%, тогда как фьючерс на 30-летние гособлигации заметно скорректировался вниз на 2.66%, что подчеркивает давление на длинный конец кривой. Основными факторами воздействия были следующие. С одной стороны, данные за январь–февраль по экспорту, инфляции и т.п. оказались в целом лучше ожиданий: например, рост экспорта в годовом исчислении показывал устойчивость в машиностроительной продукции и трудоемких категориях; CPI развернулся с отрицательного в положительный, а PPI в месячном выражении последовательно рос, отражая восстановление внутреннего спроса и промышленности; это подтверждало устойчивость восстановления экономики в начале года и косвенно сдерживало ожидания по ставкам на длинном конце. С другой стороны, на фоне внешних событий продолжающаяся эскалация конфликта Иран–США подталкивала международные цены на нефть вверх, усиливая опасения по поводу импортируемой инфляции и дополнительно оказывая давление на доходности длинного конца. С точки зрения поведения институтов также проявлялись структурные предпочтения: по сравнению с гособлигациями лучше выглядели местные облигации, корпоративные кредитные облигации и облигации политико-финансовых учреждений; это отражает то, что пока склонность инвесторов к риску не улучшалась явно, средства продолжали перетекать в кредитные облигации с короткой и средней дюрацией. В перспективе на апрель неопределенность по Ближнему Востоку, вероятно, сохранит структуру рынка облигаций, наблюдавшуюся в марте: преимущество будет у среднесрочных и краткосрочных бумаг.

Рекомендации по размещению: С макроэкономической точки зрения, март — это традиционный пик сезона начала работ; PMI вернулся в расширяющую зону, в январе–феврале инвестиции, социальное финансирование и экспорт росли, но при этом у реальной экономики не хватает силы внутренней мотивации потребления и недостаточна интенсивность финансирования. Со стороны цен: из-за давления со стороны цен на нефть усиливается инфляционное давление на верхнем участке цепочки; восстановление PPI дополнительно усилило. С точки зрения политики, после двух сессий (двух собраний) фискальная поддержка и структурная денежно-кредитная политика будут согласованно действовать. С точки зрения ликвидности, в конце квартала цены на фонды сохранялись относительно стабильными; Народный банк Китая в целом поддерживал ликвидность на рынке. Однако внешняя ликвидность продолжает испытывать пограничное ужесточение: в марте риторика ФРС была более «ястребиной», и больше внимания уделялось влиянию цен на энергоносители на инфляцию. С точки зрения рыночных настроений, при высокой волатильности ускоряется ротация тематик, но у тренда недостаточная устойчивость; устойчивый отток из широких ETF (ETF на широком рынке) пока не завершился. В целом, в апреле рынок A-акций, вероятно, будет в основном боковым; ключевой переменной по-прежнему является неопределенность обстановки на Ближнем Востоке, ограничивающая пространство для роста индекса. Далее по-прежнему рекомендуется придерживаться консервативной стратегии распределения активов: сохраняя позиции в дивидендных активах (банки, транспортные услуги, коммунальные услуги), противостоять волатильности, а параллельно размещать капитал в сфере энергетической безопасности, такой как электроэнергетическое оборудование и новая энергетика (литиевые батареи, солнечная энергетика). К рискам следует относиться с вниманием: возможно ли, что апрельский геополитический конфликт получит сценарий, выходящий за ожидания, произойдет ли снижение синхронно с «резонансным» движением после маржинального ужесточения зарубежной ликвидности, а также в период плотных публикаций отчетности — если результаты отдельных компаний окажутся ниже ожиданий, это может вызвать существенные колебания. Если указанные риски наложатся друг на друга и приведут к колебаниям A-акций сверх ожиданий по прогнозам, то на уровне регулятора, вероятно, будут предприняты меры по стабилизации рынка через усиление заявок на широкие ETF, содействие входу долгосрочного капитала на рынок, а также сигналы, связанные с предоставлением понижений норм резервирования (снижение норм резервирования), и т.п.

Предупреждение о рисках： Политика и экономические данные могут оказаться хуже ожиданий; шок от событий повышенного риска может ударить по рыночной ликвидности.

（Источник: Первый финансовый）