Технологии и новая экономика — главные герои: первичные размещения на Гонконгской фондовой бирже в первом квартале собрали рекордные за последние пять лет средства

证券时报记者 王军

В первом квартале рынок IPO в Гонконге сдал яркий отчет о «финансировании на сумму в 100 млрд гонконгских долларов», установив квартальный максимум со второго квартала 2021 года. По данным Wind, по состоянию на 31 марта на рынке Гонконга 40 компаний завершили IPO, что на 150% больше, чем год назад; общий объем привлеченных средств близок к 1100 млрд гонконгских долларов, что на 489% больше, чем год назад. Эти цифры демонстрируют привлекательность рынка Гонконга и его возможности по привлечению финансирования.

Компании «A+H» стали основной движущей силой по привлечению средств в первом квартале. Среди 40 новых листинговых компаний Гонконга 15 — компании, размещенные одновременно в двух регионах «A+H». При этом среди топ-10 по объему финансирования 7 компаний уже размещены на A-акциях; суммарный объем финансирования 7 из них превысил 52 млрд гонконгских долларов, что составляет почти половину общего объема IPO-финансирования в Гонконге за первый квартал, подчеркивая стратегическую роль рынка Гонконга как важного узла для глобального размещения капитала компаний материкового Китая.

Технологии и новая экономика — на главных ролях

Ключевая движущая сила рынка IPO в Гонконге в первом квартале исходит от серийного выхода на биржу крупных компаний. Две компании-лидеры с материка — Mуян Юань (Mu Yan) и Eastroc Beverage — последовательно вышли на рынок Гонконга: объем привлеченных средств у каждой превысил 10 млрд гонконгских долларов; суммарный вклад составил более 23 млрд гонконгских долларов. Кроме того, листинг компаний-лидеров в области полупроводников и ИИ, таких как Lattice Semiconductor и Birun Technology (壁仞科技), дополнительно поднял объем привлеченных средств. По данным, в первом квартале этого года компании Гонконга привлекли на IPO 1099,27 млрд гонконгских долларов, что на 912,58 млрд гонконгских долларов больше, чем 186,69 млрд гонконгских долларов за тот же период 2025 года; темп роста составил 489%.

По отраслевому распределению рынок IPO в Гонконге в первом квартале демонстрирует выраженную «технологическую» специфику. Согласно данным, в сумме 26 компаний вышли в следующих секторах: полупроводники, оборудование для аппаратной части, машиностроение, биофармацевтика, софтверные сервисы, медицинское оборудование и услуги, что составляет 65% от общего числа; объем привлеченных средств — 733,50 млрд гонконгских долларов, доля — 66,73%.

В частности, в таких областях, как полупроводники, софтверные сервисы, роботы, наблюдается высокая плотность листингов: среди них лидеры в сфере больших моделей ИИ — Zhipu AI, MINIMAX-W; компания по дизайну полупроводников Zhaoyi Innovation; лидер по image sensor — OmniVision (豪威集团); лидер по чипам памяти/интерфейсу — Lontium Technology (澜起科技); а также множество робототехнических компаний, включая Hua Yan Robotics (华沿机器人) и Esdon (埃斯顿).

Сильные показатели технологических компаний также отражаются на вторичном рынке. После листинга Zhipu AI цена акций продолжала расти: 1 апреля в ходе торгов она поднималась до 938 гонконгских долларов за акцию, что более чем в 7 раз выше цены размещения; а рыночная капитализация в отдельный момент превысила 4000 млрд гонконгских долларов. После листинга MINIMAX-W цена также продолжала подниматься: максимальная цена доходила до 1330 гонконгских долларов за акцию, став «самой высокой по цене» акцией в Гонконге. На этом фоне особенно контрастно выглядит слабая динамика традиционных потребительских и промышленных компаний: после листинга более слабые результаты показывали Youle Sai Share (优乐赛共享), Hongxing Cold Chain (红星冷链), Tongshifu (铜师傅) и др., причем у части компаний в первый же день листинга произошел «пролом» (цена ниже цены размещения).

По данным HKEX, по состоянию на 31 марта компании, находящиеся в очереди на листинг в Гонконге, все еще составляют 430. Из них уже одобрены и ожидают листинга 17 компаний, а на рассмотрении — 413. По данным LiveReport, по состоянию на 31 марта 7 компаний в Гонконге прошли聆讯, либо в скором времени разместятся на бирже: Huaqin Technology (A+H), Sige New Energy, Quankhe Technology, Wintech Technology (A+H), Changguang Chenxin (长光辰芯), Shinewin Optoelectronics (和辉光电) (A+H) и Smartmi Technology (商米科技).

Быстрое восстановление рынка IPO в Гонконге — это результат совпадения оптимизации制度 и смягчения ликвидности. Huatai Securities отмечает, что компаниям материкового Китая по-прежнему нужна потребность в финансировании; Гонконг провел целевые реформы в этом направлении. Ускорение листинга «A+H» и снижение временных издержек и неопределенности для компаний по выходу на рынок Гонконга по «спецлинии для техкомпаний» снизили пороги, такие как временные затраты и неопределенность. Кроме того, слабый доллар, низкие процентные ставки и показатели вторичного рынка также побуждают компании возвращать интерес к листингу.

Общий объем инвестиций основателей вырос более чем в 7 раз

Одной из ярких особенностей Гонконга является то, что на IPO новые акции обычно привлекают инвесторов-«основателей». В первом квартале среди новых размещений 35 получили участие инвесторов-основателей. Число инвесторов-основателей, участвовавших в подписке, суммарно достигло 318, что почти на 280 больше, чем за тот же период прошлого года; общий объем инвестиций основателей составил 45,675 млрд гонконгских долларов, что более чем в 7 раз выше, чем год назад.

В деталях: в первом квартале 14 новых выпусков получили от инвесторов-основателей подписные суммы не ниже 10 млрд гонконгских долларов; из них у 10 объем инвестиций основателей превышал 20 млрд гонконгских долларов. Топ-3 по объему инвестиций основателей среди новых выпусков в порядке убывания — Mu Yan (牧原股份), Eastroc Beverage (东鹏饮料) и Lontium Technology (澜起科技): они соответственно подписались на 5,342 млрд гонконгских долларов, 4,990 млрд гонконгских долларов и 3,509 млрд гонконгских долларов. Кроме того, Zhipu AI, MINIMAX-W, Weihong Numerical Control (大族数控), Zhaoyi Innovation, OmniVision Group и др. также имеют объем инвестиций основателей не ниже 20 млрд гонконгских долларов. Среди инвесторов-основателей часто встречаются такие международные и отечественные ведущие институциональные игроки, как Temasek, BlackRock, UBS, Morgan Stanley, Abu Dhabi Investment Authority (АДИА), Tencent Holdings и др.

Жаркий спрос на подписку на новые акции

На фоне горячего выхода новых акций на биржу инвесторы проявляют высокий интерес и к рынку IPO Гонконга.

По данным LiveReport за первый квартал, 8 новых выпусков получили подписки более чем на 200 000, включая Birun Technology, MINIMAX-W, Lontium Technology, Haitze Technology Group, Mingming Hen Mang (鸣鸣很忙), Hua Yan Robotics, Zhipu AI и Guanghe Technology. Публичная подписка превысила 5000 раз у 4 новых выпусков: BBSB INTL, Youle Sai Share, Haitze Technology Group и Hua Yan Robotics. Среди них BBSB INTL из-за меньшего масштаба выпуска имеет коэффициент эффективной публичной подписки, превышающий 10 000 раз.

Следует обратить внимание, что высокий коэффициент подписки не означает, что новые акции не будут торговаться с «проломом» (ниже цены размещения). Например, Youle Sai Share в период проспекта получала «ажиотаж» со стороны денежных средств, но в первый день листинга цена акций упала на 43,64%.

В последнее время вероятность «пролома» у новых акций в Гонконге растет, возможно, из-за рыночной среды. Салливан Джерри (Шэньчжэнь) Юньцзике Юсянь Гунсы (沙利文捷利（深圳）云科技有限公司) директор по исследованиям и инвестровому анализу Юань Мэй (袁梅) в интервью Securities Times прокомментировала, что рост числа новых выпусков с «проломом» в основном связан с энергетическим кризисом, вызванным геополитическим конфликтом, из-за чего активы с риском испытывают давление, а ключевые индексы сразу нескольких рынков заметно откатываются. Для тех, кто участвует в торгах «на первичке», результаты новых акций сильнее зависят от краткосрочных денежных средств и рыночных настроений. А долгосрочные взлеты и падения акций в основном определяются изменениями в отраслевых тенденциях и финансовыми результатами компаний.

По мнению генерального администратора международной компании BoDa Capital в Гонконге Вен Тяньна (温天纳), часть оценок при размещении новых акций склоняется к «якорю» на A-акциях или к прежним пиковым значениям, тогда как инвесторы в Гонконге больше уделяют внимание дисконтированию денежных потоков, дивидендной доходности и ликвидности. Кроме того, некоторые компании при ценообразовании недостаточно учитывают различия в риск-предпочтениях на вторичном рынке, что приводит к корректировкам после листинга. Популярные сегменты могут привлечь капитал, но акции, подверженные давлению со стороны традиций или слабости фундаментальных показателей, легче «остывают».