Разбор годовых отчетов 4 ведущих компаний в сфере чайных напитков за 2025 год: кто «бешен» и кто «проходит через испытания»? Куда ушли деньги?

Вопрос к AI · Как модель франчайзинга может стать прибыльным двигателем для чайных сетей-гигантов?

Корреспондент: Ван Цзывэй · Редактор: Чжан Имин

В марте несколько ведущих компаний в китайской индустрии «нового чайного напитка» — Mixue Bingcheng, Gu Ming, ChaBaiDao и Nayuki Tea — одна за другой представили финансовые данные за весь 2025 год. Четыре тяжелые отчетности демонстрируют «лед и огонь» в чайно-напиточном секторе.

Mixue Bingcheng за год заработала почти 6 млрд юаней чистой прибыли; у Gu Ming прибыль выросла вдвое; ChaBaiDao значительно восстановила прибыль при замедлении выручки; а Nayuki Tea продолжает с трудом перестраиваться, оставаясь в убытках, и начинает сокращать масштаб точек.

Продавая по сути один и тот же стакан молочного чая, четыре компании в 2025 году дали совершенно разные ответы. За расхождением по выручке, прибыли и данным о количестве магазинов стоят разные стратегические выборы брендов: в этом году Nayuki Tea, имеющая «ген直营» (собственная сеть), боролась и определилась между созданием «третьего пространства» и открытым франчайзингом; а другие чайные бренды, выросшие в «низовых» (нижних по уровню рынка) регионах и сделавшие ставку в основном на франчайзинг, облачились в одежды «нового чайного напитка» и выросли в гигантов эффективной работы цепочки поставок.

«Лед и огонь» по выручке и прибыли

В 2025 году три гиганта, стремительно набирающие обороты в низовых рынках, и Nayuki Tea с «геном直营» провели глубокую пропасть, как по выручке, так и по прибыли.

Иллюстрация к статье — корреспондентская графика «Ежедневных новостей экономики»

Выручка Mixue Bingcheng и Gu Ming составила 33,56 млрд юаней и 12,91 млрд юаней соответственно — обе компании превысили масштаб в 10 млрд; чистая прибыль — 5,927 млрд и 3,115 млрд юаней соответственно. Mixue Bingcheng благодаря сети почти из 60 тысяч магазинов по всему миру за год заработала почти 6 млрд юаней чистой прибыли. Прибыль Gu Ming по сравнению с прошлым годом выросла невероятно — на 108,6%. Судя по отчетности, рост Gu Ming — это двигатель, который опирается на ее давнюю стратегию в низовых рынках: доля деревенских и городских «низовых» магазинов уже поднялась до 44%. Точно так же, как и другие бренды молочного чая, работающие в основном по франчайзингу, ChaBaiDao в 2025 году получила 821 млн юаней чистой прибыли — рост более чем на 70%.

В 2025 году, когда Mixue, Gu Ming и ChaBaiDao ежедневно «гребут деньги», Nayuki Tea вынуждена тяжело «проходить огненное испытание».

В 2025 году выручка Nayuki Tea снизилась на 12,0% г/г до 4,331 млрд юаней. Это не только привело к чистым убыткам в размере 243 млн юаней, но и привело к сокращению «витрины» магазинов вместе с выручкой. В 2025 году общее число чайных магазинов Nayuki Tea упало со 1798 до 1646. В этом году Nayuki Tea добровольно перешла в период закрытия и корректировки магазинов и ужесточила франчайзинговую политику, на которую изначально возлагали большие надежды. К концу 2025 года франчайзинговых магазинов у Nayuki Tea было всего 358, за весь год — лишь +13.

Согласно отчетности, за прошлый год во всем отраслевом секторе проявилась общая тенденция: средний чек продолжает уходить вниз, а число порций (выпуск из точки/заказов) безумно растет. Как следует из раскрытых данных, среднее количество проданных стаканов в день в одном магазине Gu Ming выросло с 384 в прошлом году до 456; средний объем заказов в день в одном магазине Nayuki Tea тоже увеличился с 270 до 313, однако средняя стоимость каждой покупки сократилась с 26,7 до 24,4 юаней.

Основная доля прибыли идет от франчайзи; эти три чайные компании больше похожи на компании B2B-цепочки поставок

Судя по структуре доходов Gu Ming, ChaBaiDao и Mixue Bingcheng, у этих чайных брендов с годовой выручкой от десятков до более чем сотни миллиардов юаней «львиная доля» прибыли поступает от франчайзи. Бренды чайных напитков, работающие в основном по франчайзингу, больше похожи на компании B2B (бизнес для бизнеса) по цепочке поставок, которые «надели» одежду «нового чайного напитка».

Одинаковая модель получения выручки приводит к тому, что валовая маржа Gu Ming и ChaBaiDao практически сохраняется на одном уровне: по раскрытым данным, в 2025 году валовая маржа Gu Ming составила 33,0%, а ChaBaiDao — 32,5%.

30 марта глава консультационного отдела Lingyan Consulting, аналитик в ресторанно-потребительском секторе и секторе быстрого оборота, Линь Юэ, в интервью корреспонденту «Ежедневных новостей экономики» сказала: «Валовая маржа бизнеса франчайзингового бренда определяется одновременно стремлением бренда к прибыли и нижней границей выживания франчайзи. Эти разницы валовой маржи примерно в 30% — возможно, и есть тонкая точка баланса между брендом и франчайзи».

При этом различается то, откуда именно приходит выручка от франчайзи. У Mixue Bingcheng и ChaBaiDao «львиная доля» выручки (97% и 94,9%) поступает от продажи франчайзи товаров и оборудования; а у Gu Ming продажа товаров и оборудования формирует 79% выручки. При этом у Gu Ming 20,35% и доходы свыше 26 млрд юаней приходят от услуг по управлению франчайзингом — ставка на операционные услуги, вероятно, и является ключевой причиной ярких показателей прибыли.

Соответственно, бренды чайных напитков с опорой на франчайзинг без исключения сильны в сфере цепочки поставок и продолжают углубляться.

Раскрываемый показатель, тесно связанный с затратами на цепочку поставок, — это себестоимость продаж. Себестоимость продаж у Mixue Group, ChaBaiDao и Gu Ming составила 23,108 млрд юаней, 3,641 млрд юаней и 8,651 млрд юаней соответственно, что составляет 68,8%, 67,5% и 67,0% от общей выручки.

Mixue Bingcheng уже добилась того, что ключевые ингредиенты для напитков производятся на 100% самостоятельно: у компании пять производственных площадок и 28 складов. В этой отчетности Mixue также продолжает наращивать вложения в тяжелые активы: в обязательствах по капиталу около 3,01 млрд юаней в основном направлены на строительство цехов и закупку оборудования. У Gu Ming 24 склада: 75% магазинов находятся в радиусе 150 км от складов, а 98% магазинов реализуют модель «доставка за два дня». Благодаря такой высокой физической плотности Gu Ming сжимает затраты на доставку «со склада в магазин» до менее чем 1% от GMV (общей стоимости товарных сделок). ChaBaiDao, в свою очередь, создала по всей стране 26 складско-распределительных центров; около 93,7% магазинов обеспечивают доставку на следующий день после размещения заказа.

Напротив, у Nayuki Tea, которая так и не сформировала эффект масштаба, кровопотери связаны с более высокими затратами на цепочку поставок и с ростом заказов на доставку еды. Согласно раскрытию в отчетности, в 2025 году у Nayuki Tea материальные затраты составили 1,470 млрд юаней, то есть 34,0% от общей выручки. Высокие потери из‑за качественных свежих фруктов и свежего молока при масштабе всего чуть более тысячи магазинов просто невозможно так эффективно «размазать» затраты, как у брендов с десятками тысяч точек.

Кроме того, данные отчетности показывают: в 2025 году доля выручки от службы доставки в доходах у直营 (собственных) магазинов Nayuki Tea составила 52,6% (2,009 млрд юаней), а покупки на месте в торговом зале остались на уровне лишь 9,3%. Увеличение заказов на доставку — не хорошая новость для Nayuki Tea, которая делает упор на офлайн-«третье пространство». Это также привело к тому, что компания заплатила сторонним платформам за доставку до 462 млн юаней сервисных сборов, что составляет 10,7% от общей выручки.

Куда уходят деньги «денежных коров»?

Сверхсильные по прибыльности гиганты «нового чайного напитка» давно превратились в «денежных коров», у которых всегда достаточно средств. В этой отчетности за 2025 год у четырех брендов на балансе лежит крупная сумма денежных средств. У Mixue — денежные средства и их эквиваленты, срочные вклады, ограниченные денежные средства и финансовые активы, учитываемые по справедливой стоимости с отражением изменения в прибылях и убытках, суммарно 19,99 млрд юаней; у Gu Ming денежные средства и эквиваленты, срочные вклады и крупные депозитные сертификаты — суммарно свыше 10 млрд юаней; у ChaBaiDao денежные средства и эквиваленты — 3,071 млрд юаней; у Nayuki Tea — денежные средства и эквиваленты, срочные вклады и крупные депозитные сертификаты — свыше 2,6 млрд юаней.

При наличии одинаково достаточного кэша, разные компании пошли по совершенно разным траекториям.

Помимо углубления в цепочку поставок, Mixue Bingcheng надеется перенести свои возможности цепочки поставок в другие категории. В финансовой отчетности за 2025 год Mixue Group раскрыла одну сделку: приобретение бренда свежего пива Fu Lu Jia и консолидацию 1354 его магазинов. Линь Юэ рассказала корреспонденту, что покупка Fu Lu Jia Mixue Bingcheng — это «интеграция по принципу: из левого кармана в правый», чтобы обеспечить взаимное усиление в цепочке поставок: например, совместное использование производственных площадок, общая складская и холодильная логистика, а также расширение конкурентных преимуществ в закупках. Параллельно Mixue Bingcheng активно внедряет в магазинах умные дозаторы для выдачи жидкости, высвобождая больше рабочей силы за счет автоматизации и повышая эффективность. На данный момент умные дозаторы покрывают более 13 000 магазинов.

А Gu Ming в начале 2026 года, базируясь в Ханчжоу, вложила 455 млн юаней в покупку земельного участка и планирует построить новое здание штаб-квартиры по операционному управлению. Профессионалы считают, что после стремительного роста до уровня десяти тысяч магазинов Gu Ming срочно нужен физический пространственный «носитель» для размещения своего операционного центра, чтобы еще больше сосредоточить цифровой контроль над франчайзи и диспетчеризацию цепочки поставок. Что касается ChaBaiDao, то ее наличные используются в большей степени для поддержания ликвидности по балансу и точной «доработки» цепочки поставок.

В финансовой отчетности ChaBaiDao делает акцент на «AI-автоматизированном обходе и инспекции» и на «умной системе пополнения и умного производства», охватывающей 8000 магазинов. Входя в 2026 год, ChaBaiDao проводит пилотное внедрение в части городов и начинает выводить кофейную категорию.

То, что стоит за чашкой молочного чая у потребителей, — это соперничество гигантов на базе их борьбы за активы вроде цепочки поставок. Когда число магазинов внутри страны приближается к «потолку», сможет ли обширная система франчайзи выдержать давление дальнейшей экспансии? Для нынешних «денежных коров», которые уже зарабатывают «полные миски», вызовы еще не закончились.

Ежедневные новости экономики