25 брокерских компаний соревнуются по результатам! Самая высокая чистая прибыль выросла более чем на 405%, только у одной выручка снизилась! А также есть и другие интересные моменты

Котирующиеся на бирже брокерские компании публикуют годовые отчёты за 2025 год; по состоянию на 2 апреля 25 брокерских компаний уже завершили раскрытие информации, что составляет более половины.

在活跃度稳步提升的资本市场背景下，亮点纷呈。除西部证券营收下滑外, остальные 24券商均实现营收与净利双增: темп роста прибыли, относимой к материнской компании, может достигать 405.49%, а минимальный — 6.72%.

财富管理业务“全面开花”，七成券商经纪业务手续费净收入增幅超30%；投行业务触底反弹：20家券商实现正增长；自营业务强者愈强：中信证券自营业务收入逼近390亿元；资管业务则分化明显：仅13家券商取得资管业务手续费净收入增长。

У 9 ведущих брокерских компаний на чистую прибыль приходится 80% от общего объёма

Из 25 брокерских компаний единственной, у которой на данный момент наблюдается снижение выручки, является 西部证券. В 2025 году её выручка составила 59.85亿元, что на 10.84% меньше, чем годом ранее; прибыль, относимая к материнской компании, — 17.54亿元, рост 24.97%. Комментируя снижение выручки, компания заявила, что это связано с одновременным снижением доходов и затрат по торговле сырьевыми товарами.

Независимо от точки зрения — по выручке или по прибыли, относимой к материнской компании, — остальные 24 котирующиеся на бирже брокерские компании по сравнению с прошлым годом показывают рост. При этом у 11 компаний темп роста прибыли, относимой к материнской компании, превышает 50%; а лидерами по росту, занявшими «топовые позиции», стали две компании, завершившие сделки по слиянию и реорганизации — 国联民生 и 国泰海通。

其中，国联民生实现营收76.73亿元，同比增长185.99%；归母净利润20.09亿元，同比增长405.49%；国泰海通实现营收631.07亿元，同比增长87.40%；归母净利润278.09亿元，同比增长113.52%。

归母净利润增幅也超过50%的还有：中原证券、方正证券、国海证券、中金公司、东方证券、申万宏源证券、红塔证券、中泰证券、西南证券. При этом у 国海证券 темп роста выручки по сравнению с прошлым годом составляет лишь 7%, поэтому она выглядит не столь заметно среди 25 брокерских компаний, но темп роста прибыли, относимой к материнской компании, по сравнению с прошлым годом — 79.57%.

В отличие от них, у 首创证券 и 华泰证券 прирост выручки и прибыли выглядит несколько более спокойным. Однако в динамике: 首创证券 уже установила исторический максимум операционных показателей за всю свою историю. Темп роста прибыли, относимой к материнской компании, у 华泰证券 составил 6.72%; в основном это обусловлено одноразовым эффектом, вызванным распоряжением дочерними компаниями в 2024 году. После корректировки по показателю «без учёта разовых факторов» темп роста прибыли, относимой к материнской компании, по сравнению с прошлым годом достигает 80%.

По чистой прибыли позиции первой десятки компаний в секторе уже в целом определились. 中信证券 занимает первое место, реализовав выручку 748.54亿元, рост 28.79%; прибыль, относимая к материнской компании, превысила 300亿元, рост 38.58%. 国泰海通 следует вторым, а разрыв по выручке и прибыли, относимой к материнской компании, по сравнению с 中信证券 составляет соответственно 117亿元 и 23亿元.

Брокерские компании с прибылью, относимой к материнской компании, более 100亿元 также включают: 华泰证券（163.83亿元）、广发证券（137.02亿元）、中国银河（125.20亿元）、招商证券（123.5亿元）、申万宏源证券（103.63亿元）。中金公司 и 中信建投 — соответственно 97.91亿元 и 94.39亿元 чистой прибыли — идут сразу следом.

Доля этих 9 брокерских компаний в общей чистой прибыли 25 брокерских компаний составляет 81%, что наглядно демонстрирует выраженный эффект «Маттео» в секторе брокерских услуг. Среди оставшихся 16 брокерских компаний лишь у 东方证券 чистая прибыль превышает 50亿元; у остальных она находится в диапазоне 4亿元～40亿元.

У 70% брокерских компаний темп роста чистого комиссионного дохода по брокерской деятельности превышает 30%

Взрывной рост результатов котирующихся брокерских компаний в 2025 году в основном связан с поддержкой со стороны направлений wealth management, собственного бизнеса и инвестиционного банкинга. Особенно выделяется wealth management: благодаря активным торговым оборотам многие показатели, включая новые счета, торговые комиссионные, объёмы дистрибуции продуктов, у ряда брокеров выросли.

Согласно подсчётам репортёров компании 券商中国 по данным 东方财富Choice, чистый комиссионный доход по брокерской деятельности у всех 25 котирующихся брокерских компаний увеличился: доля компаний с темпом роста свыше 30% составляет семьдесят процентов, при этом преимущественно это брокеры из верхней части списка. Минимальный прирост тоже составил 16%: это 东方证券, у которой чистый комиссионный доход по брокерской деятельности превысил 29亿元.

国泰海通 и 中信证券 — две единственные компании, у которых чистый комиссионный доход по брокерской деятельности превысил 100亿元: первая обгоняет вторую на 3.85亿元, а темпы роста составляют соответственно 93% и 38%. 广发证券, 华泰证券, 招商证券 и 中国银河: их чистый комиссионный доход по брокерской деятельности ещё не достигает 100亿元, но темпы роста всё равно впечатляют — более 40% у всех, и они существенно усиливают результаты, обеспечивая свыше 1/4 операционной выручки.

Среди брокеров среднего и малого масштаба 西部证券 при темпе роста 44% сопоставима с рядом ведущих компаний: чистый комиссионный доход по брокерской деятельности составляет 13.61亿元. Темпы роста также превышают 35% у 兴业证券, 方正证券, 华安证券 и 华林证券; особенно у 方正证券: чистый комиссионный доход по брокерской деятельности — 55.78亿元, уже составляющий «половину» общей выручки.

Только у 5 брокерских компаний комиссионный доход по инвестиционному банкингу снизился

В платёжных направлениях также у 20 брокерских компаний чистый комиссионный доход по инвестиционному банкингу вырос. Если сравнить с 2024 годом, доходы по линии инвестиционного банкинга в целом сталкивались с тенденцией снижения, и потому компаний с ростом оказалось немного.

В целом: у брокеров среднего и малого масштаба эффект гибкости выше. Среди 8 брокерских компаний, у которых темп роста чистого комиссионного дохода по инвестиционному банкингу в 2025 году превысил 50%, пять — это компании среднего/малого сегмента: 华安证券, 西南证券, 国海证券 и др.; они занимают 5 мест. Даже у 红塔证券 темп роста превышает двукратный уровень.

Среди ведущих брокеров: у 中金公司 самый высокий темп роста — 63%, что заметно улучшило показатели по совокупным результатам. В годовом отчёте указано, что в 2025 году доход 中金公司 от инвестиционного банкинга составил 50.31亿元, а темп роста по сравнению с годом ранее — самый высокий среди всех сегментов, доля в совокупной выручке — 16%.

Темп роста 中信证券 ниже, чем у 中金公司, но объём чистого комиссионного дохода по инвестиционному банкингу в размере 63.36亿元 выводит компанию на первое место в отрасли. В топ-5 по этому показателю также входят 国泰海通（46.57亿元）、中信建投（31.29亿元）、华泰证券（30.99亿元） — они формируют заметный разрыв с остальными брокерами.

Только у пяти брокерских компаний — 方正证券, 光大证券, 兴业证券, 中泰证券, 中原证券 — чистый комиссионный доход по инвестиционному банкингу снизился. Самое большое снижение — у 中原证券: сбор 0.24亿元, что на 57% ниже, чем годом ранее.

Доход от собственного бизнеса 中信证券 приближается к 390亿元

В 2025 году A-share второй год подряд показывал двузначные доходности. На основных зарубежных рынках: на американском фондовом рынке и в Европе ключевые индексы закрывались в плюсе; наибольшую силу демонстрировали Гонконгские акции. На рынке китайских облигаций: основные индексы весь год колебались; на дальнем участке кривой процентные ставки поднялись с исторически низких уровней; по большинству индексов чистых цен облигаций наблюдалось снижение. На этом фоне часть брокерских компаний воспользовалась возможностями и скорректировала инвестиционные стратегии, добившись заметной прибыли от собственного бизнеса.

Репортёры 券商中国, исходя из формулы «доход от собственного бизнеса = инвестиционная прибыль + изменение справедливой стоимости - доходы от инвестиций в совместные/ассоциированные предприятия», посчитали, что из 25 брокерских компаний у 20 компаний доход вырос. У 国联民生, 中原证券, 国泰海通, 广发证券, 红塔证券 и 信达证券 темп роста составляет более 50%. У брокеров с более сильными инвестиционными возможностями также: 方正证券, 中信证券, 首创证券, 中泰证券, 中金公司; темп роста дохода от собственного бизнеса у них превышает 40%.

По сравнению с 2024 годом доход от собственного бизнеса сократился у 5 брокерских компаний: 西部证券, 华林证券, 华泰证券, 光大证券, 国海证券. При этом, кроме 国海证券, где снижение составило 33% год-к-году, у остальных 4 компаний падение находится в пределах 10%. Кроме того, если исключить разовую инвестиционную прибыль, полученную в 2024 году от продажи дочерних компаний, то у 华泰证券 инвестиционная прибыль фактически увеличилась.

Как бизнес с высокой капиталоёмкостью, собственный бизнес брокеров проверяет инвестиционные способности и отражает конкуренцию по уровню капитальной силы. По масштабу выручки 中信证券 существенно отрывается от остальных: в 2025 году доход от собственного бизнеса составил 386.04亿元 — на 132亿元 больше, чем у второй по рейтингу 国泰海通.

В годовом отчёте 中信证券 раскрывает, что его направление по акционерным и альтернативным инвестициям ориентировано на большой объём, многим стратегиям и низкой волатильности; создана платформенная система, постепенно оптимизируется распределение активов на рынке акций. Компания придерживается фокуса на фундаментальные показатели публичных компаний: обеспечивается системное распределение средств по крупным голубым фишкам на Шанхай/Шэньчжэнь/Гонконг. Одновременно, следуя тенденциям отрасли, усиливается размещение в сегментах, связанных с новой производительной силой; повышаются инвестиционные доходы. Технологии искусственного интеллекта также постепенно встроены в систему стратегий, а кроссбордерная инвестиционная платформа в Гонконге была создана в начальном виде.

Брокерские компании с доходом от собственного бизнеса свыше 100亿元 — это также 中金公司（142.01亿元）、申万宏源（140.41亿元, здесь — групповой подход）、华泰证券（138.29亿元）、中国银河（131.16亿元）、广发证券（123.78亿元）。У брокеров среднего и малого масштаба доход от собственного бизнеса в основном ниже 50亿元.

У части брокерских компаний снизился чистый комиссионный доход по доверительному управлению активами (资管)

По сравнению с указанными ранее направлениями, результаты по доверительному управлению активами (资管) нельзя назвать сильными; при этом наблюдается чёткое расхождение. Из 25 котирующихся брокерских компаний у 13 компаний вырос чистый комиссионный доход по направлению 资管, а у 12 — снизился.

У 8 брокерских компаний темп роста чистого комиссионного дохода по 资管 превысил 10%; среди них 国泰海通 и 国联民生 благодаря эффекту интеграции: темпы роста составили 64% и 19% соответственно. 中金公司 и 招商证券 тоже показали относительно более высокий рост — 31% и 22% соответственно.

Среди 12 брокерских компаний, у которых чистый комиссионный доход по 资管 в год-к-году снизился, у части падение превышает 20%, включая 西南证券、东兴证券、华林证券、首创证券、华泰证券、红塔证券.

Судя по годовым отчётам, включая 华泰证券, брокерские компании на практике увеличивали масштаб управления активами, но из‑за влияния рынка и иных факторов доход снизился. Например, 首创证券, делающая упор на 资管, указывает, что из‑за конъюнктуры на рынке облигаций снизилось вознаграждение за сверхдоходность по продуктам 资管, вследствие чего доходы по бизнесу также снизились.

По масштабам у брокерского 资管 бизнеса эффект «головы» крайне выражен: из 25 брокерских компаний только у 8 чистый комиссионный доход по 资管 превышает 10亿元. 中信证券 — единственная компания, поднявшаяся выше порога «100亿元»: в 2025 году общий сбор составил 121.77亿元, что на 16% больше, чем годом ранее. После неё идут 广发证券 и 国泰海通: 77.03亿元 и 63.93亿元 соответственно. 中泰证券 также выделяется среди окружения ведущих брокеров: её чистый комиссионный доход по 资管 в 2025 году — 23.62亿元, что выше, чем у 华泰证券, 中金公司 и др.

Из оставшихся 17 брокерских компаний 6 компаний, включая 中国银河, находятся в диапазоне 5亿元～10亿元; у 4 компаний, включая 中原证券, чистый комиссионный доход ещё не достигает 1亿元.

Как сказано в годовом отчёте 华泰证券, за продолжающимся ростом масштабов рынка управления активами стоят оптимизация структуры продуктов, повышение инвестиционных возможностей и усиление рыночной конкуренции; это выдвигает всесторонние и более высокоуровневые требования к логике ведения бизнеса и операционной деятельности организаций, работающих с управлением активами. В рыночной среде «низких ставок и высокой волатильности» организациям по 资管 необходимо вернуться к сути предоставления услуг: расширять и внедрять инновации в продукты с долгими сроками, развивать консервативные продукты 资管, усиливать строительство системы инвестиционных исследований и разработки, углублять возможности обслуживания клиентов, повышать эффективность операций с применением числовых и интеллектуальных технологий (数智化), улучшать опыт клиентов от инвестирования и т.д., — чтобы способствовать двустороннему продвижению расширения внутреннего спроса и приращения благосостояния через рост активов.

（Источник: 券商中国）