Опять звёздный менеджер «расчистил» место и ушёл в отставку, «Цзиньчжэн Глобал Фонд» ищет новые возможности благодаря системе наставничества!

Покупки акций стоит смотреть на аналитические отчёты аналитиков «Золотой Килинь»: авторитетно, профессионально, своевременно, всесторонне — помогайте вам раскрывать потенциальные темы и инвестиционные возможности!

作者 | 付影
来源 | 独角金融
Объявление Xingzheng Global Fund Management Co., Ltd., чьи активы под управлением превышают 7400 млрд, (далее — «Xingzheng Global Fund»), одним решением поставило точку в догадках о том, что управляющий фондами среднего поколения Жэнь Сяндун, который несколько недель был в фокусе рынка, уходит. 27 марта, по личным причинам, Жэнь Сяндун сложил с себя полномочия управляющего двумя фондами: Xingquan He Tai (смешанный фонд) и Xingquan He Heng трехлетнего держания (смешанный фонд), находившимися у него в управлении; после корректировки у Жэня Сяндуна больше не осталось никаких продуктов в управлении. Ранее у двух фондов, которыми управлял Жэнь Сяндун, уже были заранее подготовлены меры по передаче дел. В ноябре 2025 года в Xingquan He Tai дополнительно наняли Чжан Чуандзе; в марте 2026 года в Xingquan He Heng дополнительно наняли Се Шуин. И такая плотная волна найма «старый — вместо нового» сверх обычного уровня на самом деле готовит почву для ухода управляющего. С момента вступления в силу данного объявления два фонда были переданы на совместное управление: соответственно Се Шуин и Чжан Чуандзе, а также (отдельно) Чжан Чуандзе управляет фондом самостоятельно.

Уход Жэнь Сяндуна — это уже третий уход ключевого управляющего фондами, ориентированными на акции, из Xingzheng Global Fund за последние полгода. До этого Дун Ли и Ван Пин также уходили со сцены в аналогичном формате, постепенно выходя из линии фронта. Изменения в исследовательско-инвестиционной команде «3 входа — 7 выходов» за последний год отражают, что после ухода звёздных управляющих компания находится в стадии перестройки и перехода исследовательско-инвестиционной команды.

1

«Период в Xingquan» у Жэнь Сяндуна

Жэнь Сяндун — представитель среднего поколения среди управляющих публичных фондов. В 2015—2018 годах в Haitong Schroders (Цзяо-Ин Шилуодэ) он управлял фондом Jiao Yin Advanced Manufacturing; за более чем 3 года он добился доходности 95.81%, войдя в топ-5 по своим аналогам, а также три года подряд получал награду «звёздный фонд»; его также называли «одним из самых умелых зарабатывающих управляющих фондами Jiao Yin». Поэтому его репутация — «новое золотое поколение».

В октябре 2019 года, когда он только присоединился к Xingzheng Global Fund, как раз наступило «золотое время фондов»: для него было выпущено Xingquan He Tai, ставшее дневным фондом, который буквально «раскупали по всей сети и продавали в разгаре ажиотажа». Объём подписки превысил 400 млрд, а затем, при старте пропорционального распределения, его популярность в тот период была беспрецедентной.

По состоянию на 27 марта до момента ухода Жэня Сяндуна Xingquan He Tai давал совокупную итоговую доходность 64.02%, годовую доходность 7.98%. Хотя доходность была положительной, в 2022—2023 годах случалась просадка порядка 40%; чистая стоимость не вернулась к пику на конец 2021 года. Его масштаб снизился с 54.76 млрд на конец 2024 года до 48.93 млрд на конец 2025 года.

图源：wind

Но второй продукт, Xingquan He Heng, показал себя хуже ожиданий. Фонд был создан в середине января 2022 года; за 4 года до 27 марта совокупная доходность составила -3.74%. В 2518 фондах той же категории он занимал 1110-е место.

图源：wind

В 2022—2024 годах валовая прибыль Xingquan He Heng составляла соответственно -5.32 млрд, -10.04 млрд и 2.95 млрд; за первую половину 2025 года прибыль — 2.31 млрд. Судя по отчётам за третий и четвёртый кварталы 2025 года, прибыль за два квартала составила 9.22 млрд и -3.21 млрд соответственно.

Можно считать подтверждённым, что Xingquan He Heng уже два года подряд приносит прибыль: суммарная прибыль превышает 11 млрд. Однако в первые два года после создания показатели были убыточными, из-за чего за 4 года фонд всё ещё в минусе. При этом за период с конца 2022 года до первой половины 2025 года фонд получил 2.82 млрд комиссии за управление.

С точки зрения масштаба, с начала 2022 года до конца 2024 года фонд стабильно держался выше 60 млрд. В 2025 году масштаб резко снизился: с 50.73 млрд в начале года до 34.98 млрд в конце года.

图源：wind

После назначения об уходе у Жэня Сяндуна больше не осталось фондов в управлении; он официально вышел из линии фронта в исследовательско-инвестиционной работе Xingzheng Global. По состоянию на конец 2025 года объём средств под управлением Жэня Сяндуна составлял 83.91 млрд, что на 21.59 млрд меньше, чем на конец 2024 года; он выбыл из «сотни миллиардов» в группе управляющих. Его масштаб управления по сравнению с пиковыми 160.48 млрд в период 2022 года сократился почти вдвое.

图源：罐头图库

После ухода Жэнь Сяндуна Xingquan He Tai находится в совместном управлении Се Шуин и Чжан Чуандзе; Xingquan He Heng управляется Чжан Чуандзе единолично.

Се Шуин имеет 17 лет опыта и 11 лет практики управления фондами. С 2009 года и до начала 2022 года она работала в Penghua Fund, занимая должности исследователя и управляющего фондом. В январе 2022 года она пришла в Xingzheng Global Fund; в сентябре 2022 года стала управляющей фондом Xingquan He Rui. Плюс к этому, с совместным управлением Xingquan He Tai с Чжан Чуандзе, сейчас у неё 2 фонда с долей акций под общим управлением, суммарный масштаб — 73.2 млрд.

Она придерживается сбалансированного стиля: снизу вверх выбирает акции, особенно делает акцент на показателях ROE и свободного денежного потока. В условиях рыночной волатильности это даёт более выраженную защитность; и это хорошо согласуется с ценностью стратегии распределения по свободному денежному потоку, которую сейчас продвигает рынок. Годовая приведённая доходность управляемых продуктов — 7.29%. Доходность за последний год, за два года и за три года — 26.57%, 56.47% и 21.58% соответственно; все они заметно превосходят SSE&SZ 300.

图源：wind

Второй управляющий, который взял под управление продукты Жэнь Сяндуна, Чжан Чуандзе: у него 8 лет опыта работы. В период с 2017 года по декабрь 2019 года Чжан Чуандзе работал в Yongjin Asset Management Company на должности аналитика; с января 2020 года по январь 2023 года он занимал должность старшего аналитика в Cinda Geng Fund. В январе 2023 года Чжан Чуандзе присоединился к Xingzheng Global Fund — это новое поколение, «выращенное внутри компании»: от аналитика до помощника управляющего фондом. С ноября 2025 года он ведёт совместное управление Xingquan He Tai вместе с Жэнь Сяндуном; в настоящее время (после ухода) он управляет этим продуктом самостоятельно. Поскольку Чжан Чуандзе взял оба продукта Жэнь Сяндуна, это показывает, насколько Xingzheng Global Fund придаёт ему значение.

Жизнь Жэнь Сяндуна в Xingquan начиналась с яркого старта: «дневной фонд» поднял его статус. Но на более позднем этапе наблюдалось явное расхождение в результатах управления: Xingquan He Heng долго был убыточным, происходило сокращение масштаба, и его собственный масштаб управления также сильно снизился; в итоге он выбрал уйти в отставку и покинуть сцену. Его уход — не единичный случай: до него один за другим уходили со линии фронта руководитель отдела индивидуальных счетов Ван Пин и управляющий-«сотни миллиардов» Дун Ли.

В январе 2026 года по личным причинам Дун Ли сложил полномочия управляющего единственным продуктом Xingquan Qing Assets Hybrid, которым он руководил. До этого, в декабре 2025 года, этот продукт перешёл в совместное управление: управляющим стал Чэн Цзянь. Ещё в сентябре 2025 года, когда Дун Ли сложил полномочия управляющего ключевым продуктом Xingquan Trend Investment, на рынке уже ходили слухи, что он начал готовить уход.

Стоит отметить, что инвестиционная способность Дун Ли всегда вызывала сомнения. За время его работы несколько продуктов показывали убытки более 15%. Особенно Xingquan Trend Investment: совокупная итоговая доходность за период составила -22.74%, годовая доходность — -6.46%.

Бывший заместитель директора отдела специальных счетов Xingquan, а также управляющий фондами Xingzheng Global Fund Ван Пин в декабре 2025 года внезапно ушла с должности, сложив полномочия по единственному управляемому ею продукту. А в феврале уже появился управляющий, который начал совместное управление с ней; в марте она уже ушла с её ключевого продукта.

2

«3 входа — 7 выходов» за год в исследовательско-инвестиционной команде

Как одна из ведущих компаний по фондам, Xingzheng Global Fund «поставляет» рынку сразу многих звёздных управляющих.

В эпоху фонда Xingquan существовал «Xingquan Five Jue» — «Пять великих» — полностью звёздный состав, названный по мотивам романов Джинь Юна: «Восточное зло» Ван Сяомин, «Западный яд» Дун Чэнфэй, «Южный император» Фу Пэнбо, «Северный нищий» Ду Чанъюн и «Божественная магия» Ян Дун.

Под руководством Ян Дуна, Чэнь Гуанмина, Ван Сяомина, Фу Пэнбо и Дун Чэнфэя взвешенная средняя доходность фондов с долями акций компании Xingzheng Global Fund за период 2012—2016 годы составила 179.13%, заняв 1-е место в отрасли.

Начиная с октября 2021 года, после ухода Дун Чэнфэя, «Xingquan Five Jue» официально завершили свою эпоху. После увольнения Фу Пэнбо он перешёл в публичный публичный фонд Ruituan Fund; остальные четверо ушли в частную сферу: Ду Чанъюн, Ван Сяомин и Дун Чэнфэй устроились в Shanghai Ruijun Asset Management Co., Ltd., сохранив доли участия 30%, 20% и 20% соответственно.

Дун Чэнфэй — последняя из «пяти доблестей», кто ушёл. Он вступил в Xingzheng Global Fund ещё в год основания компании, 2003, и служил по пути 19 лет. На момент ухода он всё ещё занимал должность заместителя генерального директора; рынок считал его «душой» Xingzheng Global Fund.

С уходом «пяти доблестей» ушла и прежняя слава Xingzheng Global Fund.

图源：罐头图库

Бывший звёздный продукт Xingquan Trend Investment Hybrid (LOF), созданный в 2005 году, был когда-то «чемпионом многолетних забегов» в отрасли. Особенно ярко он сиял во время управления Дун Чэнфэя. За 8 лет с октября 2013 по октябрь 2021 он создал доходность по месту работы 325.05% и годовую доходность 19.87%, и некоторое время на рынке его называли «бычьим фондом».

图源：wind

После ухода Дун Чэнфэя этот продукт последовательно переходил под управление таких людей, как Тун Лань, Се Чжиъюй, Дун Ли, Се Чанъян, Ян Шицзин и т.д. По результатам доходности он прошёл через длительный период «качелей».

Согласно данным, суммарная итоговая доходность при руководстве Тун Лань составила -1.36%, при руководстве Се Чжиъюй — -27.81%, при руководстве Дун Ли — -22.74%. После ухода Дун Ли 1 сентября 2025 года новый назначенный управляющий Се Чанъян и ветеран с опытом 5 лет Ян Шицзин стали совместно управлять этим продуктом.

По динамике результатов видно: с конца 2022 до 2024 года прибыль по этому продукту составила -75.92 млрд, -28.36 млрд и 12.16 млрд соответственно. За три года совокупные убытки составили 92.12 млрд. По итогам первой половины 2025 года добавился ещё один убыток 14.36 млрд. Во второй половине года прибыль заметно улучшилась: прибыль за 3-й и 4-й кварталы достигла 40.34 млрд; годовая прибыль составила 25.98 млрд.

图源：wind

3

«Старый ведёт нового в совместном управлении» становится основным трендом

На фоне последовательного ухода многих «душ» Xingzheng Global Fund не выбрала дорогой целевой найм топ-менеджеров; вместо этого компания чётко обозначила путь трансформации «платформенность, системность».

Xingzheng Global Fund публично заявила, что компания придерживается стратегии привлечения талантов по принципу «двух линий». Она одинаково уделяет внимание как внутреннему выращиванию, так и активному привлечению внешних сильных специалистов. В настоящее время в исследовательско-инвестиционной команде компании много специалистов, привлечённых извне — они составляют 30% команды. Компания опирается на зрелую исследовательско-инвестиционную платформу и усиливает системные возможности благодаря профессиональному разделению труда, совместной работе и механизму «старый ведёт нового»; таким образом она уже воспитала группу качественных управляющих нового поколения, сформировав полную лестницу кадров, а также скоординированное и последовательное распределение исследовательско-инвестиционных талантов.

За последний год Xingzheng Global Fund наняла 7 управляющих фондами: Чжан Цзиминь, Су И, Чжу Кеши, Се Чанъянь, Чжан Чуандзе, Хуан Чжиюань и Цзян Ханьцзинь. Только Чжан Чуандзе ведёт управление 2 продуктами; остальные назначенные управляющие ведут по 1 продукту, и все они совместно управляют с опытными «ветеранами».

Среди них Се Чанъянь совместно с Ян Шицзинем, который пришёл в компанию в 2014 году, управляет Xingquan Trend Investment Hybrid — масштаб у этого продукта самый высокий: 140.12 млрд. Годовая приведённая доходность продукта, управляемого Се Чанъянем, также является лучшей среди назначенных управляющих за последние почти год; по состоянию на 27 марта она достигла 58.36%. Чжу Ковэй совместно с Ян Шицзинем управляет Xingquan He Feng three-year holding (трёхлетнее держание), объём — 40.72 млрд; в списке среди назначенных управляющих это 2-е место; годовая приведённая доходность продукта под управлением Чжу Ковея — 40.66%. Су И совместно с Чэнь Юй, управляющим с 10-летним опытом, ведёт Xingquan He Xing Hybrid; объём — 30.33 млрд, 3-е место; годовая приведённая доходность — 49.82%.

图源：罐头图库

Кроме того, Цзян Ханьцзинь совместно с Дин Кайлин, которая работает в компании 5 лет, управляет Xingquan Youxuan Active 3-month holding; Цзян Ханьцзинь вступил в должность всего 3 месяца, годовая приведённая доходность — 3.13%; годовая приведённая доходность Дин Кайлин пока относительно стабильна. Хуан Чжиюань совместно с Лю Ци, который управляет продуктами с годовой приведённой доходностью более 11%, ведёт Xingquan Huiji One-year holding. При этом Хуан Чжиюань работал менее 3 месяцев, а годовая приведённая доходность — отрицательная. Чжан Цзиминь, который работает в компании более 8.5 лет, с июня 2025 года начал управлять Xingquan Active Allocation Hybrid (FOF); годовая приведённая доходность — 24.99%.

Xingquan Active Allocation Hybrid (FOF) находится в совместном управлении трёх управляющих; две другие персоны — Линь Гохуай и Лю Шуйцин. При этом Линь Гохуай присоединился к компании в 2017 году, занимая должности заместителя генерального директора, директора по мультиактивному распределению, директора департамента управления пенсионными средствами; Лю Шуйцин только что исполнился ровно один год работы в Xingzheng Global Fund.

Можно видеть, что все недавно нанятые управляющие фондами Xingzheng Global Fund не управляют продуктами самостоятельно, а выступают в роли «помощника», совместно управляя с опытными управляющими. Этот механизм одновременно может сглаживать риск колебаний чистой стоимости, связанный с недостатком опыта у новичков, и служит «буфером» для постепенного выхода ветеранов, избегая резких ударов по масштабам фондов.

Для этой компании испытание после эпохи звёздных управляющих только начинается. Хотя новое поколение, представленное Се Чанъянем и Ян Шицзинем, в режиме совместного управления продемонстрировало в определённой степени восстановление результатов, но после того, как исчез ореол «пяти доблестей», и после того, как один за другим ушли звёздные управляющие прошлого, такие как Жэнь Сяндун и Дун Ли, сможет ли Xingzheng Global Fund, полагаясь лишь на «старый ведёт нового» и «командные силы платформенного типа», заново создать образ «чемпиона многолетних забегов» прошлого — это всё ещё нужно будет проверить за более длительный период времени.

		Заявление Sina: Это сообщение является перепечаткой с сайта Sina у партнёрских СМИ. На Sina.com данный материал опубликован с целью донести больше информации, и не означает, что Sina поддерживает его взгляды или подтверждает описанное. Содержимое статьи приводится только справочно и не является инвестиционной рекомендацией. Инвесторы действуют на свой риск.

Огромные объёмы информации и точные разборы — всё в Sina Finance APP

Ответственный редактор: Сун Яфан