Диалог о венчурных инвестициях «Сучжоу-модель» — ведущий субъект Су Чуань Тоу: за три с половиной года масштаб увеличился в два раза, привлечено 18 миллиардов юаней, что стимулировало инвестиции на сумму 3200 миллиардов

Чжан Тяньлунь

Хэ Кунь, генеральный директор Suzhou Innovation Investment Group (далее — «Suzhou Chuangtou»), является одним из тех, кто хорошо знаком с «моделью Сучжоу» и работает в этой сфере.

В 2007 году 31-летний Хэ Кунь присоединился к предшественнику Yuanhe Holdings — в то время также кратко именовавшемуся «Suzhou Chuangtou» Суфуфанскому инвестиционному инвестиционному холдингу, компании Suzhou Venture Investment Group Co., Ltd. Эту организацию рассматривают как «полигон» для госпредприятий, занимающихся венчурным финансированием в Сучжоу; постепенно выстроенная ею система «госпакеты направляют, рыночная операционка, поставка капитала на полный жизненный цикл, интеграция промышленности и инвестиций» является ключевым ранним прообразом «модели Сучжоу».

В 2023 году Хэ Кунь перевели на должность в недавно созданном Suzhou Chuangtou. «Создание Suzhou Chuangtou изначально было задумано правительством города Сучжоу: сформировать ключевое материнское подразделение городских государственных инвестиций в инновации, наладить «сверху» взаимодействие с ресурсами национального и провинциального уровня, «снизу» координировать инвестиционные силы всех уровней в городских районах и уездах, чтобы сформировать единый инвестиционный капитал», — сказал Хэ Кунь.

Этот «гигант», который был сформирован в июне 2022 года за счет консолидации Suzhou Guofa Venture Capital Holding Co., Ltd. (далее — «Guofa Chuangtou»), Suzhou Industrial Investment Group Co., Ltd. (далее — «Industrial Investment Group»), Suzhou Science and Technology Innovation and Entrepreneurship Investment Co., Ltd. (далее — «Tech Innovation Chuangtou»), Suzhou Angel Investment Guidance Fund (далее — «Angel Fund of Suzhou»), а также Suzhou Innovative Industry Development Guidance Fund (далее — «Suzhou Fund») и других городских платформ, стартовал работу с уставным капиталом 180 млрд и первоначальным масштабом управления уровня «триллион».

В тот период волна массовых размещений промышленных фондов госпредприятий по всей стране была особенно сильной. Позиционирование Suzhou Chuangtou, казалось, соответствовало общему тренду — направлять ресурсы капиталом в ядро промышленности, однако результаты за три с половиной года: масштаб управления удвоился до 3200 млрд, а участие в более чем одной трети событий по финансированию в Сучжоу не только сделали его фигурой, которую невозможно обойти в перечнях обычных генеральных партнеров (GP) и списках по привлечению средств для инновационных предприятий Сучжоу, но и в качестве инициатора — позволили «модели Сучжоу» стать образцом, на который всем нужно ориентироваться, когда местные госпредприятия развивают венчурные инвестиции.

Если взглянуть на карту фондов Suzhou Chuangtou, с одной стороны, он сотрудничает с пенсионным фондом и учреждает и управляет Jiangsu Social Security Science and Technology Innovation Fund на 500 млрд; также учреждает и управляет Suzhou Zhanxin Private Fund Management Co., Ltd. (далее — «Zhanxin Management Company»), совместно с провинциальным Zhanxin Angel Fund создавая Suzhou Zhanxin Fund на 240 млрд. В партнерстве с National Manufacturing Transformation and Upgrading Fund, а также с China National Machinery Group и другими организациями Suzhou Chuangtou инициировал создание нескольких фондов сотен миллиардов, включая фонд промышленной материнской машины, фонд инвестиций в передовое оборудование и промышленные базовые активы, региональные фонды Фонда направляющих венчурных инвестиций в рамках районов дельты Янцзы и т. д., усиливая позицию Сучжоу в высокотехнологичном производстве и стратегически развивающихся отраслях.

С другой стороны, Suzhou Chuangtou увязывает работу по десяти ключевым секторам Сучжоу: учреждает 13 специальных отраслевых фондов суммарным объемом 245 млрд, эффективно задействуя региональные особенности и ресурсообеспечение и обеспечивая развитие по принципу «разнесения по сегментам». В 2025 году Suzhou Chuangtou через принадлежащий ему Angel Fund of Suzhou принимает на себя фонд талантов Сучжоу уровня «сотни миллиардов», фокусируясь на таких передовых направлениях, как биофармацевтика, искусственный интеллект, экономика низких высот, воплощенный интеллект и т. п., еще больше укрепляя инвестиции в ранние «жесткие» технологии.

Как рассказал Хэ Кунь, развитие прямых инвестиций (direct investment) — это ключевая корректировка Suzhou Chuangtou за последние два года. По данным, с момента создания Suzhou Chuangtou добавил 302 прямых инвестиционных проекта, в том числе 16 компаний, включая Haocen Software, Aisen Semiconductor, Tianjuhe, Innokasa и Zhengli New Energy. Среди них в 2025 году — 139 прямых инвестиционных проектов, общий годовой объем инвестиций — 30 млрд.

Уставный капитал Suzhou Chuangtou составляет 180 млрд; в сравнении с масштабом управляемых фондов 3200 млрд это означает, что он успешно мобилизовал около 17 раз социального капитала и ресурсов промышленности.

В первичном рынке наступает эпоха, где инициатором выступают госпредприятия: как Suzhou Chuangtou интегрирует уже имеющиеся крупные ресурсы, вводит качественный капитал в Сучжоу и почему наращивает направление прямых инвестиций? Отвечая на эти ключевые вопросы, Securities Times и Хэ Кунь подробно пообщались, обсудив его практики и размышления за последние два года в Suzhou Chuangtou.

От связи к переходу: трехлетняя трансформация Suzhou Chuangtou

Securities Times: Не могли бы вы рассказать о предыстории создания Suzhou Chuangtou?

Хэ Кунь: Suzhou Chuangtou был создан 18 июня 2022 года, и его появление тесно связано с тогдашней структурой венчурного капитала в Сучжоу. В тот момент, хотя у отдельных направлений были довольно сильные инвестиционные организации на уровне районов, в целом по Сучжоу инвестиционная сила была недостаточно сосредоточена.

Однако на уровне города Guofa Chuangtou как структура вторичного уровня государственных инвестиций была ограничена в возможностях лидировать в развитии отрасли equity-инвестиций всего города, а также в налаживании контактов с ресурсами более высокого уровня — из-за таких факторов, как масштаб активов и структура ограниченных партнеров (LP).

Создание Suzhou Chuangtou изначально было задумано правительством города Сучжоу: посредством формирования этого городского ключевого субъекта подключаться к ресурсам национального и провинциального уровня, координировать инвестиционные силы всех уровней в городских районах и уездах и формировать «капитальную совместность». За эти два года наша ключевая работа как раз и разворачивалась вокруг цели «двусторонней координации», продвигая трансформацию и модернизацию индустрии Сучжоу.

Securities Times: Как в последние годы Suzhou Chuangtou работает и функционирует?

Хэ Кунь: Во-первых, это сотрудничество с ресурсами высокого уровня. На национальном и провинциальном уровнях Suzhou Chuangtou сейчас управляет фондом Jiangsu Social Security Science and Technology Innovation Fund объемом 500 млрд. Кроме того, мы также управляем фондом Suzhou Zhanxin Fund объемом 240 млрд. Фонд направляющих венчурных инвестиций в регион дельты Янцзы, возглавляемый Национальной комиссией по развитию и реформам, также участвует в нем — мы как LP.

Во-вторых, размещение и планирование на уровне города. Suzhou Chuangtou управляет большей частью индустриальных фондов на уровне города Сучжоу. Например, фонд талантов «сотни миллиардов» в Сучжоу фокусируется на специфических направлениях — трансграничная электронная коммерция, услуги и т. д.

Наконец, сотрудничество с районами и уездами. В 2023 году, после того как председатель Ван Му пришел в Suzhou Chuangtou, мы начали продвигать сотрудничество со всеми районами и уездами: создавать фонды вокруг их ведущих отраслей. Эти фонды в большинстве случаев создавались при совместном финансировании с участием районов и уездов; также мы приглашаем других LP из числа государственных предприятий, чтобы помогать каждому району и уезду укреплять связку ресурсов.

В 2023 году мы уже в основном завершили создание фондового сотрудничества с 10 районами и уездами по всему городу; в 2024 году ключевым было продвижение сотрудничества с провинциальным Zhanxin Fund; а начиная с 2025 года — акцент на крупные фонды и ключевые проекты. В 2024 году в Сучжоу по всему городу произошло более 700 событий по финансированию; доля проектов, в которых участвовали инвестиции Suzhou Chuangtou через «прямые инвестиции + фонды дочернего уровня», составила примерно треть от общего числа по городу. В 2025 году эта доля еще увеличилась.

Координация и разделение труда: создание динамически обновляемого проектного пула

Securities Times: Как определены позиция и разделение ролей основных дочерних компаний Suzhou Chuangtou?

Хэ Кунь: В 2025 году мы четко определили позиционирование каждой дочерней компании.

Guofa Chuangtou — это основной игрок: персонала больше всего, а объем наибольший. Инвестиционная стратегия Guofa Chuangtou — «инвестировать на двух концах»: с одной стороны, инвестировать в более рискованные ранние проекты — это «терпеливый капитал»; с другой стороны — заходить в проекты, близкие к IPO, развившиеся и зрелые, с определенностью.

Tech Innovation Chuangtou — это структура, которая раньше была подведомственна бюро науки и технологий города Сучжоу; она в основном сосредоточена на проектах до этапа A-раунда.

Команда управления Suzhou Angel Fund of Suzhou (Suzhou Angel Investment Guidance Fund Management Co., Ltd.) имеет «материнско-фондовое» происхождение: начиная с 2024 года она также ведет прямые инвестиции, в основном используя стратегию follow-on (совместных инвестиций) — идя за вложениями дочерних фондов в ранние проекты. Офис по связям Suzhou Chuangtou в Шэньчжэне также отвечает эта команда — это первый случай, когда Suzhou Chuangtou выходит на внешнюю территорию. На данный момент в процессе подготовки находится будущий индустриальный инвестиционный фонд на 5 млрд в рамках Шэньчжэньского офиса по связям.

Suzhou Equity Investment Fund Management Co., Ltd. управляет Suzhou Fund в режиме «материнский фонд + S-фонд (private equity secondaries fund)»; это единственная рыночная платформа, причем доля участия команды в собственности довольно значительна.

Suzhou Institute of Industrial Technology Co., Ltd. (далее — «Institute of Industrial Research») в основном занимается работой вокруг строительства «больших институтов и крупных команд» в Сучжоу; кроме того, она также берет на себя проведение инновационных работ в конкретных областях для Tech Innovation Fund.

Suzhou Science and Technology Investment Promotion Center Co., Ltd. (далее — «Investment Promotion Center») — это городская структура по научно-техническому инвестпопечению, созданная в августе 2023 года; она в основном координирует ресурсы по научно-техническому инвестпродвижению по всему городу и создает связку с нашей инвестиционной деятельностью.

Zhanxin Management Company была создана в партнерстве с Jiangsu High-tech Investment; она в основном управляет Zhanxin Fund в Сучжоу.

Securities Times: Как Suzhou Chuangtou обеспечивает координацию и управляет LP, фондами и сотрудниками?

Хэ Кунь: Например, в рамках сотрудничества с центральными госпредприятиями (央企) мы в основном продвигаем их в рамках стратегической схемы сотрудничества между центральными предприятиями и Сучжоу. Государственный комитет по управлению государственным имуществом при Госсовете КНР предъявил центральным госпредприятиям четкие требования по поддержке научно-технических инноваций. При этом в Сучжоу очень сильная атмосфера для развития «науки и технологий / инноваций». Поэтому когда центральные предприятия приходят в Сучжоу для сотрудничества, они обычно выдвигают запрос о совместном учреждении фонда для техинноваций (科创基金). В таких фондах мы выступаем членами инвестиционного комитета (投委会): это позволяет полностью разбираться в конкретных обстоятельствах проектов и при этом иметь полностью рыночные полномочия для принятия решений. Одновременно мы также будем использовать каналы инвестиционного комитета и подобные механизмы, чтобы побуждать направляющий фонд увеличивать инвестиции в проекты, реализуемые в Сучжоу.

На уровне механизмов и системы управления механизм поощрения и ограничения в государственных венчурных инвестициях (госинвестирование в инновации) всегда был сложной отраслевой задачей. Поэтому Suzhou Chuangtou также проводит ряд исследований и попыток: есть ли возможность внедрить механизмы поощрения и ограничения, которые соответствуют требованиям надзора за государственным капиталом. В части управления мы внедрили систему присвоения категорий и должностного закрепления для всех сотрудников; эта работа полностью внедрена в 2024 году.

Кроме того, чтобы соответствовать потребностям сотрудничества с разными направлениями, мы также разделили бизнес-команды по измерению «отраслевые треки + региональные сегменты»: собираем «четыре перечня» — предприятия из листинга на уровне правил/регламента десяти районов и уездов, высокотехнологичные предприятия, «培育库» (базу для выращивания/подготовки) по предприятиям «专精特新» и ключевые проекты для привлечения; затем формируем динамически обновляемую промышленную карту и проектный пул и внедряем более точное управление.

Сделать акцент на прямые инвестиции: глубоко укорениться в каждый сегмент

Securities Times: Почему в последние годы Suzhou Chuangtou продолжает наращивать объем прямых инвестиций?

Хэ Кунь: За последние два года ежегодные прямые инвестиционные проекты Suzhou Chuangtou выросли: более чем с сорока с лишним в 2023 году — до 92 в 2024 году, а затем до 139 в 2025 году. За прошлый год общий объем прямых инвестиций Suzhou Chuangtou составил примерно 30 млрд.

Мы усиливаем прямые инвестиции в основном благодаря тому, что Сучжоу сам по себе предоставляет возможности. В Сучжоу ежегодно появляется примерно 10 000 технологических и инновационных компаний; независимо от того, на ранней стадии они находятся или уже на среднепозднем этапе, возможностей для инвестирования достаточно — особенно в ведущих отраслях Сучжоу: биофармацевтика, автомобили, электроника, полупроводники, высокотехнологичное оборудование и т. д.

Кроме того, с точки зрения нашей бизнес-структуры, отказ от прямых инвестиций означает трату ресурсов. Во-первых, GP, с которыми мы сотрудничаем, — это одна из самых лучших команд в стране; если есть возможность участвовать в проектах, в которые они инвестируют, то нужно максимально использовать этот ресурс. Во-вторых, инвестиционный цикл и цикл возврата материнского фонда относительно длинные; прямые инвестиции могут сбалансировать цикл возврата и улучшить оборот денежных потоков компании.

Securities Times: Какие механизмы допускают ошибки и исправления?

Хэ Кунь: Наш ключевой принцип механизмов допуска ошибок и исправления — «добросовестное исполнение и ответственность». Инвестиционная команда может получить возможность частичного освобождения от ответственности лишь тогда, когда в процессе инвестирования она действительно действует добросовестно и выполняет обязанности.

Securities Times: По сравнению с множеством подобных организаций по всей стране, в чем главная особенность Suzhou Chuangtou как крупнейшей платформы инвестиций городского уровня, управляемой госпредприятиями?

Хэ Кунь: Все же — в прямых инвестициях. Возможно, в системе государственных инвестиционных платформ Suzhou Chuangtou — один из тех, кто делает самый большой акцент на прямых инвестициях.

Мы глубоко укоренены в различных сегментах Сучжоу. Такие города и уезды, как Куньшань, Чжанцзяган, Чаншу, Тайцан, входят в топ-10 национального рейтинга «100 сильнейших уездов»; в каждом регионе сильная экономическая база. А наши команды по бизнесу много лет укоренены на местах в Сучжоу и обладают хорошей способностью мобилизовать ресурсы. На такой основе мы быстро проникаем в каждый регион через мероприятия «Партнерский план Suzhou Chuangtou» («Suzhou Chuangtou партнер plan»), «Регистрация у основателей» («向创始人报到»), «Семинар 1030 по индустрии» («1030产业沙龙») и др., мобилизуя лучшие местные ресурсы. Мы подписываем ряд инвестиционных проектов и проекты по привлечению, а также публикуем фонды, которые создаем совместно.

Взгляд в будущее: усиление привлекательности для талантов

Securities Times: При выборе партнерских GP у Suzhou Chuangtou есть какая-то методология? И какую синергию/поддержку предоставляет Suzhou Chuangtou для партнерских GP?

Хэ Кунь: Основа — смотреть на результаты. Наша стратегия — в основном выбирать «white horse GP» (GP «голубых фишек»).

Во-первых, мы рекомендуем сотрудничающим GP качественные проекты из Сучжоу — включая некоторые проекты, в которые мы уже инвестировали, или которые сейчас продвигаем как прямые инвестиции и проекты дочерних фондов. Это помогает им быстро разобраться в ситуации с компаниями, наладить контакт по проектам и меньше идти обходными путями.

Во-вторых, опираясь на индустриальную систему Сучжоу «1030», мы ежегодно проводим более ста отраслевых семинаров. Каждый семинар посвящен одной отрасли: приглашаем компании выступать с питчами, а также приглашаем соответствующие финансовые институты, команды GP, посреднические структуры и стороны проектов, чтобы выстроить платформу для подбора проектов и встреч между финансирующими/инвестирующими институтами.

Securities Times: Какие новые стратегии и идеи есть на будущее?

Хэ Кунь: Таланты — первоочередная проблема. На городском уровне, хотя нас поощряют привлекать высококлассные таланты и существует соответствующая поддержка политиками, найти подходящих людей не так просто. Мы также продолжаем изучать варианты: пытаемся сбалансировать государственно-капитальный характер (国资属性) и рыночную конкурентоспособность в части механизмов мотивации. В дальнейшем, в зависимости от фактической ситуации, мы продолжим оптимизировать и повышать привлекательность для талантов и позитивность команды.

По части фондирования: сейчас LP Suzhou Chuangtou в основном представлены фондми национального уровня, государственными ресурсами провинциального уровня, местным государственным капиталом и компаниями по инвестированию финансовых активов (AIC); структура сравнительно однообразная, доля рыночного капитала низкая. В будущем мы надеемся увеличить долю привлечения рыночных средств, сосредоточив внимание на страховых фондах капитала (险资) и на зарубежном капитале.

По инвестиционному охвату: сейчас основной фокус — Сучжоу и дельта Янцзы (长三角). В будущем мы будем постепенно расширять охват на такие регионы, как район Большого залива (大湾区) и т. д.

(Автор является исследователем Центра консалтинга умного капитала Союза национальных венчурных инвестиционных ассоциаций «Securities Times»)

(Редактор: Лю Чан)

     【Дисклеймер】Данная статья отражает только личные взгляды автора и не связана с Hexun. Сайт Hexun сохраняет нейтралитет по поводу утверждений и оценок в тексте и не предоставляет каких-либо явных или подразумеваемых гарантий относительно точности, надежности или полноты содержащихся материалов. Пожалуйста, читатели воспринимайте информацию только как справочную и полностью несите ответственность самостоятельно. news_center@staff.hexun.com

Пожаловаться