Последнее время я внимательно следил за ситуацией с USD/INR, и честно говоря, это выбивает из привычных представлений. Можно было бы подумать, что при выходе иностранных институциональных инвесторов с индийских рынков рупия сильно ослабнет. Но нет — она держится гораздо лучше, чем ожидалось. Пара торгуется в узком диапазоне около 82.80–83.20, что довольно стабильно с учетом текущих препятствий. Если сейчас вы конвертируете 80 USD в INR, то получаете хорошие курсы, отражающие эту стабильность.

Интересно, что отток средств со стороны иностранных инвесторов действительно усилился в конце 2024 и начале 2025 года. В ноябре зафиксирован первый месячный отток с марта, и с тех пор ситуация особо не изменилась. Однако рупия не обваливается, как обычно было бы в такой ситуации. Центральный банк Индии явно предпринимает активные меры — стратегические интервенции, — но за этим стоит что-то большее.

Текущий дефицит текущего счета Индии значительно сократился — примерно до 1.2% ВВП по сравнению с 2.0% пару лет назад. Их сектор услуг работает на полную мощность, поступления от переводов остаются стабильными — более $100 миллиардов ежегодно, а валютные резервы составляют $600 миллиардов. Это реальные структурные улучшения, а не временные меры поддержки.

Самое поразительное — это то, как Индия превосходит другие развивающиеся рынки. В то время как большинство валют в этом сегменте резко обесценились по отношению к доллару в 2024 году, снижение рупии было относительно умеренным — всего 2.3%. Сравните это с бразильским реалом или южноафриканским рэндом, которые были полностью потрясены, и становится понятно, почему иностранные инвесторы всё ещё видят здесь ценность, несмотря на отток портфелей.

Внутренние институциональные инвесторы также начинают заполнять часть пробела, оставленного иностранными инвесторами, а корпоративные поступления в долларах остаются достойными. В итоге получается интересная динамика: капитальные потоки ослабли, а курс валюты при этом не следует старым сценариям. Стоит внимательно следить за развитием ситуации по мере продолжения глобальной смены монетарной политики.