Dongxing Securities: понизила целевую цену на Guizhou Moutai до 1716.95 юаней, присвоена рекомендация «Покупать»

Финансовая компания Dongxing Securities Co., Ltd. Мэн Сыушо, Ван Цзетинь в последнее время провели исследование Guizhou Moutai и опубликовали исследовательский отчет «Обзор повышения цен: еще одна попытка рыночной ценовой либерализации, дальнейшее повышение цен еще больше укрепляет финансовые результаты», снизив целевую цену Guizhou Moutai до 1716.95 юаня и присвоив рекомендацию «покупать».

Guizhou Moutai (600519)

Объявление компании: с 31 марта 2026 года продажная цена по контракту на ликер «Фэйтянь» 53% vol 500 мл Guizhou Moutai (2026), в рамках контрактов продаж, будет скорректирована с 1169 юаня/бутылка до 1269 юаня/бутылка; при этом розничная цена на собственном сбытовом канале будет скорректирована с 1499 юаня/бутылка до 1539 юаня/бутылка. Это еще одно крупное мероприятие по ценовому механизму после того, как в начале года на i-Moutai был осуществлен сбыт обычного «пью пу» (普茅), а также после снижения розничных цен на нестандартную продукцию, такую как «цзиньпин» и «шэнсяо».

Ожидается, что это увеличит финансовые результаты за 26-й год. По нашим оценкам, в 2025 году доля «Фэйтянь Маотай» в совокупной выручке от продаж составляет примерно 50%, при этом доля в прямых продажах и доля у дистрибьюторов составляют по половине. Принимая во внимание гипотезы о приросте «Фэйтянь» в 26-м году и о приросте по прямому каналу, приблизительная оценка показывает, что влияние данного повышения цен на рост выручки составляет 2.5%. Политика начинает действовать с 2026 Q2. К 2026 Q1 в основном будет завершен ход отгрузок — примерно одна треть от годового объема. Влияние повышения цен на выручку в реальности составляет 1.5%.

Одновременно растут цены в собственной системе продаж: повышение цен, как ожидается, будет реализовано на практике. Согласно котировкам цены на алкоголь на 30 марта 2026 года, в 26-м году «Фэйтянь» вразнос в коробках (散箱) стоит 1545 юаня/бутылка. При этом сохраняется ценовой спред относительно скорректованной заводской цены: 276 юаня/бутылка. Одновременно данное повышение цен также подняло цены в собственной системе продаж, что, как ожидается, окажет поддержку котировкам «питцзя» (цена на стороне). С точки зрения дистрибьюторов: повышение цен сужает прибыль канала, однако после повышения цен «Фэйтянь» по-прежнему торгуется по правилам «следования рыночной цене» (顺价). Поэтому данное повышение цен, как ожидается, будет реализовано на практике.

Повторная попытка ценовой рыночной либерализации Маотая. Ядро данного повышения цен (核 意义) заключается не только в разовом увеличении цены; более того, оно означает, что ценовой механизм из сценария «рыночной операционной операции» (市场化运营 案) в начале года начинает реализовываться по существу. Компания уже в январе 2026 года четко обозначила, что в собственной системе продаж розничные цены применяются по динамическому механизму «следовать за рынком, поддерживая относительно стабильный уровень». На основе собственных розничных цен рассчитывается маржинальность канала, после чего определяются контрактная продажная цена и комиссия. Синхронная корректировка контрактной цены и собственных розничных цен показывает, что компания переходит от «административного повышения цен» к «механистической корректировке цен».

Инвестиционная рекомендация: выдающиеся результаты распродажи в период китайского Нового года для Маотая в этом году доказывают способность «Фэйтянь Маотай» стабильно высвобождать спрос по цене 1499. Это также становится основой того, что Маотай сможет стабильно пройти экономический цикл. Мы позитивно оцениваем тренд и возможности того, что лидирующие производители алкогольной продукции продолжают повышать концентрацию на рынке высококлассных вин. Прогнозируем, что в 2026 году компания обеспечит рост выручки от продаж на 2.47%, рост чистой прибыли, относящейся к держателям материнской компании, на 3.69%, что соответствует EPS 74.65 юаня. Текущая цена акций соответствует мультипликатору оценки 19.02. С учетом исторических мультипликаторов в винодельческой отрасли и позиции компании в отрасли присваиваем целевой мультипликатор 23. Целевая цена — 1716.95 юаня, рекомендация «Сильная рекомендация к покупке» (强烈推荐).

Предупреждение о рисках: макроэкономическое восстановление окажется ниже ожиданий; общее восстановление спроса в сегменте крепкого алкоголя будет ниже ожиданий; в управлении компании будут выявлены существенные недостатки и т.п.

Ниже приведены последние детали прогнозов по прибыли:

В течение последних 90 дней по данной акции 24 институциональные организации дали оценки: 20 рекомендаций «покупать», 3 рекомендации «увеличивать долю» (增持), 1 «нейтрально» (中性); в прошлом 90 дней средняя целевая цена, установленная институтами, составляла 1917.13.

Огромные объемы информации и точные разъяснения — все в приложении Sina Finance (新浪财经APP)