Внешние рынки резко падают, А-акции держатся! Что будет дальше?

Спросите AI · Какие ключевые переменные влияют на динамику рынка A-акций в апреле?

После резкого падения на внешних рынках за ночь 30 марта A-акции проявили относительную устойчивость: после открытия с понижением они пошли вверх; всего 2868 акций закрылись в «плюсе». Объёмы торгов умеренно увеличились, но всё ещё не достигли 2 трлн юаней.

По словам респондентов, рост после открытия с понижением при увеличении объёмов демонстрирует устойчивость A-акций, превращая их в «тихую гавань на фоне глобальной бури». Однако общая склонность рынка к риску по-прежнему находится на низком уровне, нет очевидных позитивных мер или макроэкономических данных в качестве катализатора, поэтому условия для устойчивого восходящего тренда пока отсутствуют. В дальнейшем с высокой вероятностью рынок будет в основном колебаться в диапазоне и проводить структурное восстановление. Рекомендуется в текущей ситуации держать 50–70% портфеля: «идти в атаку, когда можно, и уметь отступать, когда нужно».

В лидерах: цветмет, связь, оборонка

В начале торгов A-акции открылись с понижением и снижались, затем отыграли назад; во второй половине дня динамика была умеренной. Индексы разошлись: индекс Shanghai Composite закрылся ростом на 0,24%, до 3923,29 пункта; ChiNext закрылся падением на 0,68%, до 3273,36 пункта. Shenzhen Component снизился на 0,25%, а ChiNext? (科创50), SSE 50, NBS 50, CSI 300 также закрылись снижением, но падение не превышало 1%.

Объёмы торгов не только не сократились, но и выросли: сегодня объём сделок увеличился на 63,9 млрд юаней до 1,93 трлн юаней. Маржинальный капитал продолжает остывать: по состоянию на 27 марта маржинальные остатки по трём рынкам — Shanghai, Shenzhen и Beijing — снизились до 2,61 трлн юаней.

По показателям отдельных бумаг: 2868 акций закрылись в «плюсе», 76 достигли лимита роста; 2464 акции закрылись в «минусе», 16 достигли лимита падения. Лишь 4 компании имели дневной оборот выше 10 млрд юаней: акции производителя источников питания 阳光电源 упали почти на 4%. Акции в сегменте потребительской электроники 立讯精密 закрылись с падением на 3,66%; также неплохо выглядели 中国铝业, 天赐材料, 航天发展, 德明利.

На торговой картине росли нефть и природный газ, прибавляло оборудование связи, драгметаллы и концепт сверхпроводимости; при этом падали потребительская электроника, источники питания и электроэнергетика.

Из 31 отрасли по классификации Shenwan: 13 закрылись в «минусе». Сектор коммунальных услуг упал почти на 3%, также снижались бытовые приборы, электрооборудование, небанковские финансы и др.

В лидерах были цветные металлы, строительные материалы, связь, оборона/оборонно-промышленный комплекс, текстиль и одежда и т. п.; также в «плюсе» закрылись фармацевтика и биотехнологии, стальной сектор.

Сектор цветных металлов пользуется спросом у капитала: 6 связанных компаний достигли лимита роста, включая 利源股份, 闽发铝业, 怡球资源, 常铝股份, 南山铝业, 天山铝业.

Сектор связи тоже показал сильную динамику: 亨通光电, 长飞光纤, 长江通信 достигли лимита роста; 永鼎股份, 中天科技, 澄天伟业, 烽火通信 демонстрировали хороший рост. 中际旭创 и 天孚通信 слегка просели, 新易盛 вырос более чем на 2%.

12 компаний в сегменте фармацевтики и биотехнологий достигли лимита роста: 海泰新光 «20cm» также закрылся лимитом роста; 三生国健 вырос почти на 14%; 东诚药业, 合富中国, 塞力医疗, 美诺华, 联环药业, 九安医疗, 双鹭药业, 亚太药业, 津药药业 также достигли лимита роста.

Открыли с понижением, затем пошли вверх — это показывает устойчивость

Как оценивать ночное резкое падение на внешних рынках, если A-акции при этом открылись с понижением и отыграли назад?

Главный стратегический директор 黑崎资本 陈兴文 рассказал журналистам: холод из внешнего мира ночью не смог заморозить устойчивость A-акций; наоборот, это породило классический сценарий «весеннего тепла и роста». Открытие рынка с понижением сегодня утром — это «коленный рефлекс» программного трейдинга на зарубежные настроения; а последующий рост при росте объёмов — рациональная корректировка со стороны умного капитала в отношении «скидки на китайские активы». A-акции превращаются в тихую гавань на фоне глобальной бури. Возвращение северного капитала и перенастройка портфелей в публичных фондах создали тонкий резонанс; такая «дополнительная консолидированная уверенность» указывает, что импульс к росту всё ещё накапливается, но пока рынок не впал в иррациональный всеобщий ажиотаж.

«Здоровая ротация между секторами говорит о том, что капитал продолжает искать “якорь по соотношению цены и качества”, и рынок не перегрет», — добавил 陈兴文. Он также подчеркнул: взрывной рост цветных металлов сегодня вовсе не случайность. Это одновременно инструмент хеджирования на фоне маргинального ослабления доверия к доллару и переоценка цен после очистки мощностей в верхнем звене цепочки производства для новых энергетических технологий. Сильное совместное движение связи и оборонки соответствует двойной логике: ускорению цифровой инфраструктуры и росту геопремии. В обратную сторону движение в электрооборудовании — это лишь тактическая «перезарядка» после переполненности стратегиями высокой дивидендной доходности, а не разворот долгосрочного отраслевого тренда.

«Поскольку в целом склонность рынка к риску низкая и нет явных позитивных политик или данных-катализаторов, индекс пока не имеет условий для устойчивого восходящего движения; в дальнейшем с высокой вероятностью рынок будет колебаться в диапазоне и проводить структурное восстановление, и трудно ожидать непрерывный односторонний тренд», — сказал по вопросу устойчивости роста старший научный сотрудник 青岛安值投资 程天燚. Он также отметил: по сути сегодняшнее открытие с понижением и последующий рост A-акций всё ещё главным образом является реакцией на внешние события вроде геополитического конфликта Иран—США (Иран и США), и в краткосрочной перспективе движение рынка заметно следует за колебаниями на внешних рынках. После того как индексы ранее быстро снижались, они вошли в зону промежуточной поддержки — появляется потребность в техническом отскоке после сильной перепроданности.

В основном — колебания в диапазоне

Как будет двигаться A-акции в краткосрочной перспективе? Какие факторы нужно учесть, когда наступит апрель?

«На фоне того, что глобальная неопределённость в сфере геополитики сохраняется, а внешние рисковые шоки ещё не полностью исчезли, склонность рынка к риску, вероятно, не сможет быстро вырасти. Поэтому на уровне индексов с высокой вероятностью доминируют колебания в диапазоне», — пояснил 刘有华, директор по исследованиям 排排网财富, для журналистов 《国际金融报》. В среднесрочном плане внутренние макрополитики в целом сохраняют курс на стабильный рост; условия ликвидности относительно благоприятные; а базовая экономическая динамика демонстрирует умеренное восстановление. Всё это обеспечивает рынку A-акций определённую поддержку. При этом системный риск дальнейшего падения ограничен. Однако при том, что оценки (valuation) находятся на промежуточно высоком уровне, а активность торгов немного снизилась, стиль рынка и отраслевая структура, вероятно, продолжат расходиться; основным признаком останется структурный сценарий.

«Рынок, возможно, продолжит демонстрировать структурный сценарий с колебаниями и дифференциацией: макро-циклическая конъюнктура (mid-level) и микро-результаты (micro) будут важнее», — считает 名禹资产. Поскольку продолжительность конфликта США—Иран превысила ожидания рынка, расширение военных ударов затронуло больше промышленных объектов; залив 霍尔木兹 продолжает быть блокированным, что усиливает глобальные шоки в энергетике и нарушения в цепочках поставок. Одновременно растут ожидания стагфляции; доходности по казначейским облигациям США продолжают расти, что сдерживает склонность к риску на рынке. При сильном долларе ритм укрепления юаня замедляется. В целом сохраняется вероятность эскалации в событиях на Ближнем Востоке; A-акции могут продолжать движение с колебаниями и дифференциацией, но масштаб воздействия может быть меньше, чем на внешние рынки.

天朗基金 генеральный менеджер 陈建德 сообщил журналистам: военные действия вокруг Ирана всё ещё продолжаются и влияют на склонность глобального капитала к риску и на динамику цен на нефть. Если цена нефти надолго удержится на высоком уровне, это вновь повлияет на американский CPI и процесс снижения ставок Федеральной резервной системой. Влияние военных действий вокруг Ирана на рынок в средне- и краткосрочной перспективе будет сохраняться, а неопределённость остаётся высокой.

陈兴文 считает: ключевое противоречие в динамике апреля сместится с «ожиданий по политике» к «проверке результатами». Рынок будет подниматься шаг за шагом в период колебаний, но волатильность неизбежно возрастёт. Нужно следить за тремя ключевыми переменными: во-первых, за устойчивостью импульса по внутреннему кредитованию — сможет ли статистика по соцфинансированию подтвердить внедрение «широкого кредитования»; во-вторых, за повторной калибровкой траектории политики ФРС — «ястребиные/голубиные» качели на диаграмме точек (dot plot) будут колебать ценообразование глобальных рисковых активов; в-третьих, за «разницей между ожиданиями» в квартальных отчётах листинговых компаний, особенно за восстановлением валовой маржи у предприятий промежуточного (middle-stream) производства.

Как формировать позиции

В условиях рынка с колебаниями как инвесторам выстраивать размещение по секторам?

刘有华 рекомендует обратить внимание на циклические сектора, которые выигрывают от роста цен на ресурсы и ограничений предложения, а также на высококачественные активы с устойчивым денежным потоком и сильной способностью к выплате дивидендов; при этом нужно отслеживать возможности поэтапной корректировки в растущих секторах.

程天燚 считает: в части распределения акцентов лучше всего сосредоточиться на направлениях новой и старой энергетики — традиционная энергетика выигрывает от ценовой поддержки, вызванной геополитическим конфликтом, и обладает более выраженными защитными свойствами. В целом стратегия — размещаться на коррекциях, терпеливо ждать смягчения внешних рисков и стабилизации рыночных настроений.

В стратегии удержания позиций 陈兴文 рекомендует применять стратегию «долгосрочного удержания с высокой силой убеждения»: формировать «базовый слой» из активов с высокой дивидендной доходностью и из ресурсов в рамках проциклического цикла, чтобы противостоять макроэкономической неопределённости; манёвренную долю — вокруг структурных возможностей в AI по вычислительным мощностям и инфраструктуре, в экспорт высокотехнологичного оборудования и в структурное улучшение на фоне деградации потребления (переориентации спроса). Так удастся захватить альфа-доходность, связанную с трендами в промышленности.

名禹资产 напоминает: следите за сценариями роста в сырьевых товарах, которые могут подстегнуться эскалацией геополитических конфликтов за рубежом, например нефть, уголь, алюминий и секторы по новым энергетическим технологиям; следите за направлениями с защитными свойствами по дивидендам, такими как банки и коммунальные услуги, а также сервисное потребление с внутренним спросом, сельское хозяйство и продукты питания/напитки; направлениями с высокой определённостью по результатам — AI программное и аппаратное обеспечение, передовое производство, оборонная промышленность, инновационные лекарства и т. п. После стабилизации склонности рынка к риску они тоже могут показать хорошую динамику.

«Сейчас сохраняйте 50–70% в позиции: идите в атаку, когда можно, и умейте отступать, когда нужно», — предложил 陈建德. Он также отметил: предельное (маржинальное) влияние войны на A-акции будет постепенно ослабевать и «тупеть», если только не произойдёт существенная эскалация интенсивности боевых действий. Для долгосрочных инвесторов: сейчас оценки A-акций находятся на сравнительно низком уровне, а влияние иранской войны на нашу страну относительно ограничено; долгосрочный капитал может покупать на просадках.

记者 朱灯花

文字编辑 陈偲