Я внимательно следил за событиями с саудовским ПИФом на этой неделе, и честно говоря, складывающаяся картина довольно ярко отражает поворот, который принимает Вижн 2030. Государственный инвестиционный фонд сейчас тестирует обновленную стратегию инвестирования перед инвесторами, и это явно ключевой момент для понимания того, как Эр-Рияд будет ориентироваться в предстоящие годы до 2040 и далее.

Что сразу бросается в глаза, так это масштаб корректировки. После лет масштабных расходов, столкнувшихся с ростом затрат и проблемами реализации, суверенный фонд примерно в тысячу миллиардов долларов планирует сократить свои капитальные расходы до 15%. Контекст ясен: цены на нефть стабилизировались около 64 долларов за баррель, по сравнению со средним значением в 81 доллар в 2024 году, что сузило бюджетное пространство правительства. И хотя ПИФ напрямую не зависит от цен на нефть, дивиденды от Aramco, которые пополняют фонд, могут снизиться, ограничивая доступный капитал для проектов.

Ясир Аль Румаян, губернатор ПИФа, в октябре заявил, что фонд находится на финальной стадии утверждения новой стратегии на 2026-2030 годы. Но важная деталь: то, что мы видим на этой неделе на Форуме частного сектора ПИФа в Эр-Рияде, — это лишь тестовая версия. Настоящий план будет опубликован в апреле, после получения отзывов инвесторов. Это показывает достаточно прагматичный подход — тестировать, корректировать, затем запускать.

Реорганизация на заднем плане была серьезной. В конце 2024 года на заседании совета директоров ПИФ одобрил резкое сокращение бюджетов проектов, некоторые из которых были урезаны до 60%. Работы над ключевыми проектами, такими как Neom и Mukaab, были приостановлены. Теперь каждый проект оценивается по детализированным финансовым показателям, и все, что не достигает определенного уровня внутренней нормы доходности, откладывается.

Меня особенно интересует новая иерархия приоритетов. Выставка Expo 2030 и Чемпионат мира 2034 теперь на вершине. Согласно полученной мной информации, в этом году не будет заключено крупных контрактов, если они не связаны с этими двумя событиями. Это касается инфраструктуры транспорта, мобильности, энергетики и развлечений вокруг этих объектов.

Однако вызов остается серьезным. Королевство стремится привлечь по 100 миллиардов долларов в год к 2030 году, но чистые потоки за первые девять месяцев 2025 года составили всего 19 миллиардов долларов. Министр инвестиций Халид Аль Фалих ясно заявил, что крупные проекты поглотили много государственных ресурсов, и местные и иностранные инвесторы должны активнее участвовать.

Fitch Ratings оценивает, что с 2019 года было заключено контрактов на сумму всего 115 миллиардов долларов, из которых примерно половина финансирования поступила от самого ПИФа. Фонд стал последним источником финансирования для некоторых аспектов Вижн 2030, что явно неустойчиво в долгосрочной перспективе. Речь идет о переходе к более lean, более агрессивной, но и более прибыльной модели — и именно эта рационализация должна сформировать pipeline до 2040 года.

Ликвидность стала более ограниченной, и сложные решения накапливаются. Но эта реорганизация, хотя и сопряжена с краткосренными трудностями, в конечном итоге может вывести ПИФ на более здоровую траекторию на десятилетия вперед.