Только что следил за последними событиями в динамике йены, и на самом деле здесь происходит довольно много скрытых процессов. Японская валюта сейчас находится между двумя основными силами — классические потоки в сторону безопасных активов толкают ее вверх по мере роста спроса на убежище, но неопределенность в политике Банка Японии создает препятствия.

Вот что интересно. Доллар по-прежнему доминирует в показателях G10, но если мы увидим более серьезный поток средств в американские казначейские облигации как в безопасное убежище, йена может начать догонять. Важно отметить, что губернатор Банка Японии Уэда сегодня сделал несколько важный комментариев. Он придерживался обычной позиции о повышении ставок при необходимости, но затем добавил нечто значительное — ситуация на Ближнем Востоке может оказать реальное влияние на мировую и японскую экономику. Это по сути код для «мы можем замедлить повышение ставок».

Рынок сейчас закладывает примерно 15 базисных пунктов вероятности повышения ставки в апреле, что ниже 17 базисных пунктов на прошлой неделе. И честно говоря, если этот конфликт продолжит затягиваться, эти шансы, вероятно, еще снизятся. Трудно оправдать ужесточение политики, когда геополитическая турбулентность влияет на ожидания роста.

Также стоит следить за риском вмешательства около уровня 160 против доллара. Министр финансов Катаяма говорил о согласии G7 по поводу стабильного движения валюты, и давайте будем честными — если йена станет достаточно слабой, вмешательство станет гораздо легче оправдать с политической точки зрения. Вероятность вмешательства, скорее всего, возрастет где-то в районе 160.

Одна особенность этого раза — позиционирование не такое экстремальное, как было раньше. Заемные фонды уже сократили свои короткие позиции по йене до минимальных уровней с прошлого августа, еще до начала этой ситуации. Так что обычный отскок, который мы обычно видим после массовых ликвидаций шортов? Он будет более сдержанным. Позиции уже стали легче, и это уменьшает потенциал для драматического разворота даже при потоках в сторону безопасных активов.

В целом, йена застряла в состоянии неопределенности — неопределенность политики Банка Японии и геополитические риски мешают ей ралли в условиях риска, а позиции уже слишком легкие, чтобы усилить движение. Это одна из тех ситуаций, когда сигналы противоречивы, и уровень 5500 йен и окружающие диапазоны могут быть довольно волатильными перед тем, как появится ясность по конфликту или намерениям Банка Японии.