Последнее время я постоянно следил за развитием событий вокруг Warsh — кандидата на пост нового председателя Федеральной резервной системы. У этого парня есть очень интересный парадокс — он одновременно выступает за «снижение ставок» и «сокращение баланса», что в традиционной экономике просто не логично, но он считает, что именно так можно решить проблему.

Давайте кратко вспомним контекст. В конце января Трамп выдвинул Warsh кандидатурой на замену Powell. Этот человек работал в ФРС с 2006 по 2011 год и лично был свидетелем финансового кризиса 2008 года. Тогда он был известен как «ястреб», предупреждал о рисках инфляции даже в самый тяжелый период и категорически выступал против QE2. По сути, он — тот, кто не хочет больше видеть, как ЦБ печатает деньги без разбора.

Но это был Warsh девять лет назад. Сейчас его позиция изменилась. Он недавно в СМИ заявил, что «задержка с понижением ставок» — это большая ошибка, и намекнул, что давление президента на ЦБ — правильное решение. Этот поворот удивил Уолл-стрит — человек, который раньше был самым противником мягкой политики, теперь считает, что нужно снижать ставки.

В чем его логика? В центре парадокса — вот в чем: снижение ставок помогает реальной экономике, но одновременно сокращение баланса — исправляет искажения на финансовых рынках. Баланс ФРС вырос с менее чем 1 трлн долларов до 6.8 трлн долларов, и он считает, что именно это — настоящая проблема. Не уровень ставок, а огромный баланс, из-за которого деньги на Уолл-стрит слишком дешевы, а обычным компаниям становится трудно получать финансирование.

Что это значит для рынка? В краткосрочной перспективе акции могут выиграть от снижения ставок, но в среднесрочной и долгосрочной — возникнет давление на ликвидность. Доходность по облигациям может стать более крутой. Трудно предсказать движение доллара — многое зависит от того, сможет ли Warsh одновременно контролировать инфляцию и поддерживать рост.

Для крипторынка Warsh — противоречивая фигура. С одной стороны, он говорит, что биткоин — «программное обеспечение, а не валюта», критикует большинство криптопроектов за мошенничество; с другой — признает, что биткоин может служить средством сохранения стоимости, как золото, и даже называет его «хорошим полицейским валютной политики» — то есть, его существование может сдерживать безудержное печатание денег ЦБ. Интересно, что в молодости он инвестировал в криптоиндекс-фонды и блокчейн-венчурные фонды. Типичный уолл-стритский прагматизм: критиковать можно, но это не мешает зарабатывать.

Если Warsh действительно реализует эту политику, крипторынок войдет в эпоху сокращения ликвидности. Последние пять лет крипто-бум во многом поддерживался ликвидностью ФРС, и как только этот двигатель остановится, рынку придется искать новые драйверы роста. Это — вызов, но и возможность — в условиях жесткой ликвидности активы с реальными приложениями и фундаментальной поддержкой смогут выделиться.

В целом, политика Warsh полна парадоксов и неопределенности, но именно за этим рынки должны внимательно следить. В любом случае, ближайшие месяцы решения ЦБ напрямую повлияют на ритм всего криптовалютного сектора.