Интерпретация годового отчета фонда Bank of Communications Economic New Power Hybrid: доля сократилась на 45%, чистые активы снизились на 36%, управленческие сборы снизились на 17,6%

Ключевые финансовые показатели: рост чистой прибыли на 20%, но масштаб резко сократился

Согласно годовому отчету за 2025 год фонда Jiaozi Schroder New Economic Momentum Hybrid (классы A: 519778; C: 014096), фонд за весь год получил чистую прибыль в размере 320 млн юаней (A: 318 млн юаней + C: 2 млн юаней), что на 20,0% больше в годовом сопоставлении, однако размер фонда существенно сократился. Суммарные чистые активы на конец периода составили 1,807 млрд юаней, что на 36,86% меньше, чем 2,862 млрд юаней на конец 2024 года; в отчетном периоде общий объем чистых погашений паев составил 510 млн паев, в результате чего общее количество паев на конец периода снизилось до 535 млн паев, что на 45,96% меньше, чем 990 млн паев на начало периода.

Основные изменения по бухгалтерским данным

Динамика стоимости пая: за последний год опережение бенчмарка на 5.93%; долгосрочные результаты под давлением

Для паев класса A доходность по чистой стоимости пая в 2025 году составила 16,82%, что заметно выше показателя бенчмарка (индекс CSI 300 × 60% + индекс комплексных государственных облигаций Китая × 40%), равного 10,89%; сверхдоходность — 5,93 процентного пункта. Однако за последние три года рост чистой стоимости пая составил 14,60%, что ниже бенчмарка 18,51%, отставание — 3,91 процентного пункта. Показатели класса C в целом соответствуют классу A: годовой рост чистой стоимости пая 16,11%, опережение бенчмарка на 5,22 процентного пункта.

Динамика по периодам (класс A)

Инвестиционная стратегия: значительная доля в цепочке поставок AI и основной тренд на экспорт; доля промышленности превышает 81%

В отчете управляющая компания указала, что в 2025 году она сделала акцент на подборе акций по таким сферам, как оборудование для полупроводников, литиевые батареи, накопление энергии, вычислительные мощности (算力), базовая инфраструктура электроснабжения, ресурсы, потребление и др. В рамках тенденции AI велось размещение в звеньях цепочки вычислительных мощностей, энергосистемной поддержки, потребления ресурсов и т.п.; одновременно компания считает перспективным «экспортный основной тренд, выходящий за рамки внутрирыночной конкуренции (внутреннего упрощенного противостояния)», и сформировала позиции в спросе на накопление энергии (отраслевой бета) и в экспортных потребительских/капиталоемких товарах (individual alpha).

С точки зрения отраслевого распределения доля промышленности составила 81,72%, при этом в качестве основных направлений размещения выступают электрооборудование, электроника и машиностроение; далее следуют горнодобывающая отрасль (4,34%) и финансовый сектор (5,28%). Десять крупнейших по доле акций в сумме составляют 46,58% от чистой стоимости активов фонда, концентрация умеренная.

Сведения о десяти крупнейших holdings

Анализ расходов: управляющая комиссия снижается по мере уменьшения масштаба на 17,6%; концентрация брокерской комиссии высокая

По расходам за текущий период 2025 года управляющая комиссия составила 26,788,856.04 млн юаней, что на 17,57% меньше, чем 32,501,076.16 млн юаней в 2024 году; это в основном соответствует снижению чистой стоимости активов фонда на 36,18% (управляющая комиссия начисляется по годовой ставке 1,2% от стоимости чистых активов на предыдущий день). Комиссия депозитария составила 4,464,809.37 млн юаней, в годовом сопоставлении снижение на 17,58% (ставка 0,2% годовых).

По торговым расходам: за весь год расходы по сделкам с акциями составили 6,860,321.30 млн юаней, что на 17,75% больше, чем 5,826,237.55 млн юаней в 2024 году; главным образом из-за расширения объемов торговли акциями (доход от продажи акций 4,691 млрд юаней, рост на 45,65%). Фонд использовал торговые терминалы 15 брокеров; среди них доля брокерских комиссий двух компаний — CITIC Securities? (27,15%) и Guojin Securities (20,55%) — в сумме достигла 47,7%, что предполагает наличие риска повышенной торговой концентрации.

Изменения по расходам

Структура держателей: доля индивидуальных инвесторов 99,28%; институциональные держатели — менее 1%

На конец периода общее число владельцев паев составило 83 400, в среднем на одного держателя приходится 6 412 паев. При этом индивидуальные инвесторы владеют 531 млн паев, доля 99,28%; институциональные инвесторы владеют лишь 38,605 млн паев, доля 0,72%, структура держателей очень розничная. Сотрудники управляющей компании суммарно владеют 315 000 паев, что составляет 0,06% от общего числа паев фонда; при этом паи, принадлежащие менеджерам фонда, находятся в диапазоне 0–100 000 паев.

Подробности структуры держателей

Риски и перспективы: цепочка AI может быть подвержена колебаниям; внимание к циклическим повторениям в отрасли

Управляющий сообщил, что при оценке 2026 года влияние AI на рынок будет распространяться из цепочки поставок в такие области, как ресурсы, инфляция, реконфигурация традиционных отраслей и т.д.; при этом двумя основными направлениями инвестирования являются новое нарративное представление о новых индустриях и итерации новых технологий в отрасли основных трендов. Но одновременно указано: «у отрасли есть циклы, и у рынка они тоже есть», поэтому необходимо остерегаться рисков, связанных с противостоянием крупных государств, геополитикой, узкими местами в цепочке поставок и т.п.

Если смотреть на операции фонда, в 2025 году доход от инвестиций в акции составил 309 млн юаней (разница от покупки и продажи акций), что заметно лучше, чем -86 млн юаней в 2024 году, однако на конец периода фонд продолжал удерживать акции, оцениваемые по третьему уровню справедливой стоимости, на сумму 121 млн юаней (в основном это акции с ограничением на обращение); сохраняется риск колебаний оценки. Кроме того, масштаб фонда сократился более чем на 36% за год, что может создавать вызовы для управления ликвидностью.

Инвесторам следует обращать внимание на потенциальные риски, такие как откат котировок на высоком уровне оценки в цепочке AI, избыточные производственные мощности в обрабатывающей промышленности и конфликты в геополитике, а также отслеживать возможности корректировок распределения фонда в таких сегментах, как вычислительные мощности и накопление энергии.

Заявление: рынок несет риски, инвестируйте с осторожностью. Эта статья подготовлена AI-большой моделью на основе сторонних баз данных и автоматически опубликована; она не отражает позиции Sina Finance. Любая информация, приведенная в данной статье, предназначена только для справки и не является персональной инвестиционной рекомендацией. При наличии расхождений ориентируйтесь на фактическое объявление. При возникновении вопросов, пожалуйста, свяжитесь с biz@staff.sina.com.cn。

Огромный поток информации, точная интерпретация — всё в приложении Sina Finance

Ответственный редактор: Сяо Лан Куай Бао