Экономика Южной Кореи выигрывает от сильных экспортов чипов и фискочной поддержки

MENAFN

Экспорт вырос в марте благодаря всплеску поставок чипов

Экспорт Южной Кореи поднялся на 48,3% в годовом выражении в марте (против 29% в феврале, 44,8% — рыночный консенсус). Из 15 основных экспортных категорий 10 показали рост, в основном за счет благоприятного ценового эффекта. Экспорт полупроводников вырос впечатляюще на 151,4%, продолжив рост на 160,6% в феврале и на 102,7% в январе. Экспорт полупроводников подскочил на 139% г/г в первом квартале. Рост цен на чипы привел к резкому увеличению экспорта компьютеров и SSD в марте: на 189% и 218% соответственно. Мы ожидаем, что устойчивый спрос на чипы ИИ и памяти продолжится, и не видно существенных признаков замедления инвестиций в ИИ во всем мире. Но, очевидно, это, вероятно, добавит инфляционного давления на ИТ-товары во всем мире — и в конечном итоге увеличит бремя для потребителей.

По состоянию на сейчас полупроводники не сталкивались со значительными дефицитами сырья. Однако запасы критически важных материалов, как ожидается, будут исчерпаны в течение ближайших нескольких кварталов. Если сбои в поставках сохранятся, негативные эффекты могут стать заметными во второй половине 2026 года. Учитывая высокую зависимость Кореи от чипов для роста, негативные последствия могут усилиться позже в этом году.

Экспорт чипов резко вырос, при этом улучшились и другие экспортные показатели в 1К26 Рост нефти и нефтехимии, ожидается снижение экспорта с апреля

Мы отмечаем, что недавний рост цен на нефть поддержал экспорт нефтепродуктов и нефтехимии в марте: на 54,9% и 5,8% соответственно. Однако данные показали, что экспорт бензина, дизельного топлива и керосина снизился по объему в более поздней части марта. Снижение в основном связано с введением экспортных ограничений 13 марта.

Пока ценовые эффекты сработали в благоприятную сторону. Однако поскольку корейские экспортеры сильно зависят от ближневосточных поставок, мы более осторожны в оценке экспортных перспектив для этих секторов в ближайшем периоде. Правительство запретило экспорт нафти и установило жесткий контроль над нефтепродуктами с середины марта. Правительство рассматривает чрезвычайный указ для управления ключевыми видами сырья. Мы считаем, что вероятность того, что краткосрочные поставки нефти и химикатов могут быть прерваны этими ограничениями и сбоями поставок, выше.

Помимо этих двух секторов, экспорт автомобилей отскочил на 2,2% после падения на 20,1% в феврале. Экспорт бытовой техники (-7,7%) и стали (-2,2%) также продолжил снижаться, что, похоже, в большей степени связано с тарифами США и слабым глобальным спросом.

По направлениям экспорта сильнее всего выросли поставки в Китай и США — на 64,2% и 47,1% соответственно. Это было в основном обусловлено сильным экспортом ИТ. Между тем экспорт на Ближний Восток снизился на 49,1% из-за продолжающейся войны.

Рост импорта ускорился в марте

Импорт вырос на 13,2% г/г в марте (против 7,5% в феврале, 15,3% — рыночный консенсус). Несмотря на всплеск цен на сырую нефть, импорт энергии снизился на 5%, главным образом из-за более низких объемов поставок. Импорт нефнергетических товаров — полупроводники (34,8%) и оборудование для производства чипов (4,4%) — вырос на 17,9%. Торговое сальдо увеличилось довольно существенно — до $25 млрд с $15 млрд в прошлом месяце.

Дополнительный бюджет правительства для смягчения удара по Ближнему Востоку

Правительство предложило дополнительный бюджет в размере 26,2 трлн вон ($17,3 млрд) для смягчения ударов по Ближнему Востоку. План расходов включает денежные выплаты и субсидии на энергию для домохозяйств с низкими доходами и владельцев малого бизнеса, а также компенсации нефтепереработчикам, пострадавшим от ограничений на цены на топливо. Ваучеры на покупки в диапазоне от 100 000 до 600 000 вон ($70–$400) на человека будут распределяться в зависимости от дохода. Дополнительный бюджет не потребует дополнительного размещения долга. Вместо этого правительство использует избыточные налоговые поступления от устойчивого экспорта чипов и сильных показателей фондового рынка. Правительство также предложило выкупить KTB на сумму 1 трлн вон, чтобы стабилизировать рынок.

Дополнительный бюджет увеличит государственные расходы в 2026 году до 752,1 трлн вон — это на 11,8% больше, чем год назад; прогнозируется рост ВВП на 0,2 процентного пункта. Обе стороны договорились утвердить законопроект к 10 апреля. Если он будет принят, это может помочь поддержать рост главным образом во втором квартале 2026 года.

Ожидается рост ВВП на 2,0% г/г в 2026 году, но риски ухудшения растут

Сильный экспорт в марте и уверенное восстановление инвестиций по данным вчерашнего ежемесячного отчета по промышленному производству указывали на то, что ВВП 1К26 должен восстановиться на 0,6% к/к, с учетом сезонной корректировки (против -0,2% в 4К25). Хотя потребление может ослабнуть на фоне роста цен на энергию и серьезных коррекций на рынках акций, экспорт и инвестиции должны поддержать общий рост. Последние данные показали, что влияние войны в Иране ограничено для роста в первом квартале.

Однако мы ожидаем, что темпы роста замедлятся сильнее, чем ожидалось, во 2К26. Сбои в поставках подавят активность в обрабатывающем секторе и усилят давление по издержкам — даже если война завершится в течение пары недель. Одновременно бюджетная помощь, финансируемая государством, вероятно, сыграет критически важную роль в сдерживании негативного эффекта. Таким образом, мы ожидаем замедления роста до 0,2% к/к, но без ухода в спад во 2К26. Наряду с корректировкой в сторону снижения оценок ВВП на 2К26 и 3К26, мы снизили наш прогноз по ВВП на 2026 год с 2,2% г/г до 2,0%. Это означает, что рост Кореи остается выше потенциального уровня.

Данные по инфляции потребительских цен в марте будут опубликованы завтра. Мы ожидаем, что инфляция ИПЦ вырастет до 2,5% г/г, немного выше рыночного консенсуса 2,3%. Несмотря на ограничение правительством цен на топливо и дальнейшее снижение топливного налога, цены на бензин, как ожидается, вырастут, а недавний резкий рост цен на импорт, как ожидается, добавит давления на цены широкого круга товаров. Более высокие цены на энергию в течение более длительного времени и меры дополнительного бюджетного стимулирования могут увеличить восходящие инфляционные риски в ближайшие месяцы.

Если мы правы в оценке устойчивости экономики и более высокой траектории инфляции, то в фокусе политики Банка Кореи будет стабилизация инфляции и финансовая стабильность. Мы ожидаем, что Банк Кореи в июле проведет повышение на 25 б.п. при новом управляющем, Шин Хён Сон.

MENAFN01042026000222011065ID1110928356