Только что стал свидетелем того, как сектор робототехники меняет инвестиционный ландшафт. Лей Цзюнь публично поблагодарил Ван Синсиня на мероприятии Xiaomi за то, что пять лет назад они позволили инвестировать в Unitree — и на следующий день заявление о первичном размещении акций Unitree было официально принято Шанхайской фондовой биржей. Время было почти слишком идеально, но это говорит о том, насколько давно этот сделка была ожидаема.

Что делает этот момент значимым, так это не только само IPO. Дело в том, что Unitree выходит на рынок A-акций как первая компания по производству гуманоидных роботов с реальной прибылью. Большинство стартапов в области робототехники все еще сжигают деньги, пытаясь довести прототипы до работоспособного состояния. Unitree? Они уже продали 5500 гуманоидных роботов с валовой маржой 62,9%. Ожидаемый доход за 2025 год составит 1,708 миллиарда юаней — рост на 335% по сравнению с прошлым годом, а чистая прибыль превысит 600 миллионов юаней. Контраст очевиден, если сравнить с конкурентами, которые все еще работают с убытками или имеют маржу ниже 30%.

Эволюция продукта здесь действительно увлекательна для отслеживания. Пять лет назад Unitree в основном был известен как компания по производству роботов-собак. В 2022 году квадрупедные роботы составляли 76% дохода. Затем в августе 2023 года они запустили гуманоид H1, продали всего 5 единиц в том году. К 2024 году G1 вошел в массовое производство по цене 99 000 юаней, и тут же они вышли на прибыльность. Но настоящим поворотным моментом стал 2025 год. Те 16 роботов H1, выступавших на Гала-концерте Весеннего фестиваля CCTV, изменили разговор за ночь. Гуманоидные роботы перешли из нишевой технологии в культурный момент. За первые девять месяцев 2025 года продажи гуманоидов достигли 595 миллионов юаней — 51% от общего дохода — впервые превзойдя их бизнес с квадрупедами. За два года они увеличили число проданных единиц с 5 до 3500. Средняя цена снизилась с 593 400 юаней в 2023 году до 167 600 юаней к середине 2025 года. Классическая стратегия: обмен маржой на масштаб, масштаб — на данные, данные — на более быструю итерацию.

Теперь взглянем на список акционеров, и станет ясно, почему это IPO так важно. Ван Синсинь владеет контрольными пакетами, но институциональная сторона выглядит как список известных инвесторов в тяжелую технику. Инвестированные компании Meituan занимают около 9,6%, Sequoia China — около 7%, Matrix Partners — около 5,5%. Также в списке — Tencent, Alibaba и Ant Group. Фонды BYD, Geely, China Mobile, государственные предприятия — редко можно увидеть такую концентрацию вокруг одной компании в области робототехники. Посыл ясен: все, от чисто финансовых инвесторов до промышленных игроков и государственных капиталов, согласны, что этот сектор имеет стратегическое значение.

Что значит быть первым здесь? Во-первых, это дефицитный премиум. В Гонконге есть несколько котируемых компаний в области робототехники, но оценки A-акций в сфере тяжелых технологий работают по совершенно другой логике. Ликвидность на рынке STAR и нарратив «внутренней замены» делают Unitree уникально позиционированной. Во-вторых, цены Unitree зададут ориентир для более чем 20 других компаний в области робототехники, ожидающих выхода на биржу — таких как Leju Robotics, Cloud Depth, Standard Robots и другие. Если Unitree получит премиальную оценку, весь сектор поднимется. В-третьих, это открывает каналы выхода для ранних инвесторов. Безумие в финансировании робототехники продолжается — по состоянию на конец марта было 207 сделок финансирования в секторе, из них 115 — с участием гуманоидных роботов. Звездные компании собирают быстрее и крупнее. Zhiyuan достигла оценки в 15 миллиардов юаней, Galaxy General недавно закрыла раунд Series B+ на 2,5 миллиарда юаней при пост-оценке 22,5 миллиарда юаней. Множественные раунды за менее чем год стали нормой для топовых игроков.

Но давайте будем честны с рисками. Воплощенный ИИ все еще находится в стадии исследований и тестирования по всему миру. Unitree признает, что пока не развернул свои собственные крупные модели embodied на масштабном уровне. Они открыли исходный код WMA и VLA, чтобы позиционировать себя в будущих технологических направлениях, но разрыв все еще есть. Они описывают возможности робота как наличие «мозжечка» (управление моторикой) и «мозга» (понимание, взаимодействие, принятие решений). Их мозжечок — мирового класса — они уже обещают превзойти время 100 м Усэйна Болта к середине 2026 года. Но технологии мозга еще нет. Это узкое место, которое определит, перейдут ли роботы из лабораторий в фабрики и дома.

Тем не менее, рынок закладывает эти риски, потому что все делают ставку на embodied intelligence как на конечную точку развития ИИ. В проспекте Ван Синсинь писал о приближающемся мировом прорыве. Будет ли это хайп или видение — узнают ранние инвесторы Unitree, когда начнется торговля акциями. Благодарность Лей Цзюня? Это, вероятно, самое дорогое «спасибо» в недавней истории венчурных инвестиций.